钢材期货周报：产量和库存都出清，变量在需求预期

钢材期货周报 产量和库存都出清，变量在需求预期 周敏波 投资咨询资格：Z0015979联系方式：020-88818011 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年12月15日 钢材品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 期现：本周钢价依然维持震荡走势，主力合约移仓至5月，5月合约基差走强。1-5价差有所走强。1月合约注册仓单增多，具备可 交割资源。供给：高频数据显示1-11月产量同比下降3.6%。以最新数据平推，全年产量同比下降3.7%。近期铁元素产量和品种材产量都呈现季节性回落走势。铁水从236万吨下降至232万吨水平，本期铁水环比-1.26至232.6万吨，废钢日耗环比-0.8至49.8万吨。五大材产量本期维稳，环比-0.26至861万吨。螺纹保持减产，热卷产量止跌回升。本期螺纹产量-5.4至222.5万吨；热卷产量+10.9万吨至317万吨。当前五大品种产量同比降幅明显，比去年同期相比低40万吨每周；但铁元素产量只比去年同期下降15万吨每周，其余铁元素流向非五大材和钢坯。需求：下游行业：制造业和出口保持高位，国内“以旧换新”补贴政策支撑四季度需求。近2期数据显示螺纹需求止跌回升，热卷表需见顶迹象。10-11月五大材表需维持在880-890区间，本期环比+7至881.7万吨（年均值857万吨），主要是螺纹钢表需回升贡献的，本期螺纹表需+10至237万吨。热卷表需持稳，本期环比-0.1万吨至317万吨。 库存：五大材库存延续去库，环比-21万吨至1139万吨。板材去库放缓。本期螺纹钢库存-20万吨至423万吨，热卷库存+3万吨至 308万吨。成本和利润：矿强煤弱，焦炭第四轮调降落地。目前短流程钢厂比长流程钢厂成本高100元，螺纹电炉利润持续亏损，长流程钢厂螺纹价格接近成本线，热卷有100左右的利润。观点：当前五大材库存同比下降，库存出清明显。9-12月五大材产量在850万吨水平（24年均值854万吨），而表需维持在880万吨水平（24年均值858万吨）。假设25年上半年需求环比走弱，当前850左右的产量尚能匹配-30的需求体量。需要跟踪春节后需求是否跌破850水平，如果表需维持850以上，库存压力不大。短期供需矛盾不大，可交易的因素是钢材需求预期和原料端。整体宽松政策尚未扭转需求预期，产业偏谨慎；但实际需求尚可，低库存支撑。操作上建议暂观望为主。 观望 观望 2 3 一、价格和价差 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 -150 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 2022年 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 2023年 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 2024年 9月10日 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 元每吨 指导价基差119元每吨，成交价基差-20元每吨 螺纹钢主力合约基差 热轧主力基差16元每吨 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 400 250 200 50 0 -200 元每吨 元每吨 价格和价差：本周价格维持震荡走势，基差走强 螺纹钢、热轧价格及价差 现货价格震荡偏弱 现货价格 4,200 华东螺纹 华东热卷 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 热轧主力基差走势 100 -100 元每吨 元每吨 1月2日 1月14日 1月26日 2月8日 2月21日 3月4日 3月16日 3月28日 4月10日 4月22日 5月7日 5月19日 5月31日 6月12日 6月24日 7月6日 7月18日 7月30日 8月11日 8月23日 9月4日 9月16日 9月29日 10月18日 10月30日 11月11日 11月23日 12月5日 12月17日 12月29日 100 -100 1月2日 1月14日 1月26日 2月8日 2021年 2月21日 2021年 3月4日 3月16日 3月28日 4月10日 螺纹1-5价差 螺纹5-10价差 4月22日 2022年 2022年 5月7日 5月19日 5月31日 6月12日 6月24日 2023年 2023年 7月6日 7月18日 7月30日 8月11日 8月23日 2024年 2024年 9月4日 9月16日 9月29日 10月18日 10月30日 11月11日 11月23日 12月5日 12月17日 12月29日 100 -100 元每吨 100 -100 元每吨 价格和价差：1-5价差上涨 1月2日 1月15日 1月28日 2月11日 2月25日 3月9日 3月22日 4月4日 4月18日 5月4日 5月17日 5月30日 6月12日 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 9月11日 9月25日 10月15日 10月28日 11月10日 11月23日 12月6日 12月19日 1月2日 1月15日 1月28日 2月11日 2021年 2021年 2月25日 3月9日 3月22日 4月4日 热卷1-5价差 4月18日 2022年 热卷5-10价差 2022年 5月4日 5月17日 5月30日 6月12日 6月25日 2023年 7月8日 2023年 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 2024年 9月11日 2024年 9月25日 10月15日 10月28日 11月10日 11月23日 12月6日 12月19日 价格和价差：盘面卷螺价差回落 主力合约卷螺差131元每吨 期货卷螺差 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 600 400 200 0 -200 -400 镀锌-热卷价差回落 冷-热价差 华南 华东 华北 1000 900 800 700 600 500 400 元每吨 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 冷热价差维持高位 1400 1200 1000 800 600 400 2023-03-28 2023-04-28 2023-05-28 2023-06-28 2023-07-28 2023-08-28 2023-09-28 2023-10-28 2023-11-28 2023-12-28 2024-01-28 2024-02-28 2024-03-28 2024-04-28 2024-05-28 2024-06-28 2024-07-28 2024-08-28 2024-09-28 2024-10-28 2024-11-28 现货卷螺差50元 现货卷螺差 400 200 0 -200 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 镀锌-冷轧价差 华南 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 华东 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 华北 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 元每吨 持仓：持仓量有所抬升 380 330 280 万手 230 180 130 80 30 螺纹和热卷持仓量 螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓热卷总持仓 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 铁矿石持仓 铁矿石持仓铁矿石主力持仓 焦煤持仓 焦煤持仓焦煤主力持仓 24 22 20 18 16 14 12 10 8 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 焦炭持仓 焦炭持仓焦炭主力持仓 螺纹钢仓单增多 55 45 35 25 15 5 -5 万吨 2021-9-13 2021-10-13 2021-11-13 2021-12-13 2022-1-13 2022-2-13 2022-3-13 2022-4-13 2022-5-13 2022-6-13 2022-7-13 2022-8-13 2022-9-13 2022-10-13 螺纹钢和热卷注册仓单量 2022-11-13 螺纹钢注册仓单 2022-12-13 2023-1-13 2023-2-13 2023-3-13 2023-4-13 热卷注册仓单 2023-5-13 2023-6-13 2023-7-13 2023-8-13 2023-9-13 2023-10-13 2023-11-13 2023-12-13 2024-1-13 2024-2-13 2024-3-13 2024-4-13 2024-5-13 2024-6-13 2024-7-13 2024-8-13 2024-9-13 2024-10-13 2024-11-13 2024-12-13 成本和利润持稳，高炉成本低于电炉 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1500 1200 900 600 300 -300 元/吨 0 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月16日 2月27日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月4日 5月15日 5月26日 6月6日 6月17日 6月28日 7月9日 7月20日 7月31日 8月11日 8月22日 9月2日 9月13日 9月24日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月24日 12月5日 12月16日 12月27日 2021-07-13 2021-09-13 2021-11-13 2022-01-13 长流程和短流程螺纹钢利润走势 2021年 2022-03-13 2022-05-13 长流程螺纹钢利润 2022-07-13 短流程利润 2022-09-13 2022年 2022-11-13 2023-01-13 2023-03-13 长流程利润 2023年 2023-05-13 2023-07-13 2023-09-13 2024年 2023-11-13 2024-01-13 2024-03-13 2024-05-13 2024-07-13 2024-09-13 2024-11-13 螺纹钢电炉和转炉成本 电炉成本 转炉成本 短流程利润 2022年 2023年 2024年 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月2日 1月16日 1月28日 2月9日 2月22日 3月5日 3月17日 3月29日 4月11日 4月23日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月27日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月3日 12月15日 9 12月29日 元每吨 10 二、热卷去库放缓 库存分结构：总库存同比下降，