钢材期货周报：钢厂持续减产，出清产量

钢材期货周报 钢厂持续减产，出清产量 快速开户 微信公众号 作者：周敏波 联系方式：020-888180112024年8月18号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 钢材品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 期现：本周价格加速下跌，周跌幅在200-300元。基差有所收敛，期货跌幅大于现货，其中螺纹钢从升水结构转为贴水结构。本 期卷螺差大幅收敛。盘面卷螺差从160元收敛至83元。跨月价差也小幅收敛。供给：本周产量延续减产，本期铁元素降幅相对成品材大，也可能是前期成品材减产较多，本期铁元素补跌。其中废钢-1万吨，铁水-2.9万吨。分品种看。铁水环比下降2.9万吨至228.77万吨，废钢日耗环比下降1万吨至38.5万吨。分品种看，螺纹钢和热卷产量保持下降。螺纹钢环比下降2.2万吨至166.4万吨，螺纹钢产量降至近几年低位；热卷产量环比下降2.2万吨至301.4万吨。五大品种产量环比下降5.5万吨至778万吨。静态看，目前的减产幅度对应的是全年-4.5%的需求。如果与近几年铁元素的减产幅度看，目前24万吨减产幅度跟近几年（23年12月23万吨；23年4、5月中20万吨；22年11、12月23万吨）钢厂主动减产的幅度相当。但从库存消化的情况看，历年几次减产都影响库存降幅较大才有复产。目前热卷等板材的库存依然累库，预计要见到库存下降后，才能再估算减产是否实现再平衡。 钢材 需求：从总量需求看，全年依然是负增长预期，环比看负增速进一步下滑。首先是6-7月钢材出口持续下降，原来钢材出口增量预期从2000万吨下落至1500-1000万吨区间；其次国内制造业投资增速高位下滑，6-7月汽车和家电等行业产销增速持续下滑。制造行业耗钢增量也有下滑预期。我们对全年需求预期从-3%下修至-4%。高频数据看，最近板材成交环比恶化，可能在跌价过程中，有需求阶段性延后的因素。下半周钢厂接单有回暖，需要关注本周热卷流动性恢复后，库存去化情况。 前期空单持有，考虑估值回落，通过减产，库存存在改善概率，谨慎追空 观望 库存：五大材本期延续去库，但主要是螺纹等建材延续去库，热卷减产情况下，库存持续累库。本期钢厂延续减产，热卷大概率接近累库拐点。观点：本期价格加速下跌，钢厂利润从负值向上修复。钢厂延续减产，铁元素产量降幅平推全年-4.5%，与需求降幅接近。本期超预期的是热卷在持续减产情况下，依然累库。热卷流动性在跌价过程中阶段性消失。本期也见到一些改善的因素，例如螺纹现货企稳，基差结构有从升水转为贴水迹象。其次是估值跌至支撑位置，铁矿石跌至非主流90美金成本线附近，焦煤跌破仓单成本。再次，下半周钢厂接单有所回暖，叠加持续减产情况下，热卷大概率会出现累库拐点。但在热卷去库前，负反馈的逻辑依然延续。需要见到热卷去库，价格才有企稳的基础，再去博弈下半年旺季成色。技术面上依然空头趋势，操作上前期空单继续持有，谨慎追空，卷螺差预期收敛走势。后期重点跟踪高频热卷库存走势，其次观察铁矿石跌破90美金后，非主流发运是否减量。 2 3 一、价格和价差 价格和价差：本周加速下跌，卷跌幅大于螺纹 螺纹钢、热轧价格及价差现货价格下跌，热卷现货补跌 钢材价格和价差（元/每吨） 本周 上周 周环比 折算标准品 主力基差 螺纹钢主力合约 3078 3277 -199 - - 华东现货 3120 3220 -100 3120 42 华北现货 3090 3290 -200 3020 -58 华南现货 3060 3420 -360 3060 -18 热轧主力合约 3161 3430 -269 - - 华东现货 3100 3370 -270 3100 -61 华北现货 3090 3290 -200 3090 -71 华南现货 3060 3340 -280 3060 -101 螺纹钢跨期价差 10-01月01-05月05-10月 -124 -46124 螺纹钢区域价差 华东-华北华东-华南华北-华南 10 -110-120 热轧跨期价差 10-01月01-05月05-10月 -51-56107 热轧区域价差 华东-华北华东-华南华北-华南 104030 华东螺纹华东热卷 4,000 元每吨 3,500 3,000 螺纹主力基差42元每吨热轧主力基差-61元每吨 螺纹钢主力合约基差热轧主力基差走势 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 600 元每吨 400 200 0 -200 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月16日 2月27日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 12月31日 -400 600 元每吨 400 200 0 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 -200 价格和价差：跨期价差转向 400 200 -200 -400 400 200 -200 -400 元每吨元每吨 0 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月15日 2月29日 3月14日 3月28日 4月12日 4月26日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月2日 1月16日 1月30日 2021年 2021年 2月15日 2月29日 3月14日 3月28日 螺纹10-1价差 螺纹1-5价差 4月12日 2022年 2022年 4月26日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 2023年 2023年 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 2024年 2024年 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月15日 2月29日 3月14日 3月28日 4月12日 4月26日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 2021年 2021年 400 200 -200 -400 元每吨 200 0 -200 -400 1月2日 1月15日 1月28日 2月11日 2月25日 3月9日 3月22日 4月4日 4月18日 热卷1-5价差 5月4日 2022年 5月17日 5月30日 6月12日 6月25日 7月8日 2023年 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 9月11日 2024年 9月24日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 元每吨 热卷10-1价差 2022年 2023年 2024年 1000 900 800 700 600 500 400 300 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2024-05-06 2024-06-06 2024-07-06 2024-08-06 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 华南 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 华东 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 华北 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 主力合约卷螺差83元每吨 镀锌-热卷价差走扩 镀锌-热轧价差 12月27日 元每吨 价格和价差：卷螺价差收敛 期货卷螺差 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 冷热价差走扩 冷-热价差 1300 1100 900 700 500 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2024-05-06 2024-06-06 2024-07-06 2024-08-06 现货卷螺差-20元每吨 现货卷螺差 400 200 0 -200 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 华南 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 华东 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 华北 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 元每吨 持仓：主力开始移仓，导致9/10月持仓量下降 380 330 280 万手 230 180 130 80 30 螺纹和热卷持仓量 螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓热卷总持仓 180 160 140 120 100 80 60 40 20 铁矿石持仓 铁矿石持仓铁矿石主力持仓 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 5.00 焦煤持仓 焦煤持仓焦煤主力持仓 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 焦炭持仓 焦炭持仓焦炭主力持仓 热卷仓单上行 35 30 25 20 15 10 5 0 万吨 2021-5-25 2021-6-25 2021-7-25 2021-8-25 2021-9-25 2021-10-25 2021-11-25 2021-12-25 2022-1-25 2022-2-25 2022-3-25 2022-4-25 2022-5-25 2022-6-25 螺纹钢和热卷注册仓单量 2022-7-25 螺纹钢注册仓单 2022-8-25 2022-9-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 热卷注册仓单 2023-1-25 2023-2-25 2023-3-25 2023-4-25 2023-5-25 2023-6-25 2023-7-25 2023-8-25 2023-9-25 2023-10-25 2023-11-25 2023-12-25 2024-1-25 2024-2-25 2024-3-25 2024-4-25 2024-5-25 2024-6-25 2024-7-25 1400 1200 100