2020年四季度钢材期货策略展望：库存产量居高难下，需求决定价格方向

p 1光大期货研究团队库存产量居高难下，需求决定价格方向——2020年四季度钢材期货策略展望光大期货黑色团队 p 2目录一二四季度钢材市场供需基本面分析四季度钢材期货策略展望前三季度钢价走势回顾三 p 3价格：黑色商品一季度大幅下跌，二季度以后持续上涨,9月份再次大跌，国庆前后反弹图表：文华黑链指数日线（单位：元，吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所疫情导致经济衰退和通缩经济复苏预期+流动性泛滥地产调控+成材需求不及预期 p 4螺纹热卷现货价格先跌后涨再跌，总体较去年末基本持平，热卷波动幅度大于螺纹图表：2019-2020年上海市场螺纹热卷价格走势（单位：元，吨）资料来源：Wind，光大期货研究所3,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,400价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海价格:热轧板卷:4.75mm:上海单位：元/吨上海螺纹上海热卷2020-10-093,7303,9302020-08-313,7504,0702020-04-023,4003,2002019-12-313,7303,920与4月初比330730与去年末比010 p 5螺纹热卷基差三季度先降后升，螺纹基差处于历年低位，热卷基差相对中性图表：1月合约螺纹基差（单位：元，吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：1月合约热卷基差（单位：元，吨）单位：元/吨1月合约螺纹基差1月合约热卷基差2020年9月末2091182019年9月末5412042018年9月末7462292017年9月末291-182016年9月末157209-300-200-10001002003004005006007001/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/16HC1501HC1601HC1701HC1801HC1901HC2001HC2101-1000-5000500100015001/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/16RB1501RB1601RB1701RB1801RB1901RB2001RB2101 p 6一季度螺纹表现强于热卷，二、三季度热卷表现强于螺纹图表：期货卷螺差（单位：元，吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：现货卷螺差（单位：元，吨）-800-600-400-2000200400现货卷螺差单位：元/吨热卷期货价格螺纹期货价格期货卷螺差上海热卷现货上海螺纹现货现货卷螺差2020-10-93,7723,6331393,9203,7301902020-04-143,2003,384-1843,3403,520-1802019-12-313,5923,569233,9203,730190与4月比572249323580210370与去年末比18064116000-200-150-100-500501001502002019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-011月份卷螺价差 p 7前三季度华南市场表现弱于北方，华东区域价格表现先弱后强图表：各地螺纹现货价格（单位：元，吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：各地热卷现货价格（单位：元，吨）单位：元/吨北京螺纹上海螺纹广州螺纹沈阳螺纹天津热卷上海热卷广州热卷沈阳热卷2020-10-09371037304080366038803920390038002019-12-3135903730416036003740392038503640变化1200-80601400501603200340036003800400042004400价格:螺纹钢:HRB400 20mm:北京元/吨价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海元/吨价格:螺纹钢:HRB400 20mm:广州元/吨价格:螺纹钢:HRB400 20mm:沈阳元/吨31003300350037003900410043004500价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海元/吨价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:天津元/吨价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:广州元/吨价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:沈阳元/吨 p 8螺纹、热卷10-1价差三季度以来整体走弱图表：螺纹10-1差（单位：元，吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：热卷10-1差（单位：元，吨）-200-1000100200300400500600700800010203040506070809RB1510-RB1601RB1610-RB1701RB1710-RB1801RB1810-RB1901RB1910-RB2001RB2010-RB2101-100010020030040050001/1802/1803/1804/1805/1806/1807/1808/1809/18HC1510-HC1601 元/吨HC1610-HC1701 元/吨HC1710-HC1801 元/吨HC1810-HC1901 元/吨HC1910-HC2001HC2010-HC2101单位：元/吨螺纹10-1差热卷10-1差2020-10-0951222020-06-30140193变化-135-71 p 9螺矿比、螺焦比三季度整体下降，螺矿比处于历史低位图表：主力合约螺矿比（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：主力合约螺焦比（单位：%）螺矿比螺焦比2020-10-094.381.752020-06-304.791.89变化-0.41 -0.14 12345678910螺矿比11.21.41.61.822.2螺焦比 p 10目录一二四季度钢材市场供需基本面分析四季度钢材期货策略展望前三季度钢价走势回顾三 p 11需求：3月以来地产基建投资、工业增加值恢复向好，制造业投资表现相对较弱图表：固定资产投资完成额累计同比（单位：%，月）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：工业增加值月度同比（单位：%，月）-35-30-25-20-15-10-50510152025303516/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/07固定资产投资完成额:累计同比%房地产开发投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比%固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比%-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00工业增加值:当月同比工业增加值:采矿业:当月同比工业增加值:制造业:当月同比工业增加值:电力、燃气及水的生产和供应业:当月同比单位：%固定资产投资房地产制造业基础设施建设投资工业增加值（当月）2020-08-0.304.60-8.10-0.304.82020-07-1.603.40-10.20-1.004.42020-06-3.101.90-11.70-2.704.82020-05-6.30-0.30-14.80-6.304.402020-04-10.30-3.30-18.80-11.803.902020-03-16.10-7.70-25.20-19.70-1.102020-02-24.50-16.30-31.50-30.30-25.872019-125.409.903.103.806.90 p 12需求：8月房地产投资继续回升，资金来源国内贷款有所回落，其他回升图表：房地产月度投资增速（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：房地产开发资金来源（单位：%）-20-15-10-505101523456789101112201520162017201820192020-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.00房地产开发资金来源:合计:累计同比房地产开发资金来源:国内贷款:累计同比房地产开发资金来源:自筹资金:累计同比房地产开发资金来源:其他资金:累计同比单位：%房地产开发投资房地产开发资金来源（累计）国内贷款（累计）自筹资金（累计）其他资金（累计）2020-0811.783.004.003.602.272020-0711.670.804.903.30-1.80变化值0.1 2.2 -0.9 0.3 4.1 p 13需求：8月房地产销售回升，新开工、施工回落，竣工、购置土地表现较弱图表：房屋新开工月度增速（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：房屋施工月度增速（单位：%）-50-40-30-20-1001020304023456789101112201520162017201820192020-40-2002040608023456789101112201520162017201820192020单位：%商品房销售面积房屋新开工面积房屋施工面积竣工面积购置土地面积2020-0813.692.4113.22-9.82-7.572020-079.4711.3216.63-13.99-1.81变化值4.2 -8.9 -3.4 4.2 -5.8 p 14需求：8月地方专项债发行大幅增加，基建三大子行业投资增速小幅回升图表：基建三大子行业增速（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：地方政府专项债发行额（单位：亿元）-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.00固定资产投资完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比固定资产投资完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比单位：亿元，%交通运输电热燃气及水生产水利环境公共设施地方专项债（月度）地方专项债2020-081.7018.40-2.907,199.2931,883.292020-070.9018.00-3.80958.6224,684.00变化值0.80 0.40 0.90 6,240.67 7,199.29 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-09地方政府债券发行额:专项债券:当月值地方政府债券发行额:专项债券:累计值 p 15需求：8月汽车产销连续五个月同比正增长，挖掘机、重卡销量大幅增长图表：汽车产销累计同比（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：挖掘机销量当月同比（单位：%）-50-40-30-20-1001018/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/02