央企考核指挥棒一利五率年底回顾20241208

央企考核指挥棒–“一利五率”年底回顾20241208_导读 2024年12月08日20:32 关键词 天风证券郭丽丽双周会中小企业配置观点板块涨跌幅签约价格政府文件新能源收益率电价下降市场化交易电价影响红利板块国债利率水电资产补贴大唐新能源新天绿能A股 全文摘要 天风证券研究所的会议由首席分析师主持，聚焦电力行业动态。讨论涵盖行业整体回顾、2025年中小企业签约电价进展、电价变动对水电行业的影响、近期研究重点及新能源市场趋势。特别分析了水电、核电与火电市场的现状，强调价格波动对各行业的影响，并关注新能源的市场进入。 央企考核指挥棒–“一利五率”年底回顾20241208_导读 2024年12月08日20:32 关键词 天风证券郭丽丽双周会中小企业配置观点板块涨跌幅签约价格政府文件新能源收益率电价下降市场化交易电价影响红利板块国债利率水电资产补贴大唐新能源新天绿能A股 全文摘要 天风证券研究所的会议由首席分析师主持，聚焦电力行业动态。讨论涵盖行业整体回顾、2025年中小企业签约电价进展、电价变动对水电行业的影响、近期研究重点及新能源市场趋势。特别分析了水电、核电与火电市场的现状，强调价格波动对各行业的影响，并关注新能源的市场进入。会议指出，市场上对红利板块的兴趣上升，建议长期关注电力、水电及核电投资机会，警惕火电企业签约价格比例带来的风险。此外，呼吁关注绿电补贴事件进展及公司可能面临的信用减值风险。 章节速览 ●00:00天风证券研究所双周会内容概览 今天天风证券研究所的会议主要包括四个部分：行业复盘、2025年度中小企业签约价格进展、2025年电价签约对 水电的影响分析，以及近期研究和增量信息的研究提示和配置观点。会议强调了所有内容不得对外公布、转发等，否则保留追究法律责任的权利。 ●01:14双周信息复盘及板块涨跌幅分析 本周板块涨幅3.27%，超过沪深指数1.83个百分点，显示市场对红利的关注增加。秦皇岛动力煤价格本周下跌，较 去年同期大幅下降，中长期签约价格情况也在讨论范围内。 ●03:12多省年度教育方案初稿发布，电价调整敏感信息汇总 最近两周，广东、江苏及浙江等地区陆续公布了年度教育方案初稿及电价调整信息。江苏省和浙江省预计将于12月19日和21日公布电价数据，对周边地区产生影响。浙江省的电价调整将依据江苏的价格趋势进行，可能跨年实 施。安徽省和山东省的电价调整则受周边省份价格影响较大，实施时间相对可控。专家预计，今年广州市的电价降幅最大。 ●06:47新能源市场进入及电价政策对不同地区影响 关注广东省、江苏和浙江的新能源市场政策，重点在于新能源运营商和收益率受政策影响的差异。江苏和广东的电价受影响不大，而浙江可能有所不同，关键在于各地区的交易策略和方案。尽管评价的量增加可能导致综合定价下行，但对新建项目定价和存量项目的新市场影响有限。水电方面也需特别注意地区差异。 ●08:41探讨市场化交易对水电公司的影响 上周一，公司组织了一次线上交流讨论，主要分析了2025年市场化交易对水电公司的影响，特别是对长安电力、 雅砻江水电和华能水电的业绩波动进行了评估。在悲观假设下，长安电力受外送省份市场化电价变化影响，预计 2023年净利润波动占其净利润的3.6%。对于雅砻江水电，假设2025年江苏省市场电价 下降不超过三分钱，对利润的影响约为4%。华能水电的情况则主要受广东地区市场化电价影响，预计利润影响为 2.5%至4.5%之间，具体数值取决于电价下降幅度。公司还计划进行核电和海上风电相关探讨。 ●11:57研究军事问题对各省项目的影响及解决方案 研究初期受军事问题影响，导致广东及江苏等省份项目进展受阻。通过对编辑松动省份的观察，发现解决军事相关问题的方法和途径存在差异。重点关注福建海丰地区竞配和支配情况。计划通过小范围开工的方式解决部分省 份项目问题，但强调后续深入项目推进需要更多资源和复杂审批。鼓励有兴趣的各方与团队深入交流。 ●14:04市场对红利板块的关注度变化与投资建议 国庆节后市场对红利板块关注度下降，但11月后关注度回升，讨论重点转向水电、火电和核电的电价及市场化结 构。虽然水电板块的不确定性已被市场预期，但电价扰动和市场化影响尚不明朗，建议关注长期电力和川投的配置，同时提到了中国核电和广核在红利板块的地位。另外，可再生能源补贴问题也值得关注，期待解决进展。 ●17:29绿色电力项目及补贴研究与投资建议 团队近期研究绿色电力项目，重点关注补贴项目退款潜力及其可能引发的信用减值风险。研究结果显示，实际风险低于预期。建议关注港股的能源电力企业，如大唐新能源和新天绿能，以及A股的太阳能、滤芯能源等。同时，强调对火电机组盈利不必过度悲观，并关注年度签约价格和现货市场动态。另外，提示关注华能、华润、华电等公司，以及绿电补贴进展和十年期国债利率对市场的影响。建议投资者保持关注，具体细节可通过销售获取。 问答回顾 发言人问：在本次会议上，我们将讨论哪些主要内容？ 发言人答：本次会议主要包括以下几部分：首先进行整个行业的复盘；其次总结各地2025年度中小企业签约价格的进展和时间节点；然后分析2025年电价签约对水电的影响；最后分享近期的研究成果、增量信息研究，并提出配置观点。 发言人问：本周公用事业板块的涨跌幅如何，以及与沪深指数相比表现如何？ 发言人答：本周（2号至6号）公用事业板块的涨跌幅约为3.27%，跑赢沪深指数大约1.83个百分点。 发言人问：目前秦皇岛动力煤5500大卡平仓价格的情况如何？关于各地中长期签约价格的情况，有哪些最新进展？ 发言人答：截至12月6日，秦皇岛动力煤5500大卡平仓价格为812元每吨，较前一周下跌约六块钱每吨，较去年同期下降118块钱每吨。广东、江苏和浙江等地已经公布了部分交易方案，其中广东和江苏的数据会形成区域批发侧价格影响，且江苏的价格对长三角地区有决定性作用。浙江将在江苏公布方案后考虑签约，其时间可能会跨年 底。安徽和山东预计年底前开始启动相关工作，但降价难度较大。 发言人问：新能源市场的进入节奏有何变化，以及对各省的影响如何？ 发言人答：新能源市场进入节奏加快是必然趋势，但对江苏、广东的影响不大，而浙江省可能会有所分歧。整体而言，今年全面入市政策对新建项目收益率的影响不会太大，尤其是江苏和广东地区，具体还需关注交易策略和方案。同时，水电项目的市场化交易结果及其对公司影响也进行了分析讨论。 发言人问：在最悲观的情况下，长安电力受外送省份市场化电价变化影响，会对2023年净利润产生怎样的影响？对于洋洋水电，在2025年江苏省市场电价下降的情况下，对雅砻江利润的影响有多大？发言人答：在最悲观的假设下，长安电力受外送省份市场化电价变化导致业绩波动，大概会占到2023年净利润的3.6%左右。假设2025年江苏省市场电价下降幅度在三分钱以内，对雅砻江2023年利润的影响大约是4%个点。 发言人问：华能水电受广东地区市场化电价影响，预计2025年广东市场化电价下降区间是多少，并将如何影响其利润？ 发言人答：如果2025年广东市场化电价下降区间也在四块钱左右，那么可能会影响华能水电2023年利润比例的 2.5%左右；若预期超过四分钱，可能在此基础上增加约两个点，即大概在4.5%左右的影响水平。 发言人问：本周工作的增量信息中，关于核电部分的研究进展如何？ 发言人答：本周工作包括与一批海上风电专家进行交流和探讨，并针对核电板块对电价影响的数据做了分析，但具体内容因时间有限未在本次会议中展开，晚上会通过线上会议进一步讨论。 发言人问：海丰项目研究起因是什么？目前关于海丰项目的进展及各省关于军事问题的影响有哪些？发言人答：海丰项目研究起因是前期军事问题影响了各省项目进度，目前部分省份已开始松动，但解决途径和方法各有差异。特别关注福建海丰竞配和支配节奏及进度情况。通过研究，预期后期其他省份项目会逐渐找到解决方案，但由于涉及国管区域和审批手续，仍需丰富资源支持项目推进。 发言人问：对于配置观点，市场对红利板块的关注度有何变化？以及对于水电、火电、核电板块的具体配置建议是什么？ 发言人答：国庆节后市场对红利板块关注度下降，但在11月份后开始提升。水电板块因来水波动影响和明年的通 货膨胀率等担忧已提前消化在股价中；火电板块受电价扰动因素影响，市场尚在观察。建议在当前时间点积极配置红利板块资产，特别是长期电力、川投等公司。同时，看好中国核电和广核这两个在红利标准上的推荐标的。 发言人问：关于绿电补贴问题的研究结果如何？以及港股和A股的主要推荐标的有哪些？ 发言人答：研究结果显示，一旦可再生能源补贴项目能顺利收回款项，可能产生的信用减值风险相对较小。在港股端重点推荐能源电力、大唐新能源和新天绿能；在A股端，建议关注太阳能、滤芯能源等前期减计值减值计提较充分的公司。 发言人问：对于火电板块签约价格及绿电补贴事件的关注点有哪些？ 发言人答：目前关注的重点在于火电中小企业签约价格、绿电补贴事件进展，以及十年期国债利率回升对红利板块的影响。同时，要注意年度签约价格与现货运行模拟价格之间的差异，需等待1月份运行数据公布后做出进一步判断。