建筑装饰行业点评报告：“一利五率”不断优化，关注低估值央企

国务院国资委召开中央企业负责人会议，对2025年央企经营指标考核体系进行优化更新，并提出高质量发展、市值管理等工作要求。核心观点如下：

1. “一利五率”体系优化：总体稳定，个别优化，用“营业收现率”替换“营业现金比率”，强调企业现金回收能力。要求“一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。此举体现对央企压降应收、加大现金回款的要求，符合控风险、化债务的经济政策。

2. 考核指标精细化：深入推进“一业一策、一企一策”考核，不同行业业务考核指标有所区别。国资委要求聚焦主责主业，推进战略性重组和专业化整合，大型央企重组并购或将持续。在精细化考核、市值管理背景下，低估值央企有望得到重估。

3. 投资建议：建筑行业央企集中，受地产影响经营承压。2025年“一利五率”体系优化及市值管理要求下，当前收入规模较大、估值较低的建筑龙头有望逐步重估。维持行业“推荐”评级，建议关注中国建筑（601668.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）。

4. 风险提示：房地产行业持续下行；地方化债进度不及预期；上游原材料价格大幅波动；宏观经济不及预期；数据引用风险。