锡月报：原料紧缺或使得锡价仍然易涨难跌

核心观点

1. 锡主线逻辑：

   • 矿端：2024年1-10月国内锡精矿产量同比上涨8.98%，但1-11月进口量下降35.14%，主要受缅甸及玻利维亚进口下滑影响，佤邦地区复产尚不明确。
   • 冶炼端：1-12月产锡锭量同比上涨10.35%，但加工费持续走低，云南地区原料供应紧张，江西地区废料供应季节性波动，精炼锡供应仍面临不确定性。
   • 进口端：1-11月精炼锡进口量同比下降38.01%，11月从印尼进口量增加，但近期进口窗口关闭，未来大量进口减少。
   • 终端需求：
     • 地产板块受扶持力度加大，家电出口回升，汽车板块传统汽车产量下降，新能源车占比提升但需求不足，电子板块增长稳定，海外半导体周期下行。
   • 库存：锡品种库存相对偏高，国内社会库存9月下降0.32万吨至0.85万吨，LME库存上涨30吨至0.46万吨，国内库存持续去化。

2. 策略：

   • 单边：谨慎偏多。
   • 套利：暂缓。
   • 期权：暂缓。

3. 风险：

   • 库存去化无法延续。
   • 高利率环境维持过长时间。

关键数据

• 国内锡精矿产量：2024年1-10月6.13万吨，同比+8.98%。
• 进口锡精矿量：2024年1-11月15.08万吨，同比-35.14%。
• 锡锭产量：2024年1-12月23.40万吨（原生+再生），同比+10.35%。
• 精炼锡进口量：2024年1-11月1.88万吨，同比-38.01%。
• 国内社会库存：2024年9月下降0.32万吨至0.85万吨。
• LME库存：2024年9月上涨30吨至0.46万吨。

研究结论

目前锡品种展望乐观，矿端干扰持续，进口量下降，冶炼产量受影响，库存去化，操作上Sn2502合约买入区间可在23.5万元/吨至23.8万元/吨之间。