周观点：白酒关注进一步反馈，食品关注旺季备货
投资建议：12月中央经济工作会议召开在即，有望持续推出扩内需、促经济相关政策，估值与基本面有望同步迎来渐进式修复。
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白酒：
- 行业强调质量、淡化速度，龙头内功优势凸显，宏观政策催化带动先估值、后基本面修复。
- 建议关注：
- 超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖。
- 高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等。
- 弹性标的：老白干酒、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡等。
- 汾酒经销商大会定调，年底行业进入信息窗口期。汾酒2024年经销商大会传递良性发展信号，截至2024年10月底，青花、老白汾、玻汾等核心大单品系列营收均达到2023年全年水平。
- 展望2025年，汾酒经营发展重点强调稳健，2025-2030年确立目标为“全要素、高质量、又好又快扎根中国酒业第一方阵”。
- 产品端核心大单品打法战略清晰：
- 玻汾作为清香品类战略大单品，以控量为主、不追求增长。
- 老白汾作为汾酒复兴纲领第二阶段的重要增长点。
- 青花20是决定汾酒复兴第二阶段成败的关键。
- 最新推出青花26、高端大单品青花30短期重点不在增长、而在以品牌文化提升品牌价值。
- 区域端全国化布局开启2.0版本，预计省外市场有望持续扩容。
- 龙头企业对未来白酒行业及自身经营定位清醒克制，更加重视发展质量并淡化增速诉求，在行业缓慢增长、格局稳定的情况下龙头内功优势有望持续凸显。
- 当下白酒行业逐步进入年底信息反馈窗口期，建议关注酒企2025年发展规划、旺季布局等边际变化，宏观政策积极发力下白酒中长期有望迎来先估值、后基本面的逐步修复。
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大众品：
- 政策催化有望延续，食品关注旺季备货，建议寻找强复苏与高成长两条主线：
- 政策受益或复苏改善：海天味业、安井食品、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品等。
- 高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等。
增持（维持）
食品：厨邦少数股份无偿转让中炬高新，旺季将至关注备货。中炬高新旗下厨邦公司少数股东朗天慧德将持有的20%股权无偿转让给阳西美味鲜（中炬高新全资），厨邦公司将成为中炬高新全资孙公司，有利于公司主营业务的战略规划，也将增厚中炬高新股东的每股收益。
春节备货陆续开启，关注休闲食品、乳制品等板块备货情况，坚定看好具备成长新逻辑的三只松鼠、有友食品、产品渠道双轮驱动的盐津铺子，乳制品经过龙头去库后行业竞争边际趋缓，叠加奶价降幅收窄，行业有望迎来向上改善，看好龙头乳企伊利股份、成长路径清晰的新乳业、成长弹性标的天润乳业。
风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
