食品饮料行业周报：白酒反馈良好积极，食品关注个股改善

食品饮料 行业研究/行业周报 白酒反馈良好积极，食品关注个股改善 报告日期：2023-06-04 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 6/229/2212/223/23 24% 12% 1% -10% -21% -32% 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002邮箱：wanpengcheng@hazq.com分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.食品饮料行业周报：蛰伏蓄力，坚定信心2023-06-01 2.把握需求的变与不变，关注边际改善2023-05-22 3.立足当下，再叙优势2023-05-21 主要观点： 市场表现 周食品饮料板块指数整体下跌1.15%，在申万一级子行业排名第23，分别跑输上证综指1.69个百分点、跑输沪深300指数1.43个百分点。子板块涨跌幅分别为：烘焙食品0.78%、啤酒0.54%、零食0.51%、肉制品0.13%、其他酒类-0.92%、白酒-1.31%、保健品-2.37%、软饮料 -3.04%、调味发酵品-3.18%。沪深300的Pettm值为11.86，非白酒食品饮料的Pettm值为31.36，白酒的Pettm值为29.05。 周专题 我们认为，白酒上市企业股东大会反馈整体良好积极，尤其是在关注短期波动指标的基础上，继续坚持长期价值主义，努力打造与布局消费升级下的产品、渠道结构改革。综合来看，白酒短期基本面稳定可控，长期仍旧凸显投资性价比。 投资建议 大众品： 1）调味品：立足当前时点，动态观察行业变化。龙头基础调味品企 业站在稳健运营基本盘的愿景之上，再去拓展细分的小赛道，例如低盐低糖等。在现有体系下，渠道、需求、市场都需要进行精细化管理。展望全年，基础调味品仍在探索与培育期，复调企业注重小B端开发与拓展，或以标品实现先行试验。当前时点，看好C端具备大单品成长逻辑、盈利 能力逐步改善的仲景食品，建议关注餐饮复苏进程中收入具备弹性的相关标的，把握行业竞争格局演变中的先行品种。2）乳制品：新乳业发布5年战略规划，23-27年公司将努力推动规模复合年均双位数增长，净利率 实现翻一番，通过产品品类聚焦及渠道转型，提升盈利能力。展望全年，礼赠场景逐步复苏，冰淇淋、奶酪、稀奶油等细分业务具备高增逻辑，建议关注BC端双轮发展的行业演变趋势。当前时点，推荐需求环比复苏， 具备估值性价比的伊利股份。3）啤酒：5月以来啤酒行业并未如此前 市场预期的进入旺季总销量快速增长。我们认为单月销量数据受气温气候、库存与发货周期、促销活动力度、同期基数等多方面因素影响，短期波动正常。建议重点关注销量结构、费用投放力度、以及累计销量表现。截至目前，行业龙头累计销量、产品结构表现均可观，行业竞争与费用投放依然有所控制。我们依然认为啤酒龙头的业绩确定性高，在估值回落后投资价值更大，继续推荐青岛啤酒、华润啤酒。近 期重庆啤酒重点区域市场开始释放改善信号，建议重点关注。4）卤制 品：线下消费持续恢复中，卤制品行业继续回暖。绝味食品Q2单店 营收环比改善，开店进展顺利，外延业务疫后发力增长，长期成长空间打开。当前卤制品板块悲观预期已充分反映，绝味食品具备长期配 置价值。5）休闲食品：零食行业需求韧性相对较强且近期渠道变革明 显，头部零食企业通过供应链优化成功实现转型，顺应行业发展趋势。现阶段继续看好产品供应型企业，推荐细分渠道有望超预期的甘源食 品，销售表现持续优异的盐津铺子，收入与盈利能力环比改善中的洽洽食品。 白酒： 本周白酒板块整体调整，金种子酒（+4.99%）、伊力特（+3.37%）涨幅居前，酒鬼酒（-6.00%）、舍得酒业（-4.86%）、水井坊（-3.36%）表现较弱。本周山西汾酒、洋河股份、金种子酒等多家酒企召开股东大会，整体反馈稳定积极，改革持续推进中。我们走访山西、江苏等多地进行渠道调研，行业整体反馈进入5月中下旬，动销有一定放缓，商务活动修复速度相对较慢，但整体仍在预期范围内，今世缘终端反馈去库存节奏较好，预计近期各大酒企将推出端午促销活动，并通过多种手段帮助渠道在6-8月份淡季消化库存，力争中秋旺季蓄力爆发。我们继续建议底部布局白酒板块，标的上推荐首选基本面稳定的古井、茅台、�粮液、老窖，顺周期弹性标的推荐舍得酒业，长期α标的建议关注金种子酒。 行业重点数据 白酒：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2830、3030元/瓶， 与上周相比持平/持平。本周普�最新批价为965元/瓶，与上周相比 持平，本周国窖1573最新批价为895元/瓶，与上周相比持平。 食品：截至5月12日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为39.01、14.55、20.23元/千克，同比变化分别为18.97%、-4.28%、-6.26%；环比分别变化1.48%、-0.89%、-0.69%。截至6月2日，白条鸡价格 为17.99元/公斤，同比减少1.2%，环比减少0.3%。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1周思考：本周白酒股东大会反馈5 2市场表现6 2.1板块表现6 2.2个股表现8 3投资建议9 4产业链数据10 5公司公告14 6行业要闻15 6.1蔡徐坤成为燕京啤酒全品牌代言人15 6.2百威淡啤销量连续第七周下滑15 6.3麒麟控股超86亿收购澳佳宝15 6.4�粮液将建立一批第�代专卖店15 6.5金种子股东大会披露未来三年核心战略15 6.6�粮液1618出货价调为990元16 6.7京东到家618开门红酒水销量激增16 6.8舍得召开2023年供应链大会16 6.9迎驾一季度省外市场营收4.73亿元16 6.102023年中国便利店发展报告16 7重大事项更新17 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会17 风险提示：17 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）6 图表2行业子板块周涨幅对比（%）7 图表3PE比值8 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位8 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股9 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股9 图表7产业链数据整理10 图表8散飞批价走势（元/瓶）11 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）11 图表10普�批价走势（元/瓶）11 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）11 图表12进口葡萄酒数量及价格11 图表13小麦价格（元/吨）11 图表14玉米价格（元/吨）12 图表15大豆价格（元/吨）12 图表16白砂糖价格（元/吨）12 图表17猪价（元/千克）12 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12 图表19进口猪肉数量（吨）12 图表20白条鸡价格（元/公斤）13 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）13 图表22进口奶粉数量（吨）13 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）13 图表24浮法玻璃价格（元/吨）13 图表25铝锭价格（元/吨）13 图表26瓦楞纸价格（元/吨）14 图表27棕榈油现货价格（元/吨）14 图表28公司重要公告汇总14 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会17 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁17 图表31食品饮料公司定向增发最新进度17 1周思考：本周白酒股东大会反馈 <山西汾酒> 公司在战略高度上坚持�点聚焦，即聚焦营销发力，推动汾酒上新台阶；聚焦品 质路线，酿造最放心的白酒；聚焦文化赋能，开拓清香新天地；聚焦深化改革，激发企业新活力；聚焦管理优化，夯实基础练内功。 公司策略从以往的“抓两头带中间”到“抓两头强腰部”，再到今年的“聚焦一 切资源全面发力”。具体来讲，以玻汾为基准线，占领清香市场，为清香消费提供动 力；巴拿马、老白汾系列作为腰部产品，今年要加大市场投入，做好渠道深耕、精耕，以及终端的有效推动，提高腰部产品市占率，获得更多利润空间；青花系列继续以青20为基准线，引领向青30及以上升级；竹叶青做好思想定位，在研判市场的基础上做好渠道深耕、终端有效推广，让更多人了解竹叶青，争取今年实现更大增长；杏花村重点要确定重点市场，在此基础上加大市场讨论、投入、加强队伍建设，实现渠道共享、资源共享、终端共享。 青花30的营销打法注重“两个转换，三个聚焦”。两个转换，一是费用模式要 转换，青花30不能过度依赖渠道，要把多余的渠道费用转移到品牌建设、文化赋能方面，二是要由过去面的覆盖转化为点的深度挖掘；三个聚焦，一个是要聚焦区域，不适合做青30品类的区域不再投入，重点聚焦15个城市区域，二是聚焦圈层，让 局部圈层内对清香这个品类和青花30复兴版的品质的认同超越其他千元价格带产品，先在局部内形成绝对忠诚，公司当前聚焦的圈层在美食与书画界，各地已经在开展各种活动，三是最重要的一个方面，即聚焦文化赋能，让汾酒在历史上的地位与文物的关系体现在文化博物馆这类的载体中，靠文化赋能去做汾酒独特的千元价格带营销推广。 青花价格预计将在中秋旺季前回升。把握好“渠道利润、快速增长、价格波动” 三者的平衡，重点要保障渠道利润，以维持渠道的动能。公司目标就是要做到比竞品渠道动能更足、利润更高。当前青花20能够看得到价格已经回稳，这是公司预期中的，接下来公司还有其他动作，预计在中秋节之前一个半月左右的时间，青花系列价格会有明显上升，让它在旺季到来之前，爆发出品牌拉动力。预计青花系列整体的增速会如期完成，且超过汾酒其他品类。 费用率方面，未来将保持总体平稳、略有降低。2022年费率整体有所下降，管 理方面通过全面预算控制来实现资源的优化，提高公司的人效；营销方面主要通过数字化实现资源的聚焦，提高产品效能达到更好的效果。未来公司将聚焦管理效率，预计费用率在总体平稳、略有降低的基础上，确保营收规模稳步提升。 <洋河股份> 二季度动销保持正常水平。经销商与消费者端跟踪数据反映，动销基本符合每年 整个动销走势变化，累计动销周期同样反映符合产品市场发展节奏；库销比数据基本达到公司目标，较去年同期数据显著改善；关键节点数据显示，无论是春节还是�月动销，整体仍旧不错的，二季度开瓶总量有提升，�月下旬商务消费复苏节奏较慢，环比有一定下降。 以次高端推动全国化进展，动销角度已取得明显效果。当前全国化阶段，重点是 以次高端产品为核心推动全国化运作。这一阶段全国化整体运作难度加大，同时规模放量周期会变长；从外部环境来看，还存在竞争因素，因此公司最近几年全国化核心工作是围绕整个布局开发，并在扫盲方面做了不少工作。整体上看从动销角度已经取 得了明显的效果。 低度酒聚焦持续开发与果酒方向。首先，公司本身具备开发低度酒的基因，79年双沟大曲的推出，在白酒行业掀起了一阵风暴。低度酒负担更小，因此年轻化、低度化是未来一个发展方向，公司推出的33.8度微分子酒，具有“多快好省”的特点，能很好地满足低度化需求；第二个低度酒是果酒，公司目标是未来达到中国果酒第一品牌。 围绕�个方面持续打造高端酒。高端酒坚持高端酒运营从消费者角度出发考虑，打法不会发生变化。公司坚持以消费者为主，具体来看，第一聚焦高地市场样板打造，在全国确立52个样本市场；第二完善并优化经销商的区域布局；第三在品牌层面，除大事件与IP打造之外，从公司层面和区域事业部层面进行明确的工作规划推进；第四个深度挖掘品牌内涵表达，消费者的价值体系的建设；第�个做好运营方面的工 作。 <金种子酒> 组织重塑，打造具备优势竞争力的组织能力。截至3月，金种子基本完成股份 架构、销售架构的调整。通过“三三制”的销售团队体系（华润雪花20%左右，原金种子团队40%-50%，外聘20%）形成三股合力，以赛马机制打造一个能上能下、能进能出的竞争环境激发团队活力。 品牌重塑，重塑金种子品牌形象，建立金种子发展源动力。公司已完成“1