招财日报2024.12.6 中国汽车行业2025展望

行业展望 中国汽车行业 -2025年展望：似曾相识燕归来，春风拂柳吐新芽 行业预测：我们预计2025年中国乘用车零售销量将同比下滑2%到2,308万台，主要因为今年以旧换新政策加码导致的透支。我们预期在海外销量提升及补库存的助力下，2025年中国乘用车批发销量将同比上升3.8%。从过去两年的销量看，我们认为中国的汽车销量仍具有较强的韧性。我们评估了自主品牌在全球60个主要国家的渗透率及发展潜力，预计海外销量在5年左右的中期维度潜在规模约为700万台 （今年自主品牌约400万台）。我们预期2025年中国乘用车出口将提升至550万（其中自主品牌465万台），同比增长10%，主要出于对地缘政治风险的担忧。 新能源：我们预计2025年中国新能源车零售和批发销量均同比增长22%到1,335万辆和1,490万辆，新能源零售市占率达到57.8%。欧洲由于碳排放标准收紧，2025年新能源车的销量或超预期。我们预期自主品牌2025年在中国新能源车和燃油车市场的市占率都将进一步提升。2025年，新能源车型将占据84%的新车，更多的增程、更大车寸且具有性价比的车型将上市使竞争更为激烈。插混（含增程）在新能源市场的批发市占率将达到45%。 投资主题：我们认为2024年是中国新能源车行业走向成熟的一年，尤其当我们看到四线及以下城市的新能源市占率已经达到38%，且新能源车的价格带分布已几乎与燃油车一致。2025年新能源车或将在大部分价格带及车型上占据主流地位，这意味着另辟蹊径的差异化打法将越来越难，而性价比和品牌力将成为关键。销量前20的新能源车型所属品牌从2023年的7个降到2024年的5个，而性价比更要求车企的技术能力和规模效应。这也意味着留给落后品牌追赶的时间已然不多，2025我们或将开始看到行业整合迹象。同时，我们认为投资者在2025年将更加关注企业的盈利能力。 推荐标的：爆款车型的可能性以及盈利能力的改善是我们选择标的关键因素，因此整车厂中我们首选吉利汽车和小鹏汽车，因为这两个车企似乎从最近推出的车型中找到了成功的关键点，这也让我们对其后续车型和盈利能力更具信心。此外，汽车服务板块，我们推荐途虎，其业务模式有望从消费降级中获益。 免重 责要 本档仅供参考，投资者应仅依赖此发售之发行通函所载资料作出投资决定。版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：http://www.cmbi.com.hk。 声披 明露