招财日报2024.12.11 中国经济、房地产、必选消费2025展望

中国经济展望：2025年全力稳增长

核心观点与政策转向
中国将优先稳增长，2025年GDP目标或维持5%，政策重点包括稳定房市股市、提振消费、促进科技创新与新质生产力发展。宏观政策将更宽松，广义财政赤字率将高位上升，准备金率与政策利率将进一步下降，货币流动性将非常宽松，信贷增速可能企稳。

经济挑战
中国经济面临特朗普冲击（关税可能降低GDP 0.7%）、房地产收缩后遗症、通缩压力（CPI 2025年预计0.6%，PPI 0.3%）及老龄化、城乡二元结构等结构性问题。

政策措施

• 财政政策：赤字率升至GDP的3.7%，地方政府专项债额度升至3.2%，中央特别国债规模升至1.5%。增量政策将化解地方财政困境、注资国有大行、稳定房地产、保障民生和延续“以旧换新”补贴。
• 货币政策：降准1个百分点，LPR分别下调30和20个基点，货币流动性实质充裕。社融存量和贷款余额增速预计分别升至8%和8.1%。
• 汇率政策：美元/人民币在30%对华关税情景下或升至7.50，在60%对华关税情景下可能达到7.80。

经济增速预测
2025年GDP增速前高后低，上半年达5.1%（受宽松政策、抢出口及美欧降息提振），下半年降至4.3%-4.7%（宽松政策效应递减，贸易冲突来临）。2024-2026年GDP增速分别为4.9%、4.7%和4%，其中消费贡献从2.4个百分点升至2.7-2.8，投资贡献从1.3升至1.4-1.6。

行业展望

• 房地产：2024年销售下降14%，2025年下降7%，二手房成为市场主导。供给锐减，城投兜底比例降低。投资建议关注商业运营能力强的标的（华润置地等）、存量市场受益者（贝壳、华润万象生活等）及持续获得优质可售资源的开发商。
• 必选消费：情绪消费引领市场，高品质大健康食品（食品饮料）、中端啤酒（华润啤酒）、无糖茶饮（农夫山泉）、低成本零食（卫龙）等表现突出。美妆护肤领域“国货替代2.0”推动国产护肤品增长。个股推荐珀莱雅、华润啤酒。

关键数据

• 财政赤字率：2025年3.7%（2024年3.1%）
• 地方专项债：2025年3.2%（2024年3%）
• 中央特别国债：2025年1.5%（2024年0.8%）
• 降准：1个百分点
• LPR：下调30-20基点
• 社融增速：2025年8%（2024年7.8%）
• 货物出口：2025年3.3%（2024年5.2%）
• 房地产销售：2025年下降7%（2024年下降14%）