招财日报2023.7.24|中国汽车行业、中国工程机械行业/哔哩哔哩公司速评

行业点评 中国汽车行业 –强劲的6-7月销量或为下半年提供更多信心 行业库存：我们测算燃油车的行业整体库存已经连续3个月下降，而新能源车的库存还在持续增加。我们估算现在全行业和新能源车的行业库存都在2个月左右。 7月销量展望：虽然6月冲量对7月的需求有所透支，但7月第二周零售销量已经有所恢复，所以我们预计7月乘用车零售在去年高基数下同比下滑2%至约175万台。在假设本月库存增加1万台情况下，我们预计7月批发销量同比下滑5%至约206万台。我们预计7月新能源乘用车零售销量有望同比增长38%至约61万台，新能源乘用车批发销量将同比增长27%至约72万台。 全年销量预测：考虑到零售销量连续4个月超出我们年初的预期，我们上调对全年乘用车零售销量的预测70万台至约2,079万台，同比增长1.4%，同时上调全年乘用车批发销量预测120万台至约2,437万台，同比增长3.4%。我们维持对全年新能源乘用车零售销量的预测710万台，但上调新能源批发销量预测20万台至850万台，主要因为对库存增加的预期调整。 主要行业指标开始有所改善：我们维持此前对行业折扣会在6-7月见顶的预测。一些主机厂已经下调了全年的销量目标，有助于降低库存和折扣。新车效应的重要性也逐渐超过了对竞争和盈利的担忧。长城和比亚迪的二季度业绩预告皆超出我们此前的预期，或许说明价格战对利润的影响没有之前估计得那么严重。我们仍然维持今年波段交易的策略，但对行业基本面的态度变得更加乐观一点。本报告中我们还分析了上半年行业的整体情况，包括零售、库存和折扣情况，以及对重点公司的具体点评。 中国工程机械行业 –7月挖掘机出口数据乏力；不利三一重工 根据中国机械工程学会(CME)公布的初步数据，中国7月份挖掘机销量同比下降26%至约1.32万台。国内销售方面，7月份挖掘机国内销售依然疲弱，预计同比下降49%至4,700台，我们认为这并不令人意外，主要考虑到国内依然缺乏高强度刺激政策。然而，出口方面，自2020年以来一直强劲的出口开始失去动力。据CME测算，7月份挖掘机出口销量将同比下降2%至8,500台，连续第二个月录得下降（6月份同比-1%）。我们认 为，随着高基数效应开始逐渐显现，2023年下半年挖掘机出口销售将面临更大挑战。我们维持对三一重工 （600031CH，持有）的谨慎立场,主要由于公司收入对挖掘机出口依赖度高。在工程机械各个子板块中，我们继续看好高空作业平台板块，基于全球对高空作业平台有结构性需求增长。因此，我们看好高空作业平台行业制造商浙江鼎力（603338CH，买入）。此外，我们也看好持续以公司行动（收购+扩张至新能源板块）以提高盈利的三一国际（631HK，买入）。 个股速评 哔哩哔哩（BILIUS，买入，目标价：27.2美元）–2023年投资者日：商业化和内容生态体系推动业务增长 我们7月22日参加哔哩哔哩2023年投资者日。核心要点包括：1）总体战略：强调内容生态以及商业化的健康发展，内容生态及商业化将成为业务增长的两个核心驱动力；2）广告：进一步扩充广告库存，完善电商生态系统，提升技术能力；3）游戏：专注细分垂类的头部游戏，且产品具备长生命周期以及全球发行潜力；4）直播：进一步整合PUGV和直播生态系统，丰富直播内容品类，提升直播用户渗透率；5）AIGC：AI增强搜索体验，推出AI助手，并提升内容创作效率。我们看好公司商业化效率提升并在24年实现盈亏平衡。我们基于SOTP的目标价为27.2美元。维持买入评级。 责 免微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明