新势力车企销量点评月报：小鹏&零跑交付量创新高，车型热销考验交付能力

证券研究报告 汽车报告日期：2024年12月04日 小鹏&零跑交付量创新高，车型热销考验交付能力 ——新势力车企销量点评月报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzq.com 联系人：李浩洋 执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzq.com 相关阅读 《汽车报废&置换更新超400万份，以 旧换新政策2025年或接续—汽车行业周报》2024.11.26 《广州车展新车&智驾新进展密集发布 —汽车行业周报》2024.11.18 《政策发力销量复苏，看好行业盈利能力修复—汽车行业2024年三季报综述》 2024.11.14 请认真阅读文后免责条款 事件： 11家新势力车企发布11月销量月报，总计完成销量33.0万辆， 同比+68.1%，环比+6.7%，年初至今累计完成销量244.5万辆，同比 +60.1%。 观点： 智驾赋能理想销量结构优化，尊界S800亮相补全鸿蒙智行产品线。理想汽车11月交付48740辆，同/环比+18.8%/-5.3%，在理想端到端智驾能力加持下，售价相对较高的Max车型占比提升，据理想汽车数据，目前30万元以上车型的ADMax销售占比超过70%，40万元以上车型ADMax销售占比超过80%。鸿蒙智行11月交付41931辆，同/环比+122.7%/+0.7%。鸿蒙智行旗下首款行政级轿车尊界S800正式亮相，实现从豪华到超豪华的全版图，上市48小时预定2108台。 小鹏&零跑交付量创历史新高，渠道建设支撑交付能力向上。小鹏11月交付30895辆，同/环比+54.2%/+29.2%。在热门车型订单超预期后首月交付起量迅速，反映了公司较强的弹性生产能力和较高的渠道运营效率。零跑11月交付40169辆，同/环比 +117.0%/+5.2%，公司有望借助Stellantis完善的海外渠道低成本迅速拓展海外市场，支撑未来销量增长。 华为智驾赋能下长安深蓝&阿维塔销量同比+123.0%/+180.0%。长安汽车旗下深蓝汽车和阿维塔均在华为智驾及智能座舱赋能下销量同环比增长迅速。深蓝汽车11月交付36026辆，同/环比 +123.0%/+29.3%，深蓝S05上市40天交付突破10000辆，S07交付再创新高，达16766辆；阿维塔11月交付11579辆，同/环 比+180.0%/+15.1%，阿维塔11于12月2日焕新上市，新品支撑下有望驱动销量持续环比向上。 投资建议：11月新势力车企整体交付量同环比持续提升，看好年末权益折扣加持下销量向上，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）高阶智能化整车标的长安汽车、赛力斯、江淮汽车、小鹏汽车-W和理想汽车-W等；（2）出海打开增量空间的整车标的比亚迪、长城汽车和零跑汽车等。 风险提示：宏观经济波动风险；新车订单不及预期；产能爬坡不及预期；地缘政治风险；电池等相关技术进步不及预期；重点关 注公司业绩不及预期。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/12/04 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000625.SZ 长安汽车 13.80 1.14 1.00 1.21 1.39 12.1 13.8 11.4 9.9 买入 002594.SZ 比亚迪 279.98 10.32 13.71 17.34 19.92 27.1 20.4 16.1 14.1 买入 2015.HK 理想汽车-W 88.05 5.55 3.78 6.17 9.01 15.9 23.3 14.3 9.8 未评级 600418.SH 江淮汽车 34.71 0.07 0.21 0.33 0.52 500.1 168.6 103.7 67.4 未评级 601127.SH 赛力斯 136.80 -1.62 3.90 6.15 7.91 - 35.1 22.2 17.3 未评级 601633.SH 长城汽车 27.12 0.83 1.47 1.85 2.09 32.8 18.4 14.7 13.0 买入 9863.HK 零跑汽车 27.90 -3.62 -2.70 -0.82 0.87 - - - 31.9 未评级 9868.HK 小鹏汽车-W 48.75 -5.96 -3.22 -0.41 1.10 - - - 44.3 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所，未评级标的盈利预测均来自Wind一致预期，港股股价货币单位为港币，其他货币单位均为人民币。 内容目录 1新势力车企总销量4 2新势力分车企销量4 3投资建议8 4风险提示8 图目录 图1：新势力车企合计销量4 图2：理想汽车销量4 图3：鸿蒙智行销量4 图4：蔚来汽车销量5 图5：小鹏汽车销量5 图6：零跑汽车销量6 图7：小米汽车销量6 图8：深蓝汽车销量6 图9：阿维塔销量6 图10：埃安汽车销量7 图11：极氪汽车销量7 图12：岚图汽车销量7 1新势力车企总销量 11家新势力车企发布11月销量月报，总计完成销量33.0万辆，同比 +68.1%，环比+6.7%，年初至今累计完成销量244.5万辆，同比+60.1%。 图1：新势力车企合计销量 数据来源：Wind，鸿蒙智行，AITO汽车，车主之家，小米汽车，埃安，阿维塔，深蓝汽车DEEPAL，零跑汽车，岚图汽车VOYAH，华龙证券研究所 2新势力分车企销量 理想汽车11月交付48740辆，同/环比+18.8%/-5.3%，2024年1-11月 累计交付44.2万辆，同比+35.7%。从销量结构来看，智驾技术迭代进化带动高价Max版本车型销量占比提升，据理想汽车数据，目前30万元以上车型的ADMax销售占比超过70%，40万元以上车型ADMax销售占比超过80%。展望后续销量表现，海外方面，公司成立出海一级部门，优先瞄准中东和中亚等地区，有望在Q4通过出海支撑销量向上；国内方面，公司有望于2025年推出纯电系列SUV，在逐步覆盖完善的超充网络支撑下，有望拉动公司销量持续增长。 图2：理想汽车销量图3：鸿蒙智行销量 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：鸿蒙智行，AITO汽车，华龙证券研究所 鸿蒙智行11月交付41931辆，同/环比+122.7%/0.7%，其中问界M7/ 智界R7交付1.26/0.90万辆，问界M9连续蝉联中国市场50万以上月度销冠。2024年1-11月累计交付39.3万辆，同比+385.5%。鸿蒙智行旗下首款行政级轿车尊界S800正式亮相，实现从豪华到超豪华的全版图，上市48小时预定2108台。 蔚来11月交付20575辆，同/环比+29.0%/-1.9%，连续7个月销量超2万辆，其中乐道L60交付5082辆。2024年1-11月累计交付19.1万辆，同比+34.4%。据蔚来数据，随着产能爬坡，乐道品牌首款车型乐道L6012月将首次实现单月交付量破万台。 图4：蔚来汽车销量图5：小鹏汽车销量 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 小鹏11月交付30895辆，同/环比+54.2%/+29.2%，其中小鹏MONA M03上市3个月交付连续过万台，小鹏P7+发布23天，交付量超7,000台。 2024年公司累计交付15.3万辆，同比+26.2%。在热门车型订单超预期后首月交付起量迅速，反映了公司较强的弹性生产能力和较高的渠道运营效率。小鹏汽车11月正式进入尼泊尔、英国市场，海外拓展有望支撑公司销量进一步向上。 零跑11月交付40169辆，同/环比+117.0%/+5.2%，单月新车交付创历 史新高，首次超过4万辆。2024年1-11月累计交付25.1万辆，同比+100.1%。按11月销量预计，2024年全年销量预计在30万辆左右，2025年零跑汽车销量目标为50万辆。除国内市场外，公司有望借助Stellantis完善的海外渠道低成本迅速拓展海外市场，支撑公司全年销量增长。 小米汽车11月交付继续超2万辆，产能爬坡支撑下小米汽车全年冲刺13万台销量交付。小米汽车第二款车型，旗下首款SUVMX11（内部名称）有望于2025年2/3月上市。参考小米SU7的关注度、订单量及订单持续性，小米MX11所处的SUV市场容量更大，有望复刻SU7的市场成功，获将带动小米汽车单月整体销量达4万辆。 图6：零跑汽车销量图7：小米汽车销量 数据来源：零跑汽车，华龙证券研究所数据来源：小米汽车，车主之家，华龙证券研究所 长安汽车旗下深蓝11月交付36026辆，同/环比+123.0%/+29.3%，2024 年1-11月累计交付20.8万辆，同比+75.1%。深蓝S05上市40天交付突破 10000辆，S07交付再创新高，达16766辆；阿维塔11月交付11579辆， 同/环比511.4%/+15.1%，月交付量连续2个月超过1万辆，2024年1-11 月累计交付6.3万辆，同比+183.2%。阿维塔11于12月2日焕新上市，新品支撑下有望驱动销量持续环比向上。 图8：深蓝汽车销量图9：阿维塔销量 数据来源：深蓝汽车DEEPAL，华龙证券研究所数据来源：阿维塔，华龙证券研究所 极氪汽车11月交付27011辆，同/环比+106.1%/+7.8%，2024年1-11月累计交付19.5万辆，同比+85.5%。极氪7X、极氪MIX等新上市车型支撑销量环比提升。埃安汽车11月交付42301辆，同/环比+1.8%/5.6%，2024 年1-11月累计交付36.6万辆，同比-17.4%。岚图汽车11月交付10856辆， 同/环比+55.0%/+6.9%，2024年1-11月累计交付7.4万辆，同比+81.5%。 图10：埃安汽车销量图11：极氪汽车销量 数据来源：埃安，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图12：岚图汽车销量 数据来源：岚图汽车VOYAH，华龙证券研究所 3投资建议 11月新势力车企整体交付量同环比持续提升，看好年末权益折扣加持下销量向上，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）高阶智能化整车标的长安汽车、赛力斯、江淮汽车、小鹏汽车-W和理想汽车-W等；（2）出海打开增量空间的整车标的比亚迪、长城汽车和零跑汽车等。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/12/04 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000625.SZ 长安汽车 13.80 1.14 1.00 1.21 1.39 12.1 13.8 11.4 9.9 买入 002594.SZ 比亚迪 279.98 10.32 13.71 17.34 19.92 27.1 20.4 16.1 14.1 买入 2015.HK 理想汽车-W 88.05 5.55 3.78 6.17 9.01 15.9 23.3 14.3 9.8 未评级 600418.SH 江淮汽车 34.71 0.07 0.21 0.33 0.52 500.1 168.6 103.7 67.4 未评级 601127.SH 赛力斯 136.80 -1.62 3.90 6.15 7.91 - 35.1 22.2 17.3 未评级 601633.SH 长城汽车 27.12 0.83 1.47 1.85 2.09 32.8 18.4 14.7 13.0 买入 9863.HK 零跑汽车 27.90 -3.62 -2.70 -0.82 0.87 - - - 31.9 未评级 9868.HK 小鹏汽车-W 48.75 -5.96 -3.22 -0.41 1.10 - - - 44.3 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所，未评级标的盈利预测均来自Wind一致预期，港股股价货币单