保险行业2025年投资策略：资负共振，长期可期

2024年保险行业经营全面向好，利润和价值实现高增长。主要表现在：

1. 净利润超高增长：受股市回暖带动，上市险企2024年前三季度投资收益大幅提升，归母净利润增速创近年来新高。预计2024年全年净利润将延续高增长势头。
2. NBV表现亮眼：虽然新单保费短期承压，但NBV margin显著改善，带动NBV在上年高基数基础上再次实现快速增长。
3. 代理人队伍量稳质升：代理人规模已基本企稳，部分公司迎来止跌回升，且人均产能普遍改善。银保新单增长虽承压，但NBV margin显著向好，NBV贡献进一步提升。
4. 投资收益率明显提升：上市险企持续增配债券投资，受股市反弹、红利资产行情利好等因素影响，总、综合投资收益率均有明显提升。

行业新变化：

• 业绩波动加剧，保险股性显著增长：新会计准则下，股票投资与利润关联度提升，叠加公募基金等机构投资者对保险板块持仓低位，导致业绩和股价弹性均明显提升。

产品变革进行时，利差损风险持续化解：

• 借鉴日本经验：日本寿险业通过下调预定利率、发展死差型产品等优化负债成本，以及增配海外资产等稳定投资收益，成功化解利差损风险。
• 国内趋势：预定利率进一步下调，分红险获险企重视。上市险企2025年开门红已普遍加大分红险销售力度。
• 未来趋势：构建多元化产品体系，发力健康管理和养老服务等附加服务是赋能长期增长的关键。

投资策略：资负共振，继续看好。当前市场储蓄需求旺盛，监管引导险企降低负债成本，利差压力预计逐渐缓解。长端利率若企稳或修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。保险板块估值处于历史低位，行业维持“增持”评级。

风险提示：

1. 长端利率趋势性下行。
2. 股市持续低迷。
3. 新单保费增速明显放缓。