招财日报2024.12.5 Salesforce及三生制药公司点评

Salesforce（CRM US，买入，目标价410.0美元）

• 业绩表现：3QFY25业绩符合预期，总收入同比增长8%至94.4亿美元，非GAAP净利润同比增长12%至23.2亿美元。cRPO同比增长10%，好于预期。
• 主要驱动：部分客户提前续订、新签订单表现良好以及Agentforce的强劲势头推动cRPO增长。
• 未来展望：预计4QFY25总收入同比增长7-9%至99-101亿美元，非GAAP营业利润率预期上调至32.9%。
• 核心优势：已成为全球最大的企业AI解决方案提供商之一，Einstein平台处理约2万亿AI相关请求。
• 研究结论：预计公司将持续受益于AI应用发展，目标价上调至410美元（24倍FY25EV/EBITDA），维持“买入”评级。

三生制药（1530 HK，买入，目标价：9.81港元）

• 医保续约：特比澳成功续约并新增儿童ITP适应症，伊尼妥成功续约，盐酸纳呋拉啡口崩片新进入医保目录。
• 增长预期：医保基金支持创新药，续约品种价格稳定，特比澳在2025E有望持续快速增长。
• 创新管线：多款创新品种进入NDA或临床III期，包括长效EPO（SSS06）、608（IL-17A）等，预计2025E获批。
• 新产品引进：引入Winlevi、司美格鲁肽、苯磺酸克立福替尼等，协同效应强，逐步成为增长引擎。
• 财务预测：预计2024E和2025E收入同比增长12.8%和12.2%，当前市值对应6.6倍2025E PE，估值极具吸引力。
• 研究结论：预计2025E股息率为4.5%，目标价上调至9.81港元（对应9.8倍25年市盈率），维持“买入”评级。