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中金医药三生制药1530HK2024年报点评全年业绩超预期创新产品

2025-03-31 未知机构 LLLL

业绩表现超预期：2024年公司实现收入91.08亿元（YoY+16.5%），归母净利润20.90亿元（YoY+34.9%），经调整经营性净利润23.19亿元（YoY+18.8%），主要得益于核心品种稳健增长及联营公司收益增长。
核心品种稳健增长：
- 特比澳收入50.62亿元（YoY+20.4%），市场份额67%，稳居TPO市场首位；
- 益比奥及赛博尔收入10.18亿元（YoY+8.3%），市场份额42%，稳居EPO市场第一；
- 蔓迪收入13.37亿元（YoY+18.9%），泡沫剂上市增强竞争力。
现金流与股东回报：全年经营性现金净流入32.01亿元（YoY+54%），发放股息及回购合计约8.8亿港元，现金储备丰富。
创新产品进入收获期：
- 2024年获批艾曲泊帕干混悬剂等3款新药，提交SSS06长效EPO等4款产品NDA；
- 研发管线覆盖30+款在研产品，其中10款进入临床三期；
- 707（抗VEGF/PD-1双抗）获CDE批准进入三期临床，二期数据显示具备BIC潜质，与百利天恒达成战略合作推进联合用药研究。
BD合作拓展商业化版图：
- 完成多项license-in合作：翰宇药业GLP-1减重、海和药业口服紫杉醇（晚期胃癌已获批）、东阳光药克立福替尼（FLT3-ITD突变AML进入三期）、映恩生物HER2 ADC（DB-1303）；
- 期待未来更多BD合作（特别是license-out）落地，带来业绩增量。
盈利预测与估值：
- 维持2025年经调整净利润24.07亿元不变，引入2026年经调整净利润26.02亿元；
- 当前股价对应2025/2026年12.7/11.5倍经调整P/E；
- 维持跑赢行业评级，上调目标价至13.50港元（68.8%），对应14.0/12.6倍2025/2026年经调整P/E，隐含9.9%上行空间。