港股公司信息更新报告：Q3海外直营拓店加速带动毛利率提升，期待旺季表现

2024Q3公司实现营收45.23亿元，同增19.3%，经调整净利润6.86亿元，同增6.9%。维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为27.3/33.9/41.6亿元，当前股价对应PE为19.1/15.4/12.6倍，维持“买入”评级。

国内市场

• MINISO：Q3收入24.4亿元（+5.7%），线下收入同增3.8%，同店下滑中单位数（高基数影响）。年初至今门店净增324家至4250家，有望完成年度目标。看好IP及场景化店型矩阵提升店效，Q4线下渠道随IP及客流回暖预计增长。
• TOP TOY：Q3收入2.72亿元（+50.4%），同店同增14%。年初至今门店净增86家至234家，自研产品占比提升，盈利持续向好。

海外市场

• Q3营收27.32亿元（+43%），直营/代理市场同增+45%/22%。年初至今门店净增449家至2936家（单Q3净增183家），直营/代理净增131/52家，拓店超预期，全年目标调至650-700家。北美/拉美/亚洲（除中国外）/欧洲同店分别增长中单/10-20%/高单/低单，看好Q4旺季店效提升及经营杠杆释放带动利润率改善。

盈利能力

• Q3毛利率44.9%（+3.1pct），主要因海外直营收入占比提升及TOP TOY产品组合优化。期间费用率27.3%（+5.9pct），销售/管理费用率分别+5.1/+0.7pct，主要系门店扩张导致费用增加。经调整OPM15.2%（-1.8pct），净利率短期受费用率提升拖累，未来有望稳步提升。

研究结论
公司坚持品质零售和兴趣消费战略，国内MINISO通过店型矩阵&O2O驱动增长，海外拓店加速且单店表现稳健，TOP TOY盈利持续向好。入股永辉超市把握线下零售变革机遇。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、海内外拓展受阻、地缘政治风险。