互联网行业2024年12月投资策略：港股互联网估值回落，重回高胜率布局区间

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 11月行情回顾：11月恒生科技指数单月下跌3.2%。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单月涨幅为9.2%。港股方面，金山软件、网易、金蝶国际为本月表现前三的股票，单月涨幅为16.7%、9.1%、7.7%，跑赢恒生科技指数20.0pct、12.3pct、11.0pct。美股方面，SEA、亚马逊、微博为本月表现前三的股票，单月涨幅为21.0%、11.5%、6.1%，跑赢纳斯达克指数14.8pct、5.3pct、-0.1pct。从市盈率看，恒生科技指数估值有下降：截至2024年12月2日，恒生科技指数PE-TTM为20.59x，处于恒生科技指数成立以来8.85%分位点。 互联网 优于大市·维持评级 证券分析师：张伦可证券分析师：陈淑媛0755-81982651021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004S0980524030003 联系人：王颖婕联系人：刘子谭0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cn 人工智能动态：1）OpenAI：桌面版ChatGPT应用登录微软Windows，4o模型再升级；2）谷歌：Gemini发布iOS版APP，推出Learn About专注教育学习；3）苹果：升级SiriAI，支持读取屏幕、摘要内容、回答相关问题；4）微软：组建AIAgent生命系统，AIshell为命令行插入AI翅膀；5）Meta：重磅开源7B-Spirit LM，处理“音频+文本”多模态任务；6）Kimi：发布K0-math模型，与清华大学实验室联合推出Mooncake；7）腾讯：推出Hunyuan-Large大模型，发布元宝APP2.0版本；8）阿里：发布Qwen2.5-TurboAI模型与对话式AI搜索引擎Accio； 互联网行业动态：1）游戏：11月国产游戏版号下发,腾讯《胜利女神：新的希望》等重点游戏获批；2）金融科技：10月支付机构备付金同比持平；3）电商：多家平台发布双11战报，快手电商废止退款不退货服务规则；4）本地生活：美团APP测试“地图找店”服务；5）短视频：因未落实青少年模式，快手被公安机关警告。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《互联网行业2024年11月投资策略-业绩期将至，互联网龙头有望持续抬升盈利底部》——2024-11-11《人工智能周报（24年第43周）-海外巨头集中投资核能源以应对未来AI发展》——2024-10-28《互联网行业2024年10月投资策略-互联网巨头进入高质量增长阶段，股本数量将持续下降》——2024-10-03《人工智能周报（24年第38周）-OpenAI发布ChatGPT新版本，中国政府明确《人工智能伦理规范》》——2024-09-23《港股互联网板块的机遇：开启新一轮上涨》——2024-09-23 12月投资策略：伴随互联网板块三季报落幕，互联网巨头的经营韧性持续得到印证：微观层面，腾讯的广告业务持续增加份额，游戏业务快速增长；美团到店到家场景的打通，外卖业务和本地生活业务盈利能力同比去年持续改善；电商板块整体竞争较激烈，但受益于以旧换新政策的刺激，京东表现出较好业绩。我们认为，互联网巨头今年以来转向高质量发展的整体策略将贯穿2025年，行业从强监管阶段逐步走向规范化发展，同时各大平台和生态间的互联互通，将满足更广泛消费者的需求，长期对各平台的收入利润增长都将有正向促进作用。11月以来，港股互联网板块经历明显调整，当前板块个股估值，腾讯回落至24年经调整利润16X，美团回落至24年经调整利润21X，阿里回落至24年经调整利润10X，整体重回高胜率的布局区间。因此，我们建议增加港股互联网板块的仓位配置。 内容目录 行情回顾：11月恒生科技指数下跌3.2%...........................................4 OpenAI：桌 面 版ChatGPT应 用 登 录 微 软Windows，4o模 型 再 升 级........................6谷 歌：Gemini发 布iOS版APP， 推 出Learn About专 注 教 育 学 习........................6苹 果：升 级Siri AI， 支 持 读 取 屏 幕 、 摘 要 内 容 、 回 答 相 关 问 题........................6微 软 ： 组 建AI Agent生 命 系 统 ，AI shell为 命 令 行 插 入AI翅 膀.......................7Meta： 重 磅 开 源7B-Spirit LM， 处 理“音 频+文 本”多 模 态 任 务........................7Kimi： 发 布K0-math模 型 ， 与 清 华 大 学 实 验 室 联 合 推 出Mooncake.......................8腾 讯 ： 推 出Hunyuan-Large大 模 型 ， 发 布 元 宝APP2.0版 本.............................8阿 里 ： 发 布Qwen2.5-Turbo AI模 型 与 对 话 式AI搜 索 引 擎Accio........................9行 业 政 策 ： 中 国 提 出 全 球 人 工 智 能 治 理 倡 议，为 相 关 讨 论 和 规 则 制 定 提 供 蓝 本..........10 行业动态：11月国产游戏版号下发，快手电商废止退款不退货服务规则...............11 游戏：11月国产游戏版号下发,腾讯《胜利女神：新的希望》等重点游戏获批.................11金融科技：10月支付机构备付金同比持平................................................11电商：多家平台发布双11战报，快手电商废止退款不退货服务规则..........................12本地生活：美团APP测试“地图找店”服务...............................................13短视频：因未落实青少年模式，快手被公安机关警告.......................................13 互联网板块公司公告与新闻一览.................................................14 重点公司新闻.........................................................................14其他公司新闻.........................................................................14 投资建议.....................................................................15 风险提示.....................................................................16 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅.........................................4图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势...........................................4图3：11月互联网板块重点公司表现..........................................................4图4：2024年11月互联网板块股价下跌的股票（%）............................................5图5：2024年11月互联网板块涨幅TOP10的股票（%）.........................................5图6：恒生科技指数PE-TTM情况.............................................................5图7：各类模型对比情况....................................................................8图8：各类模型对比情况....................................................................9图9：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）............................................11 行情回顾：11月恒生科技指数下跌3.2% 指数情况：11月恒生科技指数单月下跌3.2%。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单月涨幅为9.2%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，美股互联网多数股票股价录得上涨，其中： 1)港股方面，金山软件、网易、金蝶国际为本月表现前三的股票，单月涨幅为16.7%、9.1%、7.7%，跑赢恒生科技指数20.0pct、12.3pct、11.0pct。 2)美股方面，SEA、亚马逊、微博为本月表现前三的股票，单月涨幅为21.0%、11.5%、6.1%，跑赢纳斯达克指数14.8pct、5.3pct、-0.1pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值有下降：截至2024年12月2日，恒生科技指数PE-TTM为20.59x，处于恒生科技指数成立以来8.85%分位点。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 人工智能动态：模型升级成为竞争核心，大模型逐渐上线Windows/iOS/安卓系统 OpenAI：桌面版ChatGPT应用登录微软Windows，4o模型再升级 （1）OpenAI面向所有微软Win10/11用户发布桌面版ChatGPT应用。桌面版ChatGPT支持拍照识别和高级语音两大功能，用户可使用语音与其进行交流，并通过“Alt+空格”键快速访问ChatGPT，无需多次切换浏览器，就能上传文件、照片/截图，进行聊天问答，让工作和ChatGPT无缝集成。该应用程序具备网络版ChatGPT的大部分功能，如ChatGPT搜索和高级模式——但这两项功能仅对每月20美元（约145元人民币）的ChatGPTPlus用户开放。此外，Windows版ChatGPT还支持截图，用户能够更加方便地将图片发送给聊天机器人，也可以自定义快捷键以调出伴随窗口。 （2）OpenAI4o更新创意写作能力，使模型能完成更自然、更有吸引力、更具针对性的写作，文本相关性和可读性更强，更好地处理上传的文件，提供更深入的见解和更全面的响应。该更新模型发布后，在大模型竞技场的创意写作分榜上，新版4o（ChatGPT-4o-1120）确实有了明显的提升，分数从上个版本的1365提升到了1402。 谷歌：Gemini发布iOS版APP，推出Learn About专注教育学习 （1）谷歌为iPhone用户推出了专用的GeminiAI应用，突破了之前仅限于谷歌主应用的有限集成，不仅增强了功能，还拥有iOS专属的灵动岛集成功能。iPhone用户将可以通过文本或语音与谷歌的AI互动，使用GeminiExtensions扩展功能。此外，此前未在谷歌应用中出现的新引入的Gem