互联网行业2024年5月投资策略：港股互联网长期基本面拐点已初现

证券研究报告|2024年05月10日 核心观点行业研究·行业投资策略 4月行情回顾：4月恒生科技指数单月上涨6.42%。同期，纳斯达克互联网指数4月录得下跌，单月跌幅为4.47%。个股方面，互联网多数股价录得上涨，港股方面，腾讯、快手、美团为本月表现前三的股票。美股方面，SEA、爱奇艺、哔哩哔哩为本月表现前三的股票，单月涨幅为17.7%、14.7%、12.9%。从市盈率看，近期恒生科技指数抬升明显：截至2024年5月6日，恒生科技指数PE-TTM为24.63x，相比3月末提升3.47pcts(+16.5%),处于恒生科技指数成立以来19.29%分位点。 人工智能动态：1）OpenAI：开放GPT-4Turbo模型，DALL-E3支持图像细节调整功能；2）微软：发布VASA-1模型：图+音频可生成短视频；3）苹果：iOS18推出的首批全新AI功能将完全运行于设备端；4）Meta：发布新一代AI训练推理芯片，发布Llama3模型；5）亚马逊：AmazonMusic开启AI生成歌单功能Maestro测试；6）阿里巴巴：开源1100亿参数Qwen1.5-110B模型；7）百度：推出AI原生操作系统DuerOSX；8）行业政策：英美两国建立人工智能安全科学合作伙伴关系。 互联网行业动态：1）游戏：4月国产游戏版号下发，网易、雷霆互动等公司旗下共95款游戏获批；2）金融科技：3月支付机构备付金同比增长2.2%；3）电商：快手电商与深圳时装周达成战略合作，淘宝京东取消618预售；4）本地生活：抖音生活服务将对服务商施行“网格化管理”；5）广告：24年Q1互联网广告市场同比增长5.5%；6）短视频：视频号上线本地生活业务，抖音电商推出GMV返现政策。 5月投资策略：港股互联网板块开启长期基本面修复行情。①估值角度凸显价值洼地属性：月初我们汇总港股互联网公司扣除现金、短期投资的估值，相关标的估值在24年PE15x左右水平，相比较美股纳斯达克24年PE24x，港股互联网板块进入到深度价值区域，投资价值凸显。②资金配置角度：外资长线资金积极加仓带动南向资金流入，持续推动上涨。近4周平均+4.6亿港元/日，近13周平均+1.1亿港元/日。③公司经营与回报方面：年初以来各家如阿里、美团、字节在收缩不必要的投入，利润率压力预计有所缓和。同时也在增加股东回报，比如腾讯、美团等持续大额回购。④国内经济政策方面：近期地产政策持续松绑、货币利率政策进一步宽松，国内整体仍处于经济复苏阶段，政策支持持续推出，有望对需求持续形成支撑。综合以上因素，继续坚定推荐恒生科技配置，尤其是长期竞争格局清晰的腾讯、短期边际变化明显的美团和京东集团、AI驱动增长的美图公司。 重点公司盈利预测及投资评级 互联网 超配·维持评级 证券分析师：张伦可证券分析师：陈淑媛0755-81982651021-60375431 zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004S0980524030003 联系人：王颖婕联系人：刘子谭0755-81983057 wangyingjie1@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《人工智能周报（24年第17周）-GitLab极狐发布人工智能编程助手，中国首个Sora级模型Vidu发布》——2024-04-28 《人工智能周报（24年第16周）-百度推出AI原生操作系统DuerOSX，Meta发布Llama3开源大语言模型》——2024-04-23 《人工智能周报（24年第15周）-OpenAI开放GPT-4Turbo模型，Meta发布新一代AI芯片》——2024-04-14 《互联网行业2024年4月投资策略-23Q4财报整体稳健，继续看 好恒生科技》——2024-04-02 《人工智能周报（24年第13周）-Meta推出内置AI功能的智能眼镜，以及视觉模型SceneScript》——2024-03-31 互联网行业2024年5月投资策略 港股互联网长期基本面拐点已初现 超配 公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级（港元/（百万港元/ 2023 2024E 2023 2024E 0700.HK 腾讯控股 买入 365.8 3,445,650 16.2 18.5 21 18 9999.HK 网易-S 买入 152.7 490,287 10.0 10.4 14 14 3690.HK 美团-W 买入 115.5 720,143 3.1 5.3 34 20 9888.HK 百度集团-SW 增持 108.3 303,805 9.6 10.4 10 10 1024.HK 快手-W 买入 59.0 255,949 2.1 4.5 26 12 1357.HK 美图公司 买入 3.4 15,419 0.1 0.2 28 17 9988.HK 阿里巴巴-SW 买入 78.1 1,590,209 8.3 8.9 9 8 6618.HK 京东健康 增持 29.3 93,441 1.1 1.5 24 19 美元）美元） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：4月恒生科技指数上涨6.42%4 人工智能动态：OpenAI、苹果、微软、亚马逊、百度等国内外大厂持续推出新模型和工具6 OpenAI：开放GPT-4Turbo模型6 苹果：iOS18推出的首批全新AI功能将完全运行于设备端6 微软：发布VASA-1模型：图+音频可生成短视频7 Meta：发布新一代AI训练推理芯片，发布Llama3模型7 亚马逊：AmazonMusic开启AI生成歌单功能Maestro测试7 Adobe：PremierePro加入一系列生成式人工智能驱动的功能7 百度：推出AI原生操作系统DuerOSX8 阿里巴巴：开源1100亿参数Qwen1.5-110B模型8 行业政策：英美两国建立人工智能安全科学合作伙伴关系8 行业动态：4月国产游戏版号下发，24年Q1互联网广告市场同比增长5.5%10 游戏：4月国产游戏版号下发，网易、雷霆互动等公司旗下共95款游戏获批10 金融科技：3月支付机构备付金同比增长2.2%11 电商：淘宝京东取消618预售12 本地生活：抖音生活服务将对服务商施行“网格化管理”12 广告：24年Q1互联网广告市场同比增长5.5%13 短视频：视频号上线本地生活业务，抖音电商推出GMV返现政策13 互联网板块公司新闻一览14 重点公司新闻14 其他公司新闻15 投资建议15 风险提示16 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅4 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势4 图3：4月互联网板块重点公司表现4 图4：2024年4月互联网板块股价下跌的股票（%）5 图5：2024年4月互联网板块涨幅TOP10的股票（%）5 图6：恒生科技指数PE-TTM情况5 图7：2011-2024年每年下发的网络游戏版号数量10 图8：2021-2024年每月下发的网络游戏版号数量10 图9：2024年3月全球热门移动游戏收入TOP1010 图10：3月微信小游戏市场分布10 图11：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）11 图12：中国广告市场增速13 图13：2024年2月广告市场整体TOP10行业（大类）广告花费变化13 图14：2024年Q1广告市场整体TOP10行业（大类）广告花费变化13 行情回顾：4月恒生科技指数上涨6.42% 指数情况：4月恒生科技指数单月上涨6.42%。同期，纳斯达克互联网指数4月录得下跌，单月跌幅为4.47%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网多数股票股价录得上涨，其中： 1)港股方面，腾讯、快手、美团为本月表现前三的股票，单月长幅为14.3%、14.1%、13.1%，跑赢恒生科技指数7.9pct、7.7pct、6.7pct。 2)美股方面，SEA、爱奇艺、哔哩哔哩为本月表现前三的股票，单月涨幅为17.7%、14.7%、12.9%，跑赢纳斯达克指数22.1pct、19.1pct、17.3pct。 图3：4月互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：2024年4月互联网板块股价下跌的股票（%）图5：2024年4月互联网板块涨幅TOP10的股票（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值略有回升：截至2024年5月6日，恒生科技指数PE-TTM为24.63x，处于恒生科技指数成立以来19.29%分位点。 图6：恒生科技指数PE-TTM情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 人工智能动态：OpenAI、苹果、微软、亚马逊、百度等国内外大厂持续推出新模型和工具 OpenAI：开放GPT-4Turbo模型 (1)OpenAIDALL-E3将支持图像细节调整功能。OpenAI宣称对DALL-E3进行界面升级，使其在根据用户文本创造图像的基础上，还能对生成的图像进行细节上的调整和优化。DALL-E编辑器主要包含两种编辑方式：区域选择编辑：用户可在DALL-E3生成的图像中选取特定区域，随后通过输入指令，指导DALL-E3对所选区域进行精细化修改。对话式编辑：用户在DALL-E3生成图像后，无需选定具体区域，直接在对话框中输入编辑需求，这种方式适合对整个图像进行调整。这项编辑器的引入极大地提升了图像生成的精细度，让用户能够更加精准地对生成的图像进行细节上的优化，包括提升图像特定组成部分的准确性和真实感、向现有图像中添加新的视觉元素、调整生成图像的整体风格。 (2)OpenAI向ChatGPT付费用户开放GPT-4Turbo模型。OpenAI在4月12日宣布其最新版GPT-4Turbo已经向ChatGPT付费用户推出。这一版本在写作、数学、逻辑推理和编码方面的能力相较于1月份的版本有了显著提升。GPT-4Turbo现可通过ChatGPTPlus、Team、Enterprise以及API接入使用。OpenAI指出，新版本在写作时将提供更直接的响应，减少不必要的冗长内容，并更多地采用对话式语言风格。GPT-4Turbo首次亮相于2023年11月的OpenAI首届开发者大会。该版本支持长达128k的上下文输入，其使用成本是GPT-4的三分之一，同时速率限制也提高了一倍。GPT-4Turbo的知识库已更新至2023年4月，并且引入了JSONMode以及增强了多个函数调用的功能。与之前的GPT-4相比，GPT-4Turbo在性能上更强大，成本更低。 (3)OpenAI推出了Batch批处理API，适用于异步任务处理，支持多种模型。Batch批处理API可以在24小时内给出结果，并提供API半价折扣。该API适用于异步任务处理，如处理大量文本、图片、摘要等，支持众多模型。OpenAI在API文档中介绍了详细使用方法，包括如何创建、取回、取消Batch批处理等。 苹果：iOS18推出的首批全新AI功能将完全运行于设备端 （1）苹果将于iOS18推出的首批全新AI功能将完全运行于设备端。苹果将于6月10日发布iOS18，其中首批全新AI功能将完全运行于设备端，无需依赖云服务器。这些功能可能包括提升Siri回答复杂问题的能力，允许信息应用自动完成句子输入等。 （2）苹果发布OpenELM，基于开源训练和推理框架的高效语言模型。苹果在HuggingFace平台上发布了一个“具有开源训练和推理框架的高效语言模型”，名为OpenELM。这是一项开源语言