电子行业5月跟踪：估值逐步进入高胜率区间

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 [Table_IndustryName] 行业点评报告 电子 [Table_Main] 电子 估值逐步进入高胜率区间 —电子行业5月跟踪 [Table_InvestRank] 报告日期： 2017-06-05 评级： 推荐 上次评级： 谨慎推荐 [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 电子(申万) -7.45 -0.37 7.59 上证综指 -6.33 -2.79 5.68 财富证券研究发展中心 何晨 研究助理：彭志明 0731-84779574 0731-88954710 hechen@cfzq.com pengzm@cfzq.com S0530513080001 S0530115090007 相关研究报告： 行业研究*电子行业2016年及2017年一季报点评：增速创新高，关注景气度向上的龙头,2017-05-03 行业研究*电子行业3月跟踪：淡季不淡，关注创新和业绩白马,2017-04-06 行业研究*电子行业2月跟踪：分化行情，布局创新和业绩白马,2017-03-07 重点股票 2016A 2017E 2018E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 三安光电 0.53 35.79 0.74 25.63 0.92 20.06 推荐 均胜电子 0.95 31.12 1.23 24.04 1.46 20.25 推荐 欣旺达 0.36 31.22 0.46 24.43 0.55 20.43 推荐 歌尔股份 1.08 31.96 0.67 25.74 0.78 22.12 推荐 资料来源：财富证券 [Table_Summry] 投资要点  5月中位数跌幅-8.19%，SW电子指数跌幅-6.01%。2017年5月1日-6月1日，SW电子196家公司的涨跌幅中位数为-8.19%，SW电子指数涨跌幅为-6.01%，同期沪深300、中小板、创业板涨跌幅为+3.03%、-6.76%和-9.16%。  最新整体法估值处于历史后34.01%分位，中位数法估值处于历史后39.78%分位。截止到6月1日，SW电子整体法估值（历史TTM，剔除负值）为41.87倍，估值处于历史后34.01%分位；SW电子中位数法估值（历史TTM，剔除负值）为49.76倍，估值处于历史后39.78%分位。  2017Q1高增速维持，预计Q2将维持。2017年Q1 SW电子行业整体实现收入1721.28亿元，同比增长+49.04%，归母净利润109.36亿元，同比增长+59.54%。此外，SW电子189家公司2017年Q1收入增速中位数为+31.98%，净利润增速中位数为+42.33%。另外从已经公布的75家公司业绩中报预告来看，我们预计归母净利润增速的中位数区间在35%-40%。  行业给予“推荐”评级。我们认为在现阶段估值分位，考虑到2017-2018电子行业相对较高的业绩增速预期（我们预判2017-2018行业净利润复合增速不低于+15%），如果未来半年至一年阶段，SW电子指数保持现有位置横盘或者继续阴跌，我们认为随着行业增速逐步修复估值，SW电子行业整体法和中位法估值正在逐步进入历史相对高胜率区间，基于此判断，我们调高行业评级为“推荐”。标的方面，我们建议关注未来1-2年景气度向上，行业格局稳定，公司龙头优势明显、估值（PE和PEG）相对合理或低估的标的，建议关注三安光电、均胜电子、欣旺达、顺络电子、蓝思科技、歌尔股份、长电科技。  风险提示：行业业绩增速不及预期、市场估值中枢持续下移 电子行业5月跟踪：估值逐步进入高胜率区间 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 目 录 一、2017年4月电子行情和估值 ........................................ - 3 - 1、4月1日-5月8日，电子指数涨跌幅-5.42% ........................... - 3 - 2、电子板块整体估值43.2倍，中位数估值53.5倍 ....................... - 4 - 二、2016年及2017年一季度业绩统计 ................................... - 4 - 三、电子行业数据跟踪 ................................................ - 6 - 1、半导体 ........................................................... - 6 - 2、消费终端 ......................................................... - 7 - 3、原材料价格 ....................................................... - 8 - 4、台湾电子企业月度营收数据 ......................................... - 9 - 四、行业资讯 ....................................................... - 12 - 1、手机面板第2季可能下跌20％以上 .................................. - 12 - 2、电视面板价格连涨15个月创历史记录，下半年将缓跌 ................. - 13 - 3、苹果发布 2017财年第二季财报 ..................................... - 13 - 4、3D NAND助力，2016年全球半导体晶圆级制造设备年增11% ............. - 13 - 五、投资策略 ....................................................... - 14 - 六、风险提示 ....................................................... - 15 - 电子行业5月跟踪：估值逐步进入高胜率区间 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 一、2017年5月电子行情和估值 1、5月1日-6月1日，电子指数涨跌幅-6.01% 2017年5月1日—6月1日，SW电子指数涨跌幅为-6.01%，同期沪深300、中小板、创业板涨跌幅为+3.03%、-6.76%和-9.16%。在SW28个行业中，期间SW电子指数跌幅居中。 图表1：5.1-6.1期间，SW电子指数涨跌幅-6.01% 图表2：5.1-6.1期间，SW电子指数涨幅排名居中 资料来源：财富证券、wind 资料来源：财富证券、wind 2017年5月1日—6月1日，SW电子196家公司的涨跌幅中位数为-8.19%，期间SW电子涨跌幅排名前五的个股如下（剔除新股上市）： 图表3：5.1-6.1期间，SW电子个股涨跌幅排行 行业涨幅前五名 行业跌幅前五名 股票名称 涨跌幅（%） 股票名称 涨跌幅（%） 环旭电子 +17.10% 天津磁卡 -30.05% 彩虹股份 +14.25% 共达电声 -28.99% 三安光电 +13.10% 锦富技术 -25.94% 凤凰光学 +11.51% 丹邦科技 -25.98% 太极实业 +9.34% 盈方微 -24.32% 资料来源：财富证券 电子行业5月跟踪：估值逐步进入高胜率区间 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 4 - 2、电子板块整体估值41.87倍，中位数估值49.76倍 截止到6月1日，SW电子整体法估值（历史TTM，剔除负值）为41.87倍，估值处于历史后34.01%分位（从2000年起始的整体法估值中位数为48.84倍）；SW电子中位数法估值（历史TTM，剔除负值）为49.76倍，估值处于历史后39.78%分位（从2000年起始的整体法估值中位数为55.84倍）； 图表4：截止到6月1日电子整体法估值41.87倍 图表5：截止到6月1日电子估值中位数49.76倍 资料来源：财富证券、wind 资料来源：财富证券、wind 截止到6月1日，SW电子细分子行业的整体估值（历史TTM，剔除负值）如下： 图表6：截止到6月1日，电子细分行业的整体估值水平 集成电路 分立器件 半导体材料 印制电路板 被动元件 显示器件III LED 光学元件 其他电子III 电子系统组装 电子零部件制造 最新 59.90 48.47 70.28 30.84 42.10 36.41 35.23 54.46 43.51 38.16 49.93 中位数 66.78 59.34 76.53 34.325 46.24 47.545 48.15 59.07 50.15 47.18 47.1 最高值 144.1 249.4 482.3 99.5 94.3 189.1 130.5 105.2 140.4 320.3 97.9 最低值 19.6 15.8 15.3 11.2 16.5 10.2 6.8 18.7 19.1 18.6 14.3 资料来源：财富证券 二、2016年及2017年一季度业绩统计 2016年行业收入和净利润增速创近五年新高。2016年申万电子189家公司合计实现收入6311.76亿元，同比增长+29.91%；实现归母净利润420.88亿元，同比增长+46.72%；行业收入和净利润增速创近五年新高。从189家公司2016年收入和净利润增速中位数来看，2016年收入增速中位数为+26.35%，净利润增速中位数为+27.59% 电子行业5月跟踪：估值逐步进入高胜率区间 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 5 - 2017Q1持续高增长，增速再创新高。2017年Q1申万电子行业实现收入1721.28亿元，同比增长+49.04%，归母净利润109.36亿元，同比增长+59.54%；2017年Q1收入增速是自2011年以来的最好水平。从189家公司2017年Q1收入和净利润增速中位数来看，2017年Q1收入增速中位数为+31.98%，净利润增速中位数为+42.33%。 图表7：2011-2016年电子行业收入和增速 图表8：2011-2016年电子归母净利润增速 资料来源：财富证券、wind 资料来源：财富证券、wind 收入和净利润增速创新高的原因：光学电子、元件和半导体拉动。从收入来看，2011-2015年申万电子的收入增速相对稳定（19%-22%区间内），2016年及2017年Q1收入实现突破增长的原因： 1）子行业光学光电子（2016年行业收入占比38.42%）2016年及2017年Q1收入增速分别为+33.51%和+56.87%，而2015年的增速为+23.19%；2) 子行业元件（2016年行业收入占比16.89%）2016年及2017年Q1收入增速分别为+28.27%和+33.45%，而2015年的增