非银金融行业周报：市场活跃度维持高位，看好零售型券商和顺周期寿险

非银金融 2024年12月01日 投资评级：看好（维持） 市场活跃度维持高位，看好零售型券商和顺周期寿险 ——行业周报 高超（分析师）卢崑（分析师）唐关勇（联系人） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 50% 34% 17% 0% -17% -34% 非银金融沪深300 周观点：市场活跃度维持高位，看好零售型券商和顺周期寿险 市场成交额连续3周环比回落，但整体保持较高活跃度。券商和保险板块beta属性突出，机构配置和估值仍偏低，当下阶段建议积极增配；个人投资者交易占比大幅提升，交易量超预期，从业绩和交易端均利好券商板块，重视券商板块战略性机会；个股层面，当下市场情绪和风格影响强于基本面逻辑，看好低估值、零售优势突出的传统券商，盈利同比高增可期；11月PMI在景气区间扩张加快，看好 顺周期寿险板块布局机会。 2023-122024-042024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 券商：连续两个月换手率超过2%，交易活跃度维持高位利好零售型券商 （1）本周日均股基成交额1.7万亿元，环比-10%，本周偏股/非货基金新发份额 113/131亿份，环比-42%/-51%。11月日均股基成交额1.97万亿元，环比-2%；10 月/11月万得全A指数日均换手率达到2.64%/2.55%，连续两个月日均换手率超过 《ETF降费顺应政策导向，寿险开门红产品向分红倾斜—行业周报》 -2024.11.24 《监管趋严在预期范围内，个人投资者入市趋势不改—行业周报》 -2024.11.17 《开源证券_非银金融2025年度投资策略_乘政策之风，观交易之变 _20241109—非银金融行业2025年度投资策略》-2024.11.12 2%仅在2015年出现过。11月偏股/非货基金新发份额1086/1474亿元，环比 +520%/+342%，偏股基金新发环比大增主要受A500ETF新发影响。（2）同花顺11月30日公告，持有公司6173万股（占公司总股本11.48%）的股东、董事叶琼玖女士，拟自公告日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价交易或大宗交易方式合计减持公司股份不超200万股（占公司总股本0.37%）。（3）周度交易量略有萎缩，市场赚钱效应明显，整体交易活跃度仍在高位，小盘成长风格较明显，利于券商经纪、两融和财富管理业务，关注零售优势突出、充分受益个人资金入市的低估值传统券商和互联网券商标的。 保险：存款利率下降利于寿险产品比价优势，保险资产风险分类新规发布 （1）21世纪经济报道，日前融360数字科技研究院发布监测数据显示，2024年10月，银行整存整取存款3年期平均利率为2.061%，5年期平均利率为2.027%。我们认为，存款利率持续下降，寿险公司开门红储蓄型产品仍有一定比价优势，价值率提升有望支撑寿险公司1季度NBV稳健增长。（2）11月29日，金监总局发布《保险资产风险分类暂行办法》，针对2014年《保险资产风险五级分类指引》进行修订，新规扩大资产风险分类的覆盖范围，完善了固收类、权益类、不动产类资产风险分类标准，优化风险分类的三级工作机制同时明确高管工作职责和会计审计责任，新规发布利于引导险企资产风险管理，缓解市场对险资质量担忧。（3）我们预计，分红险增长和渠道转型持续见效有望支撑2025年开门红新单，预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一有望继续提振价值率，头部险企2025年NBV有望实现两位数增长。财政化债等稳增长举措利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租。 受益标的组合：招商证券，国信证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、市场活跃度维持高位，看好零售型券商和顺周期寿险3 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深3004 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降5 4、行业及公司要闻：险资风险分类暂行办法落地7 5、风险提示7 图表目录 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深3004 图2：本周东方财富/东方证券+5.3%/+4.6%4 图3：2024年11月日均股基成交额环比-2%5 图4：2024年1-11月IPO承销规模累计同比-83%5 图5：2024年1-11月再融资承销规模累计同比-74%5 图6：2024年1-11月债券承销规模累计同比-2%5 图7：2024年11月两市日均两融余额同比+9%6 图8：2024年10月上市险企寿险保费同比增速回落6 图9：2024年10月上市险企财险保费同比增速分化6 表1：受益标的估值表4 1、市场活跃度维持高位，看好零售型券商和顺周期寿险 市场成交额连续3周环比回落，但整体保持较高活跃度。券商和保险板块beta属性突出，机构配置和估值仍偏低，当下阶段建议积极增配；个人投资者交易占比大幅提升，交易量超预期，从业绩和交易端均利好券商板块，重视券商板块战略性机会；个股层面，当下市场情绪和风格影响强于基本面逻辑，看好低估值、零售优势突出的传统券商，盈利同比高增可期；11月PMI在景气区间扩张加快，看好顺周期寿险板块布局机会。 券商：连续两个月换手率超过2%，交易活跃度维持高位利好零售型券商 （1）本周日均股基成交额1.7万亿元，环比-10%，本周偏股/非货基金新发份额113/131亿份，环比-42%/-51%。11月日均股基成交额1.97万亿元，环比-2%；10月/11月万得全A指数日均换手率达到2.64%/2.55%，连续两个月日均换手率超过2%仅在2015年出现过。11月偏股/非货基金新发份额1086/1474亿元，环比+520%/+342%，偏股基金新发环比大增主要受A500ETF新发影响。（2）同花顺11月30日公告，持有公司6173万股（占公司总股本11.48%）的股东、董事叶琼玖女士，拟自公告日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价交易或大宗交易方式合计减持公司股份不超 200万股（占公司总股本0.37%）。（3）周度交易量略有萎缩，市场赚钱效应明显，整体交易活跃度仍在高位，小盘成长风格较明显，利于券商经纪、两融和财富管理业务，关注零售优势突出、充分受益个人资金入市的低估值传统券商和互联网券商标的。 保险：存款利率下降利于寿险产品比价优势，保险资产风险分类新规发布 （1）21世纪经济报道，日前融360数字科技研究院发布监测数据显示，2024年10月，银行整存整取存款3年期平均利率为2.061%，5年期平均利率为2.027%。我们认为，存款利率持续下降，寿险公司开门红储蓄型产品仍有一定比价优势，价值率提升有望支撑寿险公司1季度NBV稳健增长。（2）11月29日，金监总局发布《保险资产风险分类暂行办法》，针对2014年《保险资产风险五级分类指引》进行修订，新规扩大资产风险分类的覆盖范围，完善了固收类、权益类、不动产类资产风险分类标准，优化风险分类的三级工作机制同时明确高管工作职责和会计审计责任，新规发布利于引导险企资产风险管理，缓解市场对险资质量担忧。（3）我们预计，分红险增长和渠道转型持续见效有望支撑2025年开门红新单，预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一有望继续提振价值率，头部险企2025年NBV有望实现两位数增长。财政化债等稳增长举措利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租。 受益标的组合：招商证券，国信证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。 表1：受益标的估值表 股票价格EPSP/E 2024/11/29 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E 600901.SH 江苏金租 5.11 0.63 0.67 0.73 7.63 7.00 买入 300059.SZ 东方财富 27.26 0.52 0.59 0.78 46.20 34.95 买入 600958.SH 东方证券 10.91 0.32 0.41 0.47 26.61 23.21 买入 601377.SH 兴业证券 6.44 0.23 0.21 0.30 30.67 21.47 买入 1299.HK 友邦保险 58.15 2.58 2.87 3.07 20.29 18.95 增持 2328.HK 中国财险 11.78 1.11 1.40 1.50 8.41 7.85 买入 601456.SH 国联证券 12.24 0.24 0.19 0.27 64.42 45.33 买入 300803.SZ 指南针 99.70 0.18 0.27 0.63 371.60 158.99 买入 300033.SZ 同花顺 335.67 2.61 3.16 5.70 106.22 58.89 买入 6060.HK 众安在线 12.60 2.80 0.80 0.90 15.75 14.00 买入 0388.HK 香港交易所 289.80 9.40 10.00 11.10 28.98 26.11 买入 601108.SH 财通证券 8.41 0.48 0.45 0.55 18.69 15.29 买入 601318.SH 中国平安 53.25 4.70 8.39 8.32 6.35 6.40 买入 601601.SH 中国太保 33.90 2.83 3.93 4.66 8.63 7.27 买入 601628.SH 中国人寿 42.10 1.63 2.35 2.66 17.91 15.83 买入 300773.SZ 拉卡拉 20.84 0.57 1.04 1.35 20.04 15.44 买入 601881.SH 中国银河 15.59 0.65 0.82 0.95 18.91 16.37 未评级 601878.SH 浙商证券 12.69 0.42 0.39 0.45 32.75 28.23 未评级 601336.SH 新华保险 47.36 2.79 6.82 6.54 6.95 7.24 未评级 证券代码证券简称评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述指南针、中国银河、浙商证券、新华保险EPS、PE数据取自Wind一致性预期。众安在线、友邦保险、中国财险、香港交易所相关数据单位为港元。 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 本周（11月25日至11月29日，下同）沪深300指数+1.3%，创业板指数+2.2%，中证综合债指数+0.4%。非银板块+2.6%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别 +3.4%/+0.5%。从主要个股表现看，本周东方财富/东方证券+5.3%/+4.6%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300图2：本周东方财富/东方证券+5.3%/+4.6% 10.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 5.00% 中信证券海通证券华泰证券国泰君安中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏金租中航产融东方证券广发证券鲁信创投香港交易所 拉卡拉 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金18只，发行113亿份，环比-4