宏观策略跟踪周报：利好政策预期升温，关注券商及科技成长

证券研究报告 策略点评 利好政策预期升温，关注券商及科技成长 财信证券宏观策略跟踪周报（12.2-12.6） 2024年12月1日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 29% 19% 9% -1% -11% 2023-112024-022024-052024-08 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.25-11.29）：地缘风险短期扰动，关注破净央企及自主可控方向2024-11-24 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.18-11.22）：市场健康调整，关注长期破净及化债方向2024-11-17 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.11-11.15）：大规模化债方案落地，关注科技成长及主题投资2024-11-10 上周（11.25-11.29)股指表现为，上证指数上涨1.81%，收报3326.46点， 深证成指上涨1.66%，收报10611.72点，中小100上涨1.41%，创业板指上涨2.23%；行业板块方面，纺织服饰、商贸零售、轻工制造涨幅居前；沪深两市日均成交额为14905.43亿元，沪深两市成交额较前一周下降10.54%，其中沪市下降13.63%，深市下降8.46%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.90%，中证500上涨1.77%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2332，跌幅为0.17%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.32%，COMEX黄金下跌1.41%，南华铁矿石指数上涨3.71%，DCE焦煤下跌 4.49%。 利好政策预期升温，关注券商及科技成长：目前市场处于宏观经济及政策真空期，市场成交额明显回落，上周沪深两市日均成交额为14905.43亿元，较 前一周下降10.54%，短期指数仍以震荡为主，暂未出现趋势性行情。此前财政政策预期出现修正，对市场走势及风格有一定影响。展望12月份，政治局会议及中央经济工作会议对明年经济定调，或成为影响市场走势的关键因素。目前宏观政策刺激取向不变、市场上行趋势仍未证伪、资本市场地位明显抬升、监管积极呵护“慢牛长牛市场”、市场整体估值仍相对便宜，我们仍维持“近期指数走向震荡、呈现结构性机会的概率较大”的判断。等指数健康调整后，市场仍有进一步上行动能。美联储11月会议纪要显示，进一步调整货币政策立场将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，同时继续推动通胀进一步降低；与会者认为，继续减少美联储的证券持有量是适当的；与会者预计，如果数据与预期大致一致，通胀率持续下降至2%，经济仍接近最大就业率，那么随着时间的推移，逐步转向更中性的政策立场可能是适当的；根据美联储会议纪要，联邦公开市场委员会的委员们一致认为，经济活动继续以稳健的速度扩张，自今年早些时候以来，就业增长速度有所放缓，失业率有所上升但仍处于低位。委员们一致认为，通胀已朝着2%的目标迈进，但仍然略高。由于10月美国非农及通胀数据受到了飓风及罢工等极端事件的明显扰动，其 对于美联储后续降息路径的参考意义或相对有限，市场仍需等待11月份的美 国非农及通胀数据。在基准情形下，我们继续维持美联储12月仍将大概率降息25BP的判断。 投资建议：往后看，A股指数上方暂时面临强压力位及密集成交区，但市场又开始预期12月份政治局会议及中央经济工作会议政策利好，预计短期市场将以反复震荡换手为主，后续建议轻指数、重个股，关注结构性机会，我们仍 然认为科技成长将是相对较强的市场主线，主题投资仍将是市场的主导风格，近期重点把握结构性机会：（1）科技和自主可控方向。特朗普当选下任美国总统，增加了全球贸易环境不确定性，我国经济转型升级、科技自主可控或 将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（2）科创领域的并购重组主题。上交所表示将加快推动“科创板八条”落地见效，加大科创领域并购重组支持力度，可关注体外资产较大、存在并购重组预期的相关科创板标的。（3）AI应用方向。美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端取得一定进展，关注游戏、影视、广告等AI应用方向。（4）券商板块。券商板块作为牛市旗手，市场在突破前期强压力位及密集成交区时，券商板块或将反复活跃。后续，活跃资本市场政 策存在继续出台预期，也将支撑券商行情。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2近期策略观点4 3行业高频数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）7 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）7 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）8 图11：万得全A指数市净率走势（倍）8 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）9 图16：中国新成立基金份额（亿份、日度值）9 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 纺织服饰 商贸零售轻工制造社会服务 传媒 美容护理 综合计算机建筑材料机械设备农林牧渔房地产医药生物食品饮料非银金融 电子环保 国防军工 银行电力设备基础化工 钢铁 交通运输 通信建筑装饰石油石化 汽车 家用电器 煤炭公用事业有色金属 1A股行情回顾 上周（11.25-11.29)股指表现为，上证指数上涨1.81%，收报3326.46点，深证成指上涨1.66%，收报10611.72点，中小100上涨1.41%，创业板指上涨2.23%；行业板块方面，纺织服饰、商贸零售、轻工制造涨幅居前；沪深两市日均成交额为14905.43亿元，沪深两市成交额较前一周下降10.54%，其中沪市下降13.63%，深市下降8.46%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.90%，中证500上涨1.77%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2332，跌幅为0.17%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.32%，COMEX黄金下跌1.41%，南华铁矿石指数上涨3.71%，DCE焦煤下跌4.49%。 表1：主要股指涨跌幅（点、%） 名称 上周五收盘价 上周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 创业板综 2,925.76 3.34% 2.08% 15.13% 中证1000 6,189.13 2.63% 1.18% 5.13% 创业板指 2,224.00 2.23% 2.75% 17.59% 万得全A 5,122.20 2.15% 1.34% 12.20% 创业板50 2,233.06 2.13% 3.10% 25.56% 中小综指 11,315.81 2.10% 1.28% 6.44% 上证指数 3,326.46 1.81% 1.42% 11.82% 中证500 5,851.94 1.77% -0.84% 7.79% 深证成指 10,611.72 1.66% 0.19% 11.41% 中小100 6,513.02 1.41% -0.88% 8.18% 沪深300 3,916.58 1.32% 0.66% 14.15% 上证50 2,624.96 0.90% -0.31% 12.84% 中证A100 3,682.05 0.79% -0.73% 12.84% 资料来源：财信证券，Wind（上周所指时间段与正文相同；当月涨跌幅数据、当年涨跌幅数据是根据上周期末所处的月份及年份来计算的月度及年度涨跌幅数据） 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 当周涨跌幅 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 胡志明指数 1,250.46 1.82% -1.11% 10.67% 德国DAX 19,626.45 1.57% 2.88% 17.16% 道琼斯工业指数 44,910.65 1.39% 7.54% 19.16% 纳斯达克指数 19,218.17 1.13% 6.21% 28.02% 标普500 6,032.38 1.06% 5.73% 26.47% 恒生指数 19,423.61 1.01% -4.40% 13.94% 印度SENSEX30 79,802.79 0.87% 0.52% 10.47% 英国富时100 8,287.30 0.31% 2.18% 7.16% 日经225 38,208.03 -0.20% -2.23% 14.18% 法国CAC40 7,235.11 -0.27% -1.57% -4.08% 韩国综合指数 2,455.91 -1.81% -3.92% -7.51% 巴西IBOVESPA指数 125,307.17 -2.53% -3.40% -6.62% 台湾加权指数 22,262.50 -2.80% -2.44% 24.16% 资料来源：财信证券，Wind 2近期策略观点 目前市场处于宏观经济及政策真空期，市场成交额明显回落，上周沪深两市日均成交额为14905.43亿元，较前一周下降10.54%，短期指数仍以震荡为主，暂未出现趋势性行情。此前财政政策预期出现修正，对市场走势及风格有一定影响。展望12月份，政治局会议及中央经济工作会议对明年经济定调，或成为影响市场走势的关键因素。目前宏观政策刺激取向不变、市场上行趋势仍未证伪、资本市场地位明显抬升、监管积极呵护“慢牛长牛市场”、市场整体估值仍相对便宜，我们仍维持“近期指数走向震荡、呈现结构性机会的概率较大”的判断。等指数健康调整后，市场仍有进一步上行动能。具体而言： （1）出口产业链偏强，但预计后续仍将延续“科技成长、自主可控”风格。上周，分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为1.81%、1.66%、-1.03%，高风险偏好的北交所个股有所回落；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数周涨跌幅分别为3.92%、2.23%、1.93%，科技成长方向明显跑赢高股息风格；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、中小盘股、微盘股的上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数周涨跌幅分别为0.90%、1.32%、1.77%、2.63%、4.22%、6.59%，小微盘股走势较强。同时，市场对特朗普上台后的关税预期出现回摆修正，上周纺织服装、轻工制造等出口链表现偏强，但持续性仍有待观察。总体而言，上周市场情绪出现好转，科技成长风格相对偏强，预计后续市场仍将延续“科技成长、自主可控”风格。 （2）PMI连续2个月处于荣枯线上方。根据国家统计局，11月份制造业PMI为 50.3%，连续2个月处于扩张区间，这与11月地产、汽车消费等回升相互印证。从原因 来看，11月份PMI回升主要受国内一揽子稳增长政策见效、海外关税预期扰动下抢出口效应等共同推动；从贡献来看，11月份新订单指数回升0.8pct至50.8%，是PMI回升的主要支撑；分行业来看，消费品以旧换新叠加双十一大促效应，消费品行业明显回暖；分结构来看，中小型企业景气度改善更为明显，预期比现实改善幅度更大。