宏观策略周报：市场有望演绎跨年行情，持续关注券商及科技成长

证券研究报告 策略点评 市场有望演绎跨年行情，持续关注券商及科技成长 财信证券宏观策略周报（12.9-12.13） 2024年12月08日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 31% 21% 11% 1% -9% 2023-122024-032024-062024-09 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信证券宏观策略跟踪周报（12.2-12.6）：利好 政策预期升温，关注券商及科技成长2024-12-01 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.25-11.29）：地缘风险短期扰动，关注破净央企及自主可控方向2024-11-24 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.18-11.22）：市场健康调整，关注长期破净及化债方向2024-11-17 上周（12.2-12.6)股指表现为，上证指数上涨2.33%，收报3404.08点，深 证成指上涨1.69%，收报10791.34点，中小100上涨0.83%，创业板指上涨1.94%；行业板块方面，钢铁、煤炭、机械设备涨幅居前；沪深两市日均成交额为16906.43亿元，沪深两市成交额较前一周上升13.42%，其中沪市上升13.76%，深市上升13.21%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.54%，中证500上涨2.17%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2582，涨幅为0.35%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌1.22%，COMEX黄金下跌0.97%，南华铁矿石指数下跌0.15%，DCE焦煤下跌6.21%。 市场有望演绎跨年行情，持续关注券商及科技成长：在制造业PMI连续处于荣枯线上方、中央经济工作会议政策利好预期等推动下，上周A股放量反弹。从技术形态来看，国庆节后，A股主流指数大多呈现三角形调整形态，目前已 接近三角形调整形态的尾部；从日历效应来看，从中央经济工作会议召开到次年全国两会召开，市场通常会呈现“春季躁动”、跨年行情；从政策端来看，9月24日以来，多部委、高规格、多频次的发声表态，政策已明显转向刺激的导向，后续仍存在政策利好出台预期；从估值端来看，目前A股估值仍相对便宜，截至12月8日，万得全A市净率估值为1.61倍，低于近十年以来的77.48%时期；如果用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率（中证）来衡量股债相对回报率，12月8日万得全A指数的股债相对回报率为+0.21%，高于近十年以来的历史97.47%时期。总体来看，目前宏观政策刺激取向不变、资本市场地位明显提升、监管积极呵护“慢牛、长牛行情”、市场整体估值仍相对便宜。预计指数仍有进一步上行动能，后市震荡向上的方向不变。美国就业市场在10月经历了飓风和罢工影响后，在11月恢复了正常，新增职位稳健增长缓解了市场劳动需求进一步放缓的担忧。根据美国劳工统计局，美国11月非农就业人数增加22.7万人，预估为增加 22万人，前值为增加1.2万人，并将9月和10月新增就业人数合计上修5.6万人。美国11月失业率为4.2%，高于市场预估的4.1%，前值为4.1%。11月劳动力参与率为62.5%，前一个月为62.6%。11月平均每小时工资较前一个月增加0.4%，预估为增加0.3%，前一个月为增加0.4%。美国非农就业数据公布后，交易员认为12月美联储降息的可能性为85%，而就业报告发布前为 67%。美联储降息预期升温，将缓解近期人民币汇率端压力。 投资建议：目前A股市场临近震荡调整期的尾声阶段，在市场资金充分换手、政策预期利好、春季躁动行情加持下，近期市场有向上走出调整区间的可能 性，市场有望演绎跨年行情，可重点关注以下方向：（1）科技和自主可控方向。特朗普当选下任美国总统，增加了全球贸易环境不确定性，我国经济转型升级、科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（2）科创领域的并购重组主题。上交所表示将加快推动“科创板八条”落地见效，加大科创领域并购重组支持力度，可关注体外资产较大、存在并购重组预期的相关科创板标的。（3）AI应用方向。美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端取得一定进展，叠加OpenAI推出推理模型o1和ChatGPTPro等催化，可关注游戏、影视、广告等AI应用方向。（4）券商板块。券商板块作为牛市旗手，市场在突破前期强压力位及密集成交区时，板块或将反复活跃。后续，活跃资本市场政策存在继续出台预期，也将支撑券商行情。（5）红利方向。高股息红利方向在中长期仍有一定关注价值，但可能面临市场风格变化扰动。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2近期策略观点4 3行业高频数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）7 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）7 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）8 图11：万得全A指数市净率走势（倍）8 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）9 图16：中国新成立基金份额（亿份、日度值）9 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅（点、%）3 表2：全球主要股指涨跌幅4 钢铁 煤炭 机械设备 传媒 综合社会服务建筑装饰 汽车商贸零售房地产公用事业家用电器 环保非银金融交通运输计算机银行 石油石化 通信基础化工建筑材料纺织服饰医药生物 电子国防军工有色金属轻工制造美容护理农林牧渔电力设备食品饮料 1A股行情回顾 上周（12.2-12.6)股指表现为，上证指数上涨2.33%，收报3404.08点，深证成指上涨1.69%，收报10791.34点，中小100上涨0.83%，创业板指上涨1.94%；行业板块方面，钢铁、煤炭、机械设备涨幅居前；沪深两市日均成交额为16906.43亿元，沪深两市成交额较前一周上升13.42%，其中沪市上升13.76%，深市上升13.21%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.54%，中证500上涨2.17%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2582，涨幅为0.35%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌1.22%，COMEX黄金下跌0.97%，南华铁矿石指数下跌0.15%，DCE焦煤下跌6.21%。 表1：主要股指涨跌幅（点、%） 名称 上周五收盘价 上周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 中证1000 6,349.62 2.59% 2.59% 7.85% 创业板综 3,001.17 2.58% 2.58% 18.10% 中小综指 11,589.24 2.42% 2.42% 9.01% 上证指数 3,404.08 2.33% 2.33% 14.43% 万得全A 5,240.22 2.30% 2.30% 14.79% 中证500 5,979.20 2.17% 2.17% 10.13% 创业板50 2,280.65 2.13% 2.13% 28.24% 创业板指 2,267.06 1.94% 1.94% 19.86% 深证成指 10,791.34 1.69% 1.69% 13.30% 上证50 2,665.43 1.54% 1.54% 14.58% 沪深300 3,973.14 1.44% 1.44% 15.80% 中证A100 3,733.23 1.39% 1.39% 14.41% 中小100 6,567.19 0.83% 0.83% 9.08% 资料来源：财信证券，Wind（上周所指时间段与正文相同；当月涨跌幅数据、当年涨跌幅数据是根据上周期末所处的月份及年份来计算的月度及年度涨跌幅数据） 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 当周涨跌幅 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 台湾加权指数 23,193.27 4.18% 4.18% 29.35% 德国DAX 20,384.61 3.86% 3.86% 21.69% 纳斯达克指数 19,859.77 3.34% 3.34% 32.30% 法国CAC40 7,426.88 2.65% 2.65% -1.54% 印度SENSEX30 81,709.12 2.39% 2.39% 13.11% 日经225 39,091.17 2.31% 2.31% 16.81% 恒生指数 19,865.85 2.28% 2.28% 16.53% 胡志明指数 1,270.14 1.57% 1.57% 12.41% 标普500 6,090.27 0.96% 0.96% 27.68% 英国富时100 8,308.61 0.26% 0.26% 7.44% 巴西IBOVESPA指数 125,945.67 0.22% 0.22% -6.14% 道琼斯工业指数 44,642.52 -0.60% -0.60% 18.45% 韩国综合指数 2,428.16 -1.13% -1.13% -8.55% 资料来源：财信证券，Wind 2近期策略观点 在制造业PMI连续处于荣枯线上方、中央经济工作会议政策利好预期等推动下，上周A股放量反弹，上证指数周上涨2.33%，创业板指周上涨1.94%，沪深两市日均成交额为16906.43亿元，较前一周上升13.42%。从技术形态来看，国庆节后，A股主流指数大多呈现三角形调整形态，目前已接近三角形调整形态的尾部；从日历效应来看，从中央经济工作会议召开到次年全国两会召开，市场通常会呈现“春季躁动”、跨年行情；从政策端来看，9月24日以来，多部委、高规格、多频次的发声表态，政策已明显转向刺激的导向，后续仍存在政策利好出台预期；从估值端来看，目前A股估值仍相对便宜，截至12月8日，万得全A市净率估值为1.61倍，低于近十年以来的77.48%时期；如果用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率（中证）来衡量股债相对回报率，12月8日万得全A指数的股债相对回报率为+0.21%，高于近十年以来的历史97.47%时期。总体来看，目前宏观政策刺激取向不变、资本市场地位明显提升、监管积极呵护“慢牛、长牛行情”、市场整体估值仍相对便宜。预计指数仍有进一步上行动能，后市震荡向上的方向不变。具体而言： （1）预计后续仍将延续“科技成长、自主可控”风格。上周，分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为2.33%、1.69%、0.86%，代表蓝筹方向的上证指数表现较强；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数周涨跌幅分别为0.70%、1.94%、3.34%，在10年期国债收益率跌破2%背景下，红利风格热度回温；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、小微盘股、微盘股的上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数周涨跌幅分别为1.54%、1.44%、2.17%、2.59%、4.03%、4.12%，小微盘股走势较强。此外，OpenAI为期12天的活动开幕，并推出推理模型o1和ChatGPTPro，受此利好催化，AI应用端明显走强。