2024年三季报点评：稳健经营，分红规划塑信心

事件与业绩：公司发布2024年三季报，Q1-3累计营收679.16亿元，同比增长8.60%；归母净利润249.31亿元，同比增长9.19%。单Q3营收172.68亿元，同比增长1.39%，增速回落主要受双节行业动销承压及千元价格带礼赠需求收缩影响。Q3期末合同负债70.72亿元，环比下降；销售收现282.11亿元，同比增长18.07%，应收账款融资减少65亿元。

产品与渠道：三大主品运营有序，普五控量稳价，1618和低度通过活动组合实现增长，经典五粮液焕新上市提升品牌调性。直销渠道占比提升增厚利润，持续推进“三店一家”工程，上半年宴席活动服务近300万人次。

盈利能力：毛利率Q1-3/Q3分别为77.06%/76.17%，同比提升；费用率Q1-3销售/管理费用率分别为11.47%/3.58%，同比变化；净利率Q1-3/Q3分别为36.71%/34.02%，同比微升。

分红规划：发布《24-26年度股东回报规划》，承诺每年分红率不低于70%，总额不低于200亿元。较近两年分红水平显著提升，对应24年4%股息率，彰显经营信心。

投资建议：维持“推荐”评级，预计24-26年归母净利润分别为327/344/361亿元，同比增长8.3%/5.2%/4.9%，当前股价对应PE分别为18/17/16倍。

风险提示：税收政策调整、批发价格波动、竞争加剧、食品安全等风险。