电力及公用事业行业月报：10月用电量增速回落，风光装机占比首超40%

行情回顾
11月电力及公用事业指数下跌2.01%，跑输沪深300（-0.48%）1.53个百分点。子行业表现分化，燃气、供热或其他领涨，火电、电网领跌。

电力供需情况

• 需求端：10月用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%（增速回落4.2个百分点），1—10月累计增长7.6%。各产业用电增速均下滑。
• 供给端：10月规上工业发电量增长2.1%，火电、核电、太阳能增速回落，水电降幅扩大，风电增速加快。1—10月火电占比67.23%。
• 装机容量：风电、太阳能占比达40.05%，火电占比下降至44.64%。

煤炭量价情况

• 量：10月原煤产量4.1亿吨（增长4.6%），进口4625万吨（增长28.5%）。1—10月原煤产量增长1.2%，进口增长13.5%。
• 价：煤价延续下跌，11月28日Q5500平仓价820元/吨（下跌3.42%）。主流港口库存增长738.9万吨。

天然气量价情况

• 量：10月天然气产量208亿立方米（增长8.4%），进口1054万吨（增长20.7%）。1—10月产量增长6.7%，进口增长13.6%。
• 价：国际天然气期货上涨18.38%，国内液化天然气价格下跌5.00%。

河南省月度电力供需情况

• 需求端：10月用电量311.39亿千瓦时（增长3.45%，增速回落3.06个百分点），1—10月累计增长7.07%。
• 供给端：10月发电量270.71亿千瓦时（增长13.37%，增速加快4.77个百分点），1—10月累计增长10.80%。火电、风电、太阳能分别增长11.96%、22.75%、19.47%。

投资评级及主线
维持“强于大市”评级，板块估值合理偏低。建议关注水电、核电板块头部企业，业绩稳健且股息率高。

风险提示
主要风险包括火电燃料成本波动、水电来水不及预期、新能源市场竞争加剧、市场化电价下滑等。