公司点评报告：华为合作顺利推进，智能化进展加速

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度，江淮汽车实现营业收入322.1亿元，同比-5.1%；归母净利润6.25亿元，同比+239.86%。Q3单季度营收109.08亿元，同环比-5.57%/+8.72%；归母净利润3.24亿元，同环比+1028.38%/+66.15%。扣非归母净利润Q3为-3.23亿元。
• 销量与利润驱动因素：Q3归母净利润大幅提升主要得益于销量提升（总销量10.92万辆，同环比+1.19%/+9.86%），乘用车销量增速较快（5.28万辆，同环比+2.40%/+32.56%）；资产处置收益增加（5.55亿元，主要为土地收储补偿）。
• 盈利能力：Q3毛利率11.36%，同环比+0.41pct/+0.22pct；净利率2.50%，同环比+2.75pct/+1.18pct。期间费用率13.38%，同比+0.82pct，环比+2.54pct（销售/管理/研发/财务费用率分别为3.88/4.05/4.11/1.34%）。
• 华为合作进展：公司与华为在产品开发、生产制造等领域全面合作，首款车型尊界S800预售价100-150万元，搭载L3智驾架构。未来五年将投入超200亿元研发，推出30款以上智能新能源汽车产品。

研究结论

• 首次覆盖，给予“买入”评级：预计2024-2026年营收分别为459.26/606.50/741.20亿元，EPS分别为0.31/0.40/0.57元，对应PE估值123.58/96.43/67.67倍。
• 风险提示：国内市场需求低于预期、汽车行业竞争加剧、智能化进展不及预期。

财务预测与估值

• 预测数据：2024-2026年营收459.26/606.50/741.20亿元，EPS0.31/0.40/0.57元。
• 估值水平：基于34.89元/股收盘价，对应PE123.58/96.43/67.67倍。