以史为鉴，基于股价复盘看本轮家居如何演绎？

以史为鉴，基于股价复盘看本轮家居如何演绎？

核心观点与关键数据

• 政策博弈与估值修复：2024年9-10月，国家发布政策组合拳调控地产，同时加码家居以旧换新细则，家居板块最高涨幅达33.74%，估值有所修复，但近5年PE分位数仍处低位（27%）。
• 历史复盘：过去20年市场上行阶段，家居股价经历9轮30%+涨幅，分为两大阶段：
  • 2005-2017年（地产上行期）：地产链β高速增长，家居企业快速扩张，估值提升至近二十年最高点（PE达80+倍）。
  • 2019年至今（地产下行期）：家居积极探索供应链一体化及出口，股价随地产政策和中美关系波动。
• 相似时点对比（2022Q4 vs 2024Q3）：
  • 宏观环境：两者均处于地产下行周期，新开工、竣工、销售数据疲软。
  • 政策表现：两者均受政策刺激，但本轮政策（降息降准、以旧换新补贴）可持续性更强，且通过省市级补贴门槛规范化提升行业集中度。
  • 核心驱动力：2022Q4地产三支箭和交易数据改善驱动股价，本轮政策支撑地产、修复信心，以及头部家居利用补贴优势抢占市场份额。

研究结论与投资建议

• 未来家居演绎主线：
  1. 以旧换新政策可持续性较强：将带动家居消费回暖，关注软体家居（慕思股份、顾家家居）、智能家居、定制家居（索菲亚）等。
  2. 地产企稳与消费信心修复：2025年家居景气度有望回暖，关注B端占比较大、高性价比家居产品相关标的。
• 投资建议：强于大市（维持），建议关注：
  • 主线一：家居以旧换新政策受益标的（软体家居、智能家居、定制家居）。
  • 主线二：地产企稳、消费信心修复受益标的（B端占比较大、高性价比家居产品）。
• 风险提示：政策持续性不及预期、居民消费意愿不达预期、价格战等恶性竞争风险。