宏观周报：以史为鉴，原油站上100美元后如何演绎？

东吴证券研报指出，原油价格将史上第三次突破100美元/桶的大关，前两次油价站上100美元（2008年和2011年）也有地缘政治事件的“火上浇油”。历史上，原油价格站上100美元，经济和市场都发生了怎样的变化？2008年，全球金融危机和此后爆发的欧债危机使得全球主要发达经济体货币政策持续保持宽松，供给方面，OPEC在油价稳步上涨的过程中维持产量目标不变；地缘政治方面中东局势紧张，2010年12月起，以突尼斯为起点，被称为“阿拉伯之春”的民主化运动席卷北非和西亚，重要产油国社会动荡。油价在1月31日站上100美元，此后在2012年3月触及128美元的高点，最终2014年下半年在美联储货币转向紧缩和页岩油“搅局”的多重影响下，供需格局扭转、油价进入快速下跌的通道。2011年，全球经济缓慢复苏，需求持续增长，但在美国页岩油的冲击下主要产油国纷纷增加产出，油价在100美元上方持续了3年有余才转为趋势性下跌。展望2022，需求改善，供给扩张不顺，这将导致油价持续位于高位。从供需角度看，2022年需求将延续复苏性增长。从原油期货的月差来看，地缘政治局势叠加夏季旺季需求，近月月差已经超过1991年海湾战争时期，即使不考虑情绪因素，2022年第二季度供需矛盾可能进一步加剧。供给方面因素复杂，俄乌冲突升级可能会加快伊核谈判的推进，产能依旧是最大约束。美联储收紧货币政策是影响油价的次要因素。