中资美元债周报：一级市场发行规模回升，二级市场高收益优于投资级

周报 一级市场发行规模回升，二级市场高收益优于投资级 中资美元债 2024-04-29星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行规模回升： 上周中资美元债一级市场发行规模回升，新发4只债券，规模共计24亿 美元，其中，长江和记实业有限公司发行合计20亿美元高级债券，为上 周最大发行规模，最终认购超3倍。 二级市场高收益优于投资级： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.04%，投资级指数最新价报179.0414，周跌幅0.04%；高收益指数最新价报137.8543，周涨幅0.01%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.03%，投资级回报指数最新价报218.1202，周涨幅0.02%；高收益回报指数最新价报206.1333，周涨幅0.14%。 美债收益率持续上行： 截至4月26日，2年期美国国债收益率较上周上行0.76bps，报4.9934%；10年期国债收益率上行4.23bps，报4.663%。 宏观要闻： 通胀加剧、消费支出降温，美国一季度经济增长显著放缓； 美国3月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.7%； 美国4月标普全球制造业PMI初值49.9，预期52.0； 美国3月个人支出环比升0.8%，预期升0.6%； 美国上周初请失业金人数为20.7万人，预期21.5万人； 欧元区4月制造业PMI初值45.6，预期46.6； 一季度全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长4.3%； 一季度中国一般公共预算收入同比下降2.3%； 商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》； 中金所召开2024年度做市商工作座谈会； 一季度全国全社会用电量同比增长9.8%； IDC：一季度中国智能手机市场出货量同比增长6.5%； 中国香港3月贸易帐逆差450亿港元，预期逆差457亿港元。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行规模回升，新发4只债券，规模共计24亿美元。 长江和记实业有限公司发行合计20亿美元高级债券，为上周最大发行规模，最终认购超3倍； 南宁交投集团发行3亿美元可持续票据，息票率7.3%，为上周定价最高的新发债券。 ） 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 （百万美元 息票% 定价日期 穆迪 评级 标普 惠誉 到期年限 彭博二级行业 ZB651488Corp 临沂城投集团 100 6.8 2024/4/23 2.0 城投 ZB651157Corp 长江和记实业有限公司 1000 5.375 2024/4/23 A2 A A- 5.0 其他 ZB651156Corp 长江和记实业有限公司 1000 5.5 2024/4/23 A2 A A- 10.0 其他 ZB683738Corp 南宁交投集团 300 7.3 2024/4/24 BBB- 3.0 城投 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.04%，新兴市场美元债指数下跌0.03%。中资美元债投资级指数最新价报179.0414，周跌幅0.04%；中资美元债高收益指数最新价报137.8543，周涨幅0.01%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.03%，最新价报222.9186；中资美元债投资级回报指数最新价报218.1202，周涨幅0.02%；中资美元债高收益回报指数最新价报206.1333，周涨幅0.14%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，科技、非必需消费板块领涨；地产、能源板块领跌。 科技板块主要受WeimobInvestmentLtd、联想集团等名字上涨的影响，收益率下行45.4bps；非必需消费板块主要受拼多多、波司登国际控股有限公司等名字上涨的影响，收益率下行26.3bps。 地产板块主要受龙光集团有限公司、当代置业（中国）有限公司等名字下跌的影响，收益率上行3492.0bps；能源板块主要受云南能投集团海外有限公司、中油燃气集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行11.3bps 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 11.10 -9.3 -99.8 必需消费 6.56 1.4 25.4 工业 7.01 -5.0 14.3 材料 5.99 -3.0 17.2 金融 98.02 981.4 2908.0 -房地产 333.04 3492.0 10531.7 科技 6.02 -45.4 41.8 非必需消费 7.27 -26.3 2.1 政府 5.36 -13.5 12.0 公用事业 6.32 9.7 42.1 通讯 9.51 -8.8 12.2 能源 8.83 11.3 8.8 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字涨跌不一，A等级周收益率下行11.7bps；BBB等级周收益率上行6.2bps；高收益名字均下跌，其中BB等级收益率上行约266.2bps；DD+至NR等级收益率上行约825.2bps；无评级名字收益率上行540.9bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.73 -11.7 18.3 BBB+至BBB- 6.63 6.2 19.8 BB+至BB- 29.59 266.2 995.7 DD+至NR 76.99 825.2 2542.8 无评级 63.50 540.9 1540.4 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 宝龙地产：债务未偿还本金总额88%以上的计划债权人已签署重组支持协议 宝龙地产于港交所公告，公司欣然宣布，于同意费用截止日期（即4月26日下午五时正），持有范围内债务未偿还本金总额88%以上的计划债权人已签署重组支持协议。 金科地产集团：21金科地产SCP003、21金科地产MTN001未按期足额偿付本息 金科地产集团股份有限公司公告，“21金科地产SCP003”、“21金科地产MTN001”未按期足额偿付本息。公司于2024年2月21日正式向重庆市第五中级人民法院递交 重整申请相关资料。2024年4月22日，公司收到五中院送达的（2024）渝05破申 129号《民事裁定书》，五中院裁定受理公司的重整申请。根据《中华人民共和国企业破产法》第四十六条规定，未到期的债权在破产申请受理时视为到期，附利息的债权自破产申请受理时停止计息。因此，金科地产集团股份有限公司2021年度第三期 超短期融资券于2024年4月22日到期并停止计息。 万科回应穆迪调整评级： 针对穆迪下调评级，万科方面表示，目前公司经营保持稳定，合同销售规模持续保持行业头部地位，金融机构对公司的支持一如既往，深圳国资和大股东力挺公司，持续提供实质性的支持。评级机构基于对行业的悲观展望以及对公司不确定性的担忧，做出了调整公司评级的决定，这未能全面有效地反映公司在经营、融资和流动性等方面的积极举措，也会对市场产生误导，加剧无必要的恐慌。对于穆迪所做出的决定，公司表示坚决反对，希望穆迪能够准确评估和反映公司情况，维护市场稳定。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司名称 调整发生 日期 评级上次 目前评级 类型评级 机 构 评级调整的原因 万科地产 (香港)有 04/26/2024 高级无担保债务 长期评 B1Ba2 评级下调和负面展望反映了万科企业合同销售额持续下降、获得无抵押融资渠道受限以及可观的再融资需求，以及穆迪预期公司的信用指 穆标和流动性缓冲在未来6至12个月将进一步下 限公司 Ba3Ba1 级 迪降并使其处于Ba级别。穆迪预计万科企业将越来越依赖于项目层面的担保借款，虽然这为 评级展 望 NEG 其提供了必要的流动性以对其无抵押债务进行再融资，但也将降低了其财务灵活性。 中国能源建设 北京燃气集团 04/25/2024 04/25/2024 高级无担保债务 长期发行人评级 长期评 A-BBB+ A 惠誉上调中国能建股份的评级是由于其适用了2024年1月12日发布的新版《政府相关企业评级标准》。鉴于中国能建股份的支持得分为30分、独立信用状况为‘bb-’，惠誉依据其《政府相关企业评级标准》中的评级等级调整指引， 惠基于中国主权信用评级(A+)下调两个子级得出誉中国能建股份的评级。惠誉认为中国能建股份的母公司——国有企业中国能建集团是一家无 实质业务亦无大量债务的中间控股公司，因此根据其《政府相关企业评级标准》，基于中国的主权信用评级“穿透”中国能建集团得出中国能建股份的评级。 惠誉基于其《母子公司评级关联性标准》，评定北京燃气的评级与其直属母公司北京控股 （A/负面)的评级等同。惠誉认为，北京控股在法律与战略层面的关联性均为“强”，在运营层 惠面向该公司提供支持的意愿为“中等”。惠誉评誉定北京燃气的独立信用状况为'a-'，这是由于北京燃气的净现金头寸，以及非常稳定的业务状 况——客户组合的周期性变化较小、燃气采购成本稳定、管道天然气上涨成本传导畅通的记录，且获得来自管道合资企业的稳定派息。 评级确认反映了穆迪的预期，即山东高速将保 穆 山东高速04/25/2024 中国电建 04/25/2024 集团 中油燃气 集团有限04/24/2024 公司 级 长期外币发行人评级 高级无担保债务 长期企业家族评级评级展望 A3 A-BBB+ 持其业务和信用状况，该公司对中国政府的战 迪 略重要性将保持在很高水平。 中国电建的评级上调反映出惠誉采用于2024 年1月12日发布的最新版《政府相关企业评级标准》。依据惠誉的《政府相关企业评级标准》 惠 载列的子级调整指引，惠誉基于中国电建30 誉 分的支持得分及‘b+’的独立信用状况，评定中 国电建的评级较中国主权评级(A+)低两个子级。 Ba3 Ba2 Ba3 Ba2 穆迪 NEG 除了此前与外部担保和向关联公司提供贷款有关的治理考虑外，中油燃气评级的下调反映了公司因推迟披露2023年财务业绩而导致的与公司内部控制和披露程序薄弱有关的额外治理风险。与外部担保和向某些关联公司贷款预付款相关的治理风险，以及在合规和报告方面的记录，是其负面展望的基础。 交银金租04/23/2024 长期评 A2 级 长期评 A3 级 维持评级反映了穆迪评级预计未来12-18个月公司的信用状况将保持稳定，支持因素是其强大的租赁业务、稳定的盈利能力和资产质量，以及与其母公司交通银行股份有限公司(交行，A2/稳定，baa3)的持续高度一体化。下列因素 影响了公司的信用优势：资本充足率逐渐下降、 穆 资产负债的期限错配以及经营租赁资产存在残 迪 值风险。交银租赁A2的长期发行人评级包含： (1)公司ba2的个体信用评估；(2)母公司交行的关联方支持带来的两个子级的评级提升；(3)4个子级的提升，原因是在其陷入困境时有望通过母公司获得中国政府(A1)极高水平的间