美国通胀符合预期，12月大概率降息25bp

事件概述

美国2024年10月CPI同比上涨2.6%，环比上涨0.2%；核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.2%，总体符合市场预期。

点评

1. 通胀趋势：10月CPI同比增速结束连续6个月回落趋势，出现小幅反弹，但核心CPI环比增速下降，显示通胀出现反复。
2. CPI分项构成：
   • 商品分项同比下跌1.1%，跌幅收窄；服务分项同比上涨4.7%，持平。
   • 家计项对CPI贡献最大（1.79%），其次是机动车保险、食品项和医疗服务项；能源项和二手车继续为负贡献。
3. 通胀反弹原因：
   • 能源价格反弹：10月能源价格同比下跌4.9%，但汽油价格同比下跌12.2%，管道天然气价格同比上涨2%，电力价格同比上涨4.5%。
   • 食品价格回落：食品项同比上涨2.1%，贡献减少。
   • 核心商品价格止跌：除能源和食品外的核心商品价格同比下跌1%，新车价格同比下跌1.3%，二手车价格同比下跌3.4%，跌幅继续收窄。
   • 服务价格反弹：服务项同比上涨4.8%，家计项同比增速结束持续回落，其他服务项（医疗、交通运输、娱乐、教育和通信）价格涨跌互现。

结论

1. 通胀前景：11月通胀影响因素复杂，可能出现反复；明年1月特朗普上台后，减税、加关税等政策可能导致通胀重新抬头。
2. 市场反应：数据符合预期，市场反应平淡，三大股指涨跌互现，美元指数小幅回升，十年期美债收益率升至4.45%，黄金价格回落至2572美元/盎司。
3. 美联储政策：CME交易所预测12月降息概率大幅升至83%，预计2025年全年降息50-75bp；维持今年12月降息25bp、全年降息100bp的判断，但无法预判2025年降息幅度和节奏。
4. 大类资产价格：
   • 美股高位震荡加剧。
   • 美元指数短期仍有上升空间，中期回到100-105区间。
   • 十年期美债收益率上升空间有限，中期回到3.5-4%区间。
   • 黄金价格短期跌幅接近8%，2500美元/盎司有较强支撑。