2024年8月美国CPI点评：核心通胀小幅反弹，9月降息25BP预期

证券研究报告 日期: 2024年09月18日 核心通胀小幅反弹，9月降息25BP预期上调 ——2024年8月美国CPI点评 事件 9月11日，美国劳工局公布2024年8月CPI数据：CPI同比增2.5%， 分析师:张河生 Tel:021-53686158 E-mail:zhanghesheng@shzq.comSAC编号:S0870523100004 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 相关报告： 《CPI同比略微反弹，PPI同比跌幅扩大》 ——2024年09月10日 《美国CPI未来两月或跌至2.5%以下》 固——2024年08月19日 定 《CPI同比低速正增长，PPI仍然同比下 跌》 收——2024年08月13日 益点评 与市场预期持平，前值2.9%；核心CPI同比增3.2%，与市场预期及前值持平；季调后CPI环比增0.2%，与市场预期及前值持平；季调后核心CPI环比增0.3%，预期与前值均为0.2%。 主要观点 通胀数据整体符合市场预期，核心CPI环比增速反弹。8月CPI同环比数据及核心CPI同比数据均与市场预期一致，CPI同比增速连续5个月回落，通胀整体有所缓解，能源价格降温为主要影响因素。我们认为，核心CPI环比增速超预期反弹，主要受房租价格回升影响，核心商品价格降幅也小幅收窄。数据公布当天，2年期、10年期美债收益率分别变化+3bp、0bp。 能源价格大幅降温，食品价格有所回落。出于市场对原油供需格局趋弱及地缘政治冲突的担忧，近期原油价格震荡下行，能源价格环比增速由上月的0.0%降至-0.8%。能源商品与能源服务价格均大幅下行，能源商品价格环比由+0.1%降至-0.6%，能源服务价格由-0.1%降至 -0.9%。食品价格小幅回落，环比由+0.2%降至+0.1%。 核心商品价格持续下行，二手车和卡车价格回落为主要贡献项。核心商品价格环比由-0.3%升至-0.2%，但仍处较低水平。其中，服饰（由 -0.4%升至+0.3%）价格有所反弹，二手车和卡车（由-2.3%升至 -1.0%）价格降幅收窄，家具（由+0.1%降至-0.3%）、医疗用品（由 +0.2%降至-0.2%）等价格回落。二手车价格的领先指标Manheim二手车价值指数近期呈上行趋势，8月季调数据环比+1.2%，我们认为二手车价格后续或将回升。 核心服务价格反弹，住所价格环比上行。核心服务价格由上月的 +0.3%升至+0.4%，其中，房租价格由+0.3%升至+0.5%，业主等价租金与主要住所租金走势分化，业主等价租金由+0.4%升至+0.5%，主要住所租金由+0.5%降至+0.4%；外宿价格由+0.2%升至+1.8%，或受暑期季节性出行影响。医疗服务（由-0.3%升至-0.1%）及运输服务 （由+0.4%升至+0.9%）小幅上涨，娱乐服务价格（由+0.4%降至 0.0%）有所回落。 通胀维持缓慢降温，市场预期首次降息25BP。截至9月12日，据英为财情网数据，目前市场预期9月降息25BP的概率上调至88%。我们认为，通胀持续回落及就业放缓的背景下，9月FOMC会议将调整点阵图并开启降息周期；美债方面，目前降息定价充分，10Y美债收益率短期内下行空间有限，或存在反弹风险，长期走势与联储后续降息节奏相关。 固定收益点评 风险提示 美联储政策的不确定性；美国经济韧性超预期；美国通胀超预期；国际地缘政治风险。 固定收益点评 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。