2025年宏观经济及大类资产展望总结
核心观点
- 政策转向与风险化解：国家政策转向旨在防范和化解政治、经济、社会及金融财政风险，逐步化解各类风险为投资者带来较大机会。市场对政策转向形成五种预期，主流观点认为转向是暂时的，需视后续情况而定。
- 四层次决策框架：市场系统性错判源于不熟悉当前决策框架，包括中美博弈、收益稳定、结构转型和经济增长四个层次。结构转型（从三产驱动向二产驱动）是关键，但疫情等变量才是形成转向的关键。
- 经济增长目标与策略：2025年名义经济增长目标仍可能维持在5%左右，实际评点指数目标可能设定为0。实现目标涉及结构转型、信心修复和GDP增长策略，通过汇率升值和物价回升恢复美国对中国的GDP影响比例至70%。
- 再通胀政策：建议通过发放有期限的消费券等方式刺激内需，实现再通胀。2026年中央银行将开始实施这一策略，通过中央财政加杠杆、财政货币化及物价回升目标调整货币政策。
关键数据与研究结论
- 经济增长：预计2025年GDP约5.1%，名义GDP目标5%，实际评点指数目标0。
- 汇率：特朗普加关税可能导致人民币汇率波动加大，预计年底人民币汇率可能升值至6.81线，2026年小幅升值至6.6，2027年升至6.4。
- 物价：CPI低位运行，全年约0.7；PPI缓慢修复但仍处通缩状态，全年平均-0.1。
- 货币政策：预计年底降准概率接近100%，倾向于50个基点；降息难度较高，明年上半年存在两次降息可能性。
- 财政政策：财政赤字不会大幅度偏离3%，新增国债和专项债规模将增加，主要用于新基建、旧改和注资商业银行等方面。
市场展望
- A股市场：预计偏向科技成长小盘主题风格，风险偏好抬升，看好科创50、北证50、创业板等资产。
- 债券市场：震荡走势，十年国债收益率呈现震荡性走势，建议通过强预期弱现实的逻辑进行投资。
- 房地产市场：房价难以大幅上涨，一线城市政策执行不到位，房价止跌回稳为主，政策可能进一步放宽购房政策。
- 黄金与数字货币：黄金作为避险资产重要性提升，数字货币上涨本质在于美元信任度下降，以及年轻人对区块链技术的信任。
其他重要观点
- 中美贸易关系：特朗普政策可能通过控制通胀和处理贸易关系应对经济挑战，企业出海投资需谨慎。
- 科技革命与债务危机：科技革命能解决债务问题，等待期间建议配置黄金避险，并选择受益于科技发展的相关资产。
- 俄乌局势：战争结束时间不确定，关键在于欧洲国家的态度变化。
- 宠物消费：宠物消费群体主要为年轻人，具有较强的边际消费倾向，长期逻辑看好，短期需关注市场预期。
- 消费券政策：目前采取汽车家电以旧换新补贴政策，25年可能延续并调整，长期来看全国性消费券以物价回升和再通胀为目标。
