转债周记（11月第3周）：并购重组相关转债梳理

并购重组相关转债梳理 固定收益 固收周报 ——转债周记（11月第3周） 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：胡倩倩 执业证书号：S0010524050004 电话：13391388385 邮箱：huqianqian@hazq.com 主要观点： 报告日期：2024-11-24 并购重组政策有哪些要点？ 9月24日，证监会发布深化上市公司并购重组市场改革意见，助力上市公司并购重组。旨在进一步激发并购重组市场活力，支持上市公司转型升级和高质量发展。文件明确：支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组；助力传统行业通过重组提升产业集中度和资源配置效率；支持上市公司灵活运用支付工具，如分期发行股份和可转债；建立重组简易审核程序，简化审核流程，提高重组效率；引导证券公司等中介机构提高服务能力；引导交易各方规范开展并购重组活动。 并购重组政策对经济形势有哪些利好？ 并购重组市场改革意见能进一步强化产业整合扶持，助力新质生产培育。政策推动传统产业向高新技术产业转型，促进产业结构的优化升级。政策鼓励产业整合，通过并购重组提升产业集中度和资源配置效率。政策在监管包容度和水平、支付工具和审核效率、中介机构服务水平方面的深化进一步提升上市公司市场化与法治化水平，完善资本市场发展。 并购重组政策的出台，哪些企业受益？ 9月24日起，123家上市公司陆续公告并购重组，机械设备、基础化工等行业及转债发行人积极响应。至11月15日，已有123家公司公告进行并购重 组，包括10家转债发行人如金轮转债等。公告后，市场表现积极，平均股价上涨2%。其中，海联讯等6家公司涨幅近20%，杭汽轮B等7家公司涨幅约10%，均涨停，仅25家公司微跌。 公告进行并购重组的企业的行业分布情况？ 123家上市公司分布于27个行业。机械设备与基础化工行业在并购重组中表现积极，分别有15家和12家企业参与。汽车、电子、房地产、医药生物及非银金融等行业也活跃，各有9家、9家、8家、7家、7家企业发布并购重组公告。这些行业通过资源整合、跨界融合等方式，优化资源配置，提升竞争力，为资本市场稳定发展增添动力。 公告进行并购重组的企业性质分布情况？ 私营企业占据主要地位，国企央企占据半壁江山。123家上市公司中，私营企业占比最大，达45.52%，凸显其市场经济活跃度与竞争力。中央企业以39家占31.7%，彰显国民经济支柱地位；国有企业22家，体现改革与发展贡献；中外合资企业5家，标志外资与国内资本深度融合。这些企业共同构成我国 敬请参阅末页重要声明及评级说明1/17证券研究报告 资本市场多元化格局，为经济持续健康发展注入强劲动力。 公告进行并购重组的企业市值分布情况？ 中小型公司占比超过一半，大型企业亦积极响应。市值小于50亿的小型企业在此次并购重组中占主导，共52家，占比42.28%，彰显其市场活跃度。市值超100亿的大型企业也有45家参与，占比36.59%，凭资金实力和品牌影响力 发挥引领作用。市值50亿至100亿的中型企业虽数量稍少，但26家企业的积极参与同样值得关注。不同市值企业均积极响应政策，共同推动并购重组进程。 公告进行并购重组的转债企业表现如何？ 中低评级转债发行人积极响应并购重组政策。近期，10家转债发行人公告并购重组计划，其中AA-级企业6家，占比60%，显示其强烈扩张意愿。AA+级和A+级企业各有2家参与，亦显积极。这一趋势反映了不同信用评级企业在市场机遇前的策略选择，体现了市场环境的微妙变化。 后续持续关注哪些相关转债标的？ 根据转债的财报信息，通过关注转股溢价率、转债价格归母净利润同比增长、剩余年限、转债最新评级等指标进行筛选。根据上述规则，我们筛选出金轮转债和华亚转债两只转债，其正股及转债市场表现良好，偿债能力优秀，兼具增长性和稳健性双重特征，能实现较高的市场胜率。 风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1政策要点：证监会发布深化并购重组改革意见，助力上市公司并购重组5 2股票并购重组政策下的市场响应与公司表现8 2.1总体情况：市场表现积极，多家公司股价显著增长8 2.2不同行业表现：多行业积极参与，为资本市场注入活力9 2.3不同企业性质表现：私营企业占据主要地位，国企央企占领半壁江山10 2.4不同市值表现：中小型公司占比超过一半，大型企业亦积极响应11 2.5转债市场表现：中低评级转债对于政策的响应更加积极12 3政策效应：强化产业整合扶持，助力新质生产培育13 3.1加速新质生产力培育，推动经济结构优化13 3.2增强产业整合的扶持和推动13 3.3提升并购重组市场化与法治化水平，完善资本市场发展14 4并购重组企业多样，部分转债可重点关注14 4.1并购重组转债发行人行业分布广泛14 4.2金轮转债：产品涵盖三大板块，技术不断创新15 4.3华亚转债：盈利能力稳步提升，转债指标优异15 5风险提示16 图表目录 图表1中国证监会《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》主要内容6 图表2各地方政府颁布兼并重组政策及相关措施7 图表3CSWD并购指数收盘价走势图（单位：点）8 图表4公司公告并购重组前后股票日平均收盘价走势图（单位：元）9 图表5各行业公司公告并购重组分布图(单位：家)10 图表6不同企业性质公司公告并购重组分布图(单位：家）11 图表7不同市值企业公告并购重组分布图（单位：家，亿）12 图表8不同评级转债公司公告并购重组分布图(单位：家)13 图表9转债发行人公告并购重组名单及相关信息15 1政策要点：证监会发布深化并购重组改革意见，助力上市公司并购重组 9月24日，证监会发布深化上市公司并购重组市场改革意见，助力上市公司并购 重组。2024年9月24日，中国证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革 的意见》，旨在进一步激发并购重组市场活力，支持上市公司转型升级和高质量发展。文件明确：支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组；助力传统行业通过重组提升产业集中度和资源配置效率；支持上市公司灵活运用支付工具，如分期发行股份和可转债；建立重组简易审核程序，简化审核流程，提高重组效率；引导证券公司等中介机构提高服务能力；引导交易各方规范开展并购重组活动。 图表1中国证监会《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》主要内容 政策背景 为深入贯彻党的二十届三中全会精神和新“国九条”要求，9月24日，中国证监会发布《中国证监会关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，完善资本市场“1+N”政策体系，进一步强化并购重 源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，适应新质生产力的需要和特点，市公司注入优质资产、提升投资价值， 具体措施 一、助力新质生产力发展 1.支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集 2.支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强“硬科技”“三创四新” 3.支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商加快向新质生产力转型步伐。 4.上市公司结合自身产业发展需要，在不影响持续经营能力并设置中小投资者利购有助于补链强链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。 5.对私募投资基金投资期限与重组取得股份的锁定期限实施“反向挂钩”，二、加大产业整合支持力度 1.鼓励引导头部上市公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合。 2.完善股份锁定期等政策规定，支持非同一控制下上市公司之间的上市公司之间吸收合并。 3.支持传统行业上市公司并购同行业或上下游资产，加大资源 4.支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公文5.支持沪深北交易所上市公司开展多层面合作，助力打造件三、提升监管包容度 细1.充分发挥市场在价格发现和竞争磋商中的作用，支估方法为基础协商确定交易作价。 则2.综合考虑标的资产运营模式、研发投入、业绩 购标的定价公允性。 3.上市公司向第三方购买资产的，交易双 4.顺应产业发展规律，适当提高对并购四、提高支付灵活性和审核效率 1.鼓励上市公司综合运用股份、定 2.建立重组股份对价分期支付机 3.建立重组简易审核程序，对价连续两年为A的优质公 4.用好“小额快速”等审 快审核进度，提升并五、提升中介机构1.引导证券公司 2.定期发布优 3.强化证券 4.督促财 5.支持六 资料来源：中国证监会《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，华安证券研究所整理 图表2各地方政府颁布兼并重组政策及相关措施 发布日期 省市 政策及相关措施 具体内容 5月21日广东省《广东省推动低空经济高质量发展行动方案 （2024—2026年）》 支持头部企业以市场化方式实施并购重组，推进行业整合升级支持并购重组 1.引导金融机构围绕并购重组创新产品，提供投贷联动、并购贷资金综合支持 2.鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实注入优质资产，对上市公司购买资产达到中国证监会重 的，完成后一次性给予100万元补助 《关于进一步促进湖南省上市公司高质量发展的3.引导头部券商组建优秀团队、推荐优质资源、编制 6月21日 湖南省 若干措施》 司并购重组提供专业服务 4.对企业并购重组中涉及的资产评估增值、债移等提供纳税辅导，确保企业充分享受相关5.上市公司并购本省企业且符合国家产业 的能耗指标、排污量、碳排放配额依法6.依托省级上市后备企业、湖南省区转系统省内挂牌企业，建立对接上 标的企业的有效对接 8月7日北京市北京市科学技术委员会、中关村科技园区管理委 员会发布通知征集2024年度并购支持资金项目 成都蓉创先导股权投资基金合伙企业（有限合 基金规模20亿元，由成都 8月28日成都市 伙）签约设立 成都本地上市公司成 绕大健康产业生态 9月29日北京市北京经济技术开发区（北京亦庄）康桥医疗健康基金规模30亿元 并购投资基金正式设立主动管理模式 10月15日湖南省湖南战新产业发展基金合伙企业（有限合伙）成出资额达10 立 10月16日杭州市召开浙江省上市公司并购重组推进大会 出资90亿 进行“ ”与号 10月24日 四川省《关于推动资本市场高质量发展的实施方 10月24日 深圳市 《深圳市促进创业投资高质 （2024-2026）（公开征 10月25日 江西省《关于全面 经济持续 10月29日 河南 10月29日江西省出 10月30日 11月11日 11 资料来源：同花顺iFind，华安证券研究所整理 图表3CSWD并购指数收盘价走势图（单位：点） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09-0609-1209-2009-2610-0910-1510-2110-2510-3111-0611-1211-18 数据来源：同花顺iFind，华安证券研究所 2股票并购重组政策下的市场响应与公司表现 2.1总体情况：市场表现积极，多家公司股价显著增长 123家上市公司公告进行并购重组，市场表现积极，平均股价上涨2%，多家 公司股价显著增长。9月24日开始，上市公司陆续公告进行并购重组，机械设备、 基础化工行业上市公司及转债发行人响应积极。截止11月15日，据不完全统计， 已有123家上市公司公告进行并购重组。其中有10家公司为转债发行人，如道恩股份、华康股份、阳谷华泰等。 从公告后次一交易日表现看，市场表现积极。总体来看，123家上市公司平均股票收盘价增长1%，由19.65元涨至19.84元。其中，海联讯、禾信仪器、科源制药、富乐德、思林杰、汉嘉设计取得约20%涨幅，即公告进行并购重组次一交易日均涨停，杭汽轮B、金鸿顺、至正股份、金发拉比、合肥城建、万通发展、中成股份录得约10%涨幅，亦均涨停，仅有25家公司小幅微跌。 图表4公司公告并购重组