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2024Q3业绩点评：利润超预期，销售费用显著改善

2024-11-20 吴劲草,石旖瑄,王琳婧东吴证券罗鑫涛Robin

Q3业绩表现：营收49.91亿元，同比+51.6%（剔除度假板块+21.6%），略超指引上限；归母净利润7.9亿元，同比+55.5%；经调整净利润9.1亿元，同比+46.6%（超指引8.0-8.5亿）。
费用与利润率：毛利率63.4%（同比-14.8pct，环比-1.2pct，受度假板块及淡季影响）；销售费用率29.4%（同比-9.1pct，环比-6.0pct），经调整净利率18.2%（同比-0.6pct，环比+2.7pct）。利润超预期主要得益于用户补贴收窄和销售费用精细化管理。
业务板块：CoreOTA板块收入同比+21.6%，交易额同比+2.4%，take rate提升；交通票务/住宿预订收入分别为20.27/13.78亿元（同比+20.6%/22.2%），收入和业务量创新高；住宿业务增长来自酒店供给增加和交叉销售；其他业务收入6.09亿元（同比+23.7%），酒店管理规模达2100家（储备1200家）；度假板块收入9.79亿元，超指引。
用户增长：年度付费用户2.32亿人（同比+3.4%），年度累计服务人次18.83亿（同比+19.9%）；平均月付费用户0.46亿人（同比+5.0%），交易额728亿元（同比+2.4%）；居住在非一线城市的注册用户占比超87%，Q3微信新付费用户中约70%来自非一线城市。
盈利预测与评级：调整2024-2026年归母净利润预测至20.9/26.5/32.7亿元，对应PE估值为19/15/12倍；预计2024年经调整净利润27.6亿元，对应PE为14倍，维持“增持”评级。
风险提示：出行消费习惯变化，行业竞争加剧。