2024年半年报点评：利润超预期，费用率显著改善

迎驾贡酒（603198）2024年半年报点评

主要财务数据

• 2024H1：营业收入37.85亿元，同比增长20.44%；归母净利润13.79亿元，同比增长29.59%。
• 单季度：Q2总收入14.61亿元，同比增长19.04%；归母净利润4.66亿元，同比增长27.96%。

产品与区域表现

• 产品：2024H1中高档白酒和普通白酒分别实现收入29.50亿元和6.69亿元，分别同比增长24.52%和9.31%；Q2中高档白酒和普通白酒分别实现收入10.69亿元和3.13亿元，分别同比增长24.95%和6.50%。
• 区域：2024H1省内和省外分别实现收入26.86亿元和9.34亿元，分别同比增长27.58%和6.54%；Q2省内和省外分别实现收入9.16亿元和4.65亿元，分别同比增长22.88%和15.34%。

费用与利润率

• 毛利率：2024H1毛利率73.57%，同比提升2.63个百分点；Q2毛利率71.15%，同比提升0.58个百分点。
• 净利率：2024H1归母净利率36.42%，同比提升2.57个百分点；Q2归母净利率31.88%，同比提升2.22个百分点。
• 费用率：2024H1销售、管理、营业税金及附加比率分别为7.99%、2.76%、14.74%，分别同比下降0.60、0.40、0.37个百分点；Q2分别为10.00%、3.42%、15.61%，分别同比下降1.99、0.60、0.56个百分点。

未来展望

• 收入与利润预测：预计2024-2026年营业收入分别为79.36亿元、90.62亿元、101.42亿元，同比增速分别为18.10%、14.19%、11.92%；归母净利润分别为28.72亿元、33.04亿元、37.24亿元，同比增速分别为25.55%、15.04%、12.69%，对应三年CAGR为17.63%。
• 评级：维持“买入”评级，当前股价为50.72元。

风险提示

• 白酒消费力下行。
• 行业竞争加剧。
• 产品结构升级不及预期。

财务预测摘要

• 营业收入：2024-2026年预计分别为79.36亿元、90.62亿元、101.42亿元。
• 净利润：2024-2026年预计分别为28.72亿元、33.04亿元、37.24亿元。
• 市盈率（PE）：2024-2026年分别为14倍、12倍、11倍。
• 市净率（PB）：2024-2026年分别为4.1倍、3.5倍、3.0倍。