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2024Q3业绩点评：利润率显著改善，收入端环比改善

2024-10-25孙瑜东吴证券娱***

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洽洽食品（002557）2024Q3业绩点评

财务数据概览

2024Q1-3：营收47.58亿元，同比增长6.2%；归母净利润6.26亿元，同比增长23.8%。
2024Q3：营收18.59亿元，同比增长3.7%；归母净利润2.89亿元，同比增长21.4%。

主要财务亮点

毛利率：
- 2024Q3毛利率为33.1%，同比提高6.3个百分点，环比提高8.2个百分点。
- 毛利率改善主要由于原材料成本回落和营收提振后的规模效应释放。
净利率：
- 2024Q3净利率达到15.5%，同比提高2.3个百分点，环比提高6.6个百分点。
费用控制：
- 销售费用率和管理费用率分别同比下降0.6和0.4个百分点，环比分别下降2.2和3.8个百分点。
- 费用下降主要得益于规模效应和内部降本增效措施。

盈利预测与投资评级

盈利预测：
- 预计2024-2026年营收分别为75.5、82.2、89.2亿元，同比增长11%、9%、8%。
- 预计2024-2026年归母净利润分别为10.0、11.5、12.8亿元，同比增长25%、14%、12%。
- 当前PE分别为17、15、13倍。
投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险
原材料价格波动
行业竞争加剧

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）
- 2023A：资产总计9,399，负债合计3,866，所有者权益合计5,533。
- 2024E：资产总计10,696，负债合计4,139，所有者权益合计6,557。
利润表（单位：百万元）
- 2023A：营业总收入6,806，营业成本4,985，净利润803。
- 2024E：营业总收入7,545，营业成本5,285，净利润1,004。
现金流量表（单位：百万元）
- 2023A：经营活动现金流419，投资活动现金流1,112，筹资活动现金流-203。
- 2024E：经营活动现金流1,271，投资活动现金流-1，筹资活动现金流90。

财务指标

每股净资产：2024E为12.72元。
资产负债率：2024E为38.69%。
ROE：2024E为15.29%。
P/E：2024E为16.79倍。
P/B：2024E为2.61倍。

结论

洽洽食品在2024Q3实现了显著的利润率改善和收入端环比改善，主要受益于规模效应和降本增效措施。公司维持了较高的盈利能力，并上调了2024-2026年的盈利预测。然而，公司面临食品安全风险、原材料价格波动和行业竞争加剧的风险。总体来看，公司前景良好，维持“买入”评级。

事件：2024Q1-3实现营收47.58亿，同比+6.2%；实现归母净利润6.26亿，同比+23.8%；实现扣非净利润5.58亿，同比+31.4%。2024Q3实现营收18.59亿，同比+3.7%；实现归母净利润2.89亿，同比+21.4%；实现扣非归母净利润2.75亿，同增22.2%。 2024Q3收入端低个数增长基本符合预期。7-8月在Q2去库存后有一定修复，但9月中秋旺季同比有所承压。分品类来看，预计瓜子实现正增长，坚果同比下滑。利润率表现略超预期，系规模效应带动+降本增效。2024Q3公司实现毛利率33.1%，同比+6.3pct，环比+8.2pct，同比改善主要系原材料成本回落，环比改善主要系营收提振后规模效应释放。费用端，销售/管理费用率同比-0.6/-0.4pct，环比-2.2/-3.8pct，环比改善有规模效应带动，同比有所下降主要系内部降本增效。传导至净利率，2024Q3实现净利率15.5%，同比+2.3pct，环比+6.6pct。盈利预测与投资评级：考虑到新采购季葵花籽成本有一定波动，我们略下调2024-2026年盈利预测。我们预计2024-2026年公司营收为75.5/82.2/89.2亿元，同比增长11%/9%/8%；归母净利为10.0/11.5/12.8亿元（前次预测为10.4/12.0/13.8亿元），同比增长25%/14%/12%；对应PE为17/15/13X。维持“买入”评级。风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

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