2024Q3业绩点评：利润大超预期，金融支付毛利率提升6.85pct

腾讯控股（00700.HK）2024Q3业绩点评

1. 营收保持增长，利润大超预期

• 营业收入：1672亿元，同比增长12.1%，高于市场预期。
• 非公认会计准则下的归母净利润：598.13亿元，同比增长33.2%，远超市场预期。

2. 国内游戏增速高于预期，国际游戏继续复苏

• 网络游戏收入：518亿元，同比增长12.6%，高于市场预期。
• 国内游戏收入：373亿元，同比增长14.1%，环比增长7.8%。
• 国际游戏收入：145亿元，同比增长9%，环比增长4%。
• 《PUBG MOBILE》及《荒野乱斗》表现强劲，《VALORANT》流水同比增长30%。

3. 社交网络收入环比提升，视频号总用户市场显著增长

• 社交网络收入：309亿元，同比增长4%，环比增长2%。
• 长视频服务会员数：1.16亿，同比增长6%。
• 音乐付费会员数：1.19亿，同比增长16%。
• 视频号总用户使用时长：显著增长。
• 小程序交易额：超过2万亿元，同比增长十几个百分点。

4. 广告收入毛利双升，AI能力加速商业化进程

• 广告营收：300亿元，同比增长17%，环比增长0.4%。
• 微信搜一搜利用大语言模型能力，提升搜索结果相关性，商业化检索量与点击率增长。

5. 金融科技业务持续增长，理财及云服务稳步提升

• 金融科技及企业服务收入：531亿元，同比增长2%，环比增长5.3%。
• 理财服务收入：因用户规模扩大及客户资产保有量增长而同比增长。
• 支付服务收入：因消费支出疲软而有所下降。
• 企业服务业务收入：同比上升，来自云服务收入及商家技术服务费增长。

6. 毛利率提升

• 总体毛利率：53.36%，同比增长3.87个百分点，环比增长0.05个百分点。
• 增值服务毛利率：57.45%，同比增长1.94个百分点，环比增长0.4个百分点。
• 广告业务毛利率：52.99%，同比增长0.71个百分点，环比下降2.65个百分点。
• 金融科技及企业服务毛利率：47.79%，同比增长6.85个百分点，环比增长0.15个百分点。

7. 费用率略有上升

• 销售费用：94.11亿元，同比增长18.9%。
• 管理费用：290.58亿元，同比增长10.5%，环比增长6%。

8. 盈利预测与评级

• 2024-2026年经调整净利润：上调至2174/2406/2653亿元。
• PE（Non-IFRS）：16/14/13倍。
• 维持“买入”评级。

9. 风险提示

• 政策监管风险。
• 运营数据低于预期。
• 变现节奏低于预期。