风光储氢全面布局，业绩短期承压

禾望电气（603063）公司研究简报

一、业绩概况

• 2024Q1-3：公司实现营业收入23.1亿元，同比减少11.6%；归母净利润2.5亿元，同比减少36.9%；扣非净利润2.6亿元，同比减少17.7%。
• 2024Q3：实现营业收入9.3亿元，同比减少13.4%；归母净利润1.0亿元，同比减少50.4%；扣非净利润1.0亿元，同比减少33.1%。

二、业务板块分析

• 新能源电控业务：
  • 实现收入18.02亿元，同比减少13.41%，毛利率提升至34.34%，同比增加2.84个百分点。
  • 工程传动业务实现收入3.16亿元，同比减少6.34%，毛利率下降至41.30%，同比减少3.61个百分点。
• 地区分布：
  • 国内收入21.04亿元，同比减少14.97%，毛利率提升至35.62%，同比增加2.56个百分点。
  • 海外收入1.72亿元，同比增加69.80%，毛利率提升至51.08%，同比增加3.89个百分点，Q3海外收入占比提升至8.2%（Q1为6.7%，Q2为7.0%）。

三、氢能业务

• 公司拥有500kW~20MW的大功率制氢电源产品，支持新能源制氢智慧管理一体化解决方案。
• 公司产品已在甘肃玉门、云南曲靖、陕西榆林、宁夏宁东、澳大利亚等多个电解水制氢项目中成功应用。

四、财务状况

• 期间费用：2024Q1-3期间费用5.8亿元，同比增加6.1%，期间费用率为25.1%，同比增加4.2个百分点。
• 现金流：2024Q1-3经营性净现金流为-0.4亿元，同比减少39.2%；Q3经营性现金流为0.6亿元，同比减少138.3%。
• 存货：2024Q3末存货10.4亿元，较Q2末增长5.2%。

五、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为4.58/5.64/6.72亿元，对应现价PE分别为19x、15x、13x。
• 评级：维持“买入”评级，考虑到公司下游风光储氢市场广阔，海外市场不断突破。

六、风险提示

• 下游装机需求不及预期
• 价格竞争超预期
• 下游客户相对集中的风险