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公司经营与战略分析
经营业绩概览
- 2022年：公司实现营业收入638.22亿元，同比增长21%；归母净利润5.48亿元，同比下降88%；扣非归母净利润0.85亿元，同比下降93%。
- 第四季度表现：Q4归母净利润为-10.29亿元，同比下降263%，环比下降1744%；扣非净利润为-10.48亿元，同比下降695%，环比下降126%。
原因分析
- 成本压力：受俄乌冲突影响，国际原油价格飙升，导致原材料成本显著增加。
- 市场需求疲软：新冠疫情持续影响，下游需求减弱，产品价格下跌，价差缩小。
应对策略
- 成本控制：通过斯尔邦石化70万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置的灵活运营，调整MTO和PDH产能，以降低成本并提高效率。
- 产能扩张：启动盛虹炼化一体化项目的全面投产，提供规模化、低成本的原材料供应，增强竞争优势。
产能规划与展望
- EVA：计划新建70万吨EVA及5万吨Enba高端聚烯烃材料项目，预计2025年底全部投产，以满足光伏和电缆产业发展的需求。
- 丙烯腈：计划新增26万吨产能，使总产能达到104万吨，成为全球第一。
- 可降解塑料：一期规划34万吨顺酐、30万吨BDO、18万吨PBAT，预计2024年投产，目标实现百万吨级产能。
盈利预测与投资评级
- 调整后预测：预计2023-2025年归母净利润分别为99、105、113亿元，同比分别增长1711%、6%、8%。
- 每股收益：2023-2025年EPS（摊薄）分别为1.50、1.59、1.71元/股。
- 估值与评级：当前PE分别为8.74、8.26、7.67倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 原油价格波动：短期内可能出现剧烈变动。
- 盈利不确定性：聚酯纤维业务可能面临盈利低于预期的风险。
- 产能过剩：炼化产能可能面临过剩风险。
- 政策影响：“碳中和”政策可能对石化行业产生重大影响。
