宏观情绪转弱 镍矿镍铁下跌

宏观情绪转弱镍矿镍铁下跌 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章 价差追踪与库存 4 第二章 基本面分析 7 宏观面 俄乌冲突升级，地缘政治紧张；市场担忧特朗普任内贸易战加剧 需求端 12月之前有抢出口的因素提振消费市场，现货刚需入市，成交好转 供应端 国内电积镍产量维持高位 海外交仓力度更强，国内俄镍偏紧 印尼镍矿和镍铁价格下行 交易逻辑及策略 纯镍现货市场升水小幅上涨，金川镍需求回暖，库存下降较快，供应偏紧。10月中国纯镍进口数量较高，其中俄镍进口大幅增加，但11月可能净出口再度扩大，海外交仓非常踊跃，全球交易所持续累库。印尼镍矿12月内贸基准价和FOB价格下跌，镍铁价格也跌破1000元/镍点，成本支撑下移，中期镍价依然承压。 单边：镍价震荡走弱，关注宏观氛围变化。 套利：暂时观望。 期权：暂时观望。 需求端 终端需求表现略有回暖，社会库存去化；但下游买涨不买跌的心态抑制采购意愿 供应端 钢厂利润不佳但仍在扩产，镍矿镍铁价格下跌，或将缓解钢厂盈利压力 交易逻辑及策略 11月需求好转，下游接单情况良好，但12月预计转入常规淡季。不锈钢产量增加的预期下，仍然能够持续去库，市场短期有一定信心，价格向下空间有限。但随着镍矿价格下调，镍铁价格也出现松动，成本继续下移，关注宏观和镍价变化。 单边：震荡走弱，关注宏观和镍价变化。 套利：暂时观望 11月22日 11月21日 11月20日 11月19日 11月18日 较上周末 较上月末 沪伦比 8.03 8.02 7.99 8.02 7.99 0.09 0.18 现货进口盈亏 -3510 -3164 -3844 -3510 -3311 1384 464 LME镍升贴水0-3 -237.43 -239.25 -242.44 -242.67 11 28 SMM金川镍升贴水平均 3150 2850 2400 2350 2350 1100 1650 SMM俄镍升贴水平均 -75 -50 0 -25 -50 25 250 SMM电积镍升贴水平均 50 0 150 150 250 150 125 均价：俄镍较NPI价差SMM 27775 29200 27950 26000 24000 3875 6750 均价：镍豆较硫酸镍价差SMM 5355 7305 5395 3566 1964 3682 6273 沪镍当月-三月 -1010 -1040 -1020 -990 -900 100 20 不锈钢主力-次主力 -130 -125 -125 -115 -125 20 5 无锡304/2B基差(当月) -745 -785 -920 40 110 -950 -1055 不锈钢304利润SMM -1075 -1025 -1009 -1031 -969 -140 -737 本周全球显性库存为19.6万吨。其中LME库存增加4566吨。 镍现货升贴水 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 金川镍俄镍电积镍 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 沪镍1-3价差 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 202220232024 吨 250000 200000 150000 100000 50000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 全球纯镍显性库存 202220232024 吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 中国保税区库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 吨 50000 40000 30000 20000 10000 0 SMM六地社会库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 吨 200000 150000 100000 50000 0 LME镍库存 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 202220232024 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 304/2B现货升贴水 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/吨 2000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1500 1000 500 0 -500 -1000 304冷轧基差 万吨 160 140 120 100 80 60 40 全国不锈钢 SHFE不锈钢期货主力合约10：30价格现货升贴水平均值 -1500 202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 不锈钢期货仓单 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 0 不锈钢厂库库存 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 全国300系 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 200系厂库300系厂库 400系厂库300系总计库销比 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 海外主要镍企纯镍产量汇总（万吨） 企业 2024Q3 同比 2024YTD YTD同比 2023产量 2023年同比 2024年计划 2024年同比 Vale 2.6 33.3% 5.5 -7.2% 8.4 -8.9% 7.7 -8.1% Nornickel 5.6 3.4% 14.6 0.4% 20.9 -4.8% 19.6-20.4 -4.1% Glencore 3.6 11.4% 10.2 4.6% 13.1 7.4% 12.1 -7.9% BHP 1.2 -12.3% 3.6 -11.2% 5.3 -1.1% 4.0 0.6% Sumitomo 2.5 0.0% 7.2 0.0% 9.3 6.5% 7.5 -19.6% AngloAmerican 0.7 37.0% 1.9 31.1% 2.2 2.3% 2.0 -8.3% Sherritt（100%） 0.9 12.8% 2.3 6.7% 2.9 -11.1% 3-3.2 8.1% Implats 0.4 0.0% 1.1 0.0% 1.5 0.0% 1.5 -2.2% 总计 17.5 8.2% 46.4 0.5% 63.6 -1.2% 57.9 -8.9% 吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍分产地库存-2024年1月vs10月 日期 分类 国家 机构名称 2023年产量 影响产量 1月9日 停产 澳大利亚 萨凡纳 0.9万镍吨硫化矿 减0.9万镍吨硫化矿 1月16日 减产 澳大利亚 第一量子 2.2万吨MHP 减0.76万吨MHP 1月22日 重新评估 澳大利亚 South32 3.87万吨镍铁 0 1月22日 停产 澳大利亚 Wyloo 1.6万镍吨硫化矿 减2万镍吨硫化矿 1月23日 停电减产 新喀里多尼亚 Eramet/SLN 4.5万吨镍铁 减<0.1万镍吨镍铁 1月24日 资金不足 新喀里多尼亚 Prony 2.2万吨 0 2月12日 停产 新喀里多尼亚 嘉能可 2.72万吨镍铁 减1.36万吨镍铁 2月16日 减产 澳大利亚 必和必拓 8.2万吨 减1.6万吨镍矿 2月19日 减产 巴布亚新几内亚 Nickel28/Ramu 3.12万镍吨MHP 减0.26万镍吨MHP 2月23日 减产 巴西 淡水河谷 1.7万吨镍铁 减1万吨镍铁 4月25日 停产 新喀里多尼亚 Eramet/SLN 577万湿吨镍矿 Q1同比减31.6%至101.4万湿吨 5月6日 停产 澳大利亚 第一量子 2.2万吨MHP 减0.76万吨MHP 5月16日 减产 新喀里多尼亚 嘉能可/SLN/Prony 2023年产量合计7.22万吨FeNi、577万湿吨红土镍矿、2.2万镍吨镍饼 未知，一个月大约4800镍吨FeNi、48万湿吨红土镍矿，以及1830镍吨中间品 7月11日 停产 澳大利亚 必和必拓 2024财年产量指引7.7-8.7万吨 审查暂停生产合计2年4个月，合计影响产量18-20.3万吨，对今年镍产量影响1.28-1.45万吨。 9月12日 停产 南非 斯班静水 0.7万吨电解镍，0.1万吨氯化镍 减0.35万吨电解镍 9月30日 减产 印尼 青山 N/A镍铁 N/A镍铁 10月3日 减产 马达加斯加 住友/Ambatovy 4万吨镍 0.3万吨纯镍 10月6日 减产 巴西 淡水河谷/OncaPuma 1.7万吨镍铁 减0.15-0.2万吨镍铁 10月16日 减产 印尼 Eramet 1690.5万湿吨镍矿 销量指引下调1200万湿吨镍矿 10月21日 减产 古巴 Sherritt 2.86万吨 N/A纯镍 小计 2万吨纯镍，1.02万吨MHP，2.54万吨镍铁，2.5万吨硫化矿，18.4万 吨红土镍矿 据SMM统计，10月纯镍产量3.07万吨，同比增长27.8%；1-10月产量27.2万吨，累计同比增长38%，去年同期累计同比增长38%。预计11月产量环比基本持平。 国内纯镍海外交仓力度加大，1-10月净出口2.3万吨，累计同比负增长142.5% 10月国内纯镍供应量2.7万吨，1-10月累计24.9万吨，同比增长减少2.8%，去年同期累计同比增长0.3% 万吨 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 中国纯镍产量 2021202220232024 中国纯镍出口 吨 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 万吨 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 中国纯镍进口 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 中国纯镍供应量 2021202220232024 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202220232024 资料来源：SMM 吨 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国纯镍进口 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 中国纯镍出口 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2021202220232024 吨 40000 30000 200