证券行业2024年三季报综述：自营收益率回升，市场+政策望拉动券商业绩估值双增

证券研究报告 非银金融报告日期：2024年11月15日 自营收益率回升市场+政策望拉动券商业绩估值双增 ——证券行业2024年三季报综述 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：杨晓天 执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxt@hlzqgs.com 相关阅读 《头部券商杠杆使用效率有望提升—券商风控新规点评》2024.09.24 《国泰君安拟吸收合并海通证券并购加速行业估值有望催化提升—证券行业事件点评》2024.09.08 《破局与分化，高质量发展新“长”态 ———金融行业2024年中期策略报告》 2024.07.26 请认真阅读文后免责条款 摘要： 2024年前三季度上市券商业绩降幅同比收窄，三季度业绩大幅增长。2024年前三季度，43家上市券商合计实现营业收入3714亿元，同比下降2.75%；归母净利润1034亿元，同比下降5.9%。2024Q3，43家上市券商合计实现营业收入1364亿元，同比增长21.0%，环比Q2增长5.6%；归母净利润395亿元，同比增长40.8%，环比Q2增长14.1%。 2024年前三季度自营业务成为券商板块贡献业绩的核心增量，自营业务盈利情况具有决定性因素，分业务来看，2024年前三季度43家券商经纪业务、投行业务、资管业务、投资业务、利息净收入和其他业务收入分别为664、217、339、1316、247、932亿元，同比增速分别为-14%、-38%、-2%、21%、-28%、1%，业务占比分别为18%、6%、9%、35%、7%、25%。 从资本市场近期表现来看，证券行业四季度业绩预期向好，叠加2023年四季度低基数效应，全年利润增速预计转正。2024年10月，市场交投活跃度大幅提升，预计上市券商经纪、资管、自营等业务受益。截至2024年11月14日，证券II指数PB估值为 1.57倍，2014年至今估值分位数为41.9%，仍处于合理区间。9月国新办新闻发布会和政治局会议要求提振资本市场，预计未来券商泛财富管理和投资类业务将持续受益。 投资建议：监管政策改革持续落地，长期资金入市导向下流动性维持宽松。资本市场成交及两融规模提升，将提升券商经纪业务和利息业务收入，间接影响自营业务投资收益率，券商板块四季度业绩受益于市场活跃度提升以及2023年低基数影响，将有望进一步提升。券商行业并购重组节奏加快，上市券商相关标的有望受益，同时带动券商板块估值提升。政策催化及长期资金入市将有助于上市券商估值和业绩提升，获得戴维斯双击机会，维持行业“推荐”评级。建议关注：1.受益于行业集中度提升的龙头标的：华泰证券(601688.SH)、中信证券(600030.SH)；2.受益于并购重组预期提升标的：国泰君安(601211.SH)、浙商证券(601878.SH)、国联证券(601456.SH)等。 风险提示：政策不及预期风险；资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。 内容目录 1业绩总览1 2业务结构情况6 2.1券商板块业务结构6 2.2上市券商分项业务情况8 3重资产业务11 3.1自营业务11 3.2利息业务13 4轻资产业务13 4.1经纪业务13 4.2资管业务14 5投资建议17 6风险提示18 图目录 图1：券商板块历年Q1~Q3总体业绩1 图2：券商板块历年单季度总体业绩1 图3：券商板块ROE情况4 图4：券商板块杠杆情况4 图5：上市券商营业收入集中度6 图6：上市券商归母净利润集中度6 图7：上市券商净资产集中度6 图8：上市券商总资产集中度6 图9：券商板块分项业务收入（亿元）7 图10：券商板块业务结构占比7 图11：券商板块经纪业务收入集中度8 图12：券商板块投行业务收入集中度8 图13：券商板块资管业务收入集中度8 图14：券商板块自营业务收入集中度8 图15：上市券商24Q1-Q3业务结构占比9 图16：上市券商24Q1-Q3分业务同比增速9 图17：上市券商前三季度自营业务收入情况（亿元）11 图18：券商板块历年Q1~Q3利息收入及增速（亿元）13 图19：上市券商经纪业务收入及增速（亿元）14 表目录 表1：上市券商营收情况2 表2：上市券商净利润情况3 表3：上市券商ROE与杠杆情况5 表4：上市券商24Q1-Q3分业务收入情况10 表5：上市券商24Q1-Q3自营业务规模与收益率12 表6：2024H1公募基金代销保有量统计15 1业绩总览 2024年前三季度上市券商业绩降幅同比收窄，三季度业绩大幅增长。 2024年前三季度，43家上市券商合计实现营业收入3714亿元，同比下降 2.75%；归母净利润1034亿元，同比下降5.9%。2024Q3，43家上市券商合计实现营业收入1364亿元，同比增长21.0%，环比Q2增长5.6%；归母净利润395亿元，同比增长40.8%，环比Q2增长14.1%。 图1：券商板块历年Q1~Q3总体业绩图2：券商板块历年单季度总体业绩 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 券商业绩情况来看，中信证券、华泰证券和国泰君安营业收入排名前三，2024Q1~Q3实现营业收入461.42亿元、314.24亿元、290.01亿元，同比增长0.73%、15.41%和7.29%。东兴证券、红塔证券、首创证券、华林证券和南京证券营收同比增幅靠前；2024Q1~Q3中信证券、华泰证券、国泰君安分别实现归母净利润167.99亿元、125.21亿元和95.23亿元,2024Q1~Q3归母净利润增速中小券商弹性较为明显，红塔证券业绩同比增长203.85%排名第一，东兴证券、第一创业、首创证券和华林证券分别增长100.73%、95.45%、63.10%和61.65%分列2-5位。 表1：上市券商营收情况 营业收入(亿元,%) 2023Q1~Q3 2024Q1~Q3 YoY% 23Q3 24Q2 24Q3 24Q3，YoY% 24Q3，QoQ% 中信证券 458.07 461.42 0.73% 143.07 88.6086.9680.7047.7649.1950.4556.0540.4340.7741.6642.3550.0026.5226.9819.1815.7616.1413.1717.8917.0214.7912.9318.2311.89 9.509.478.158.425.834.375.677.006.124.674.784.125.334.314.482.860.962.83 164.29113.36 90.8798.7268.2952.3450.3741.0351.9652.9641.1843.9549.6125.6028.2630.1419.8017.3815.2317.3411.9316.1514.2716.8028.9811.2210.7611.30 7.617.685.387.669.126.318.517.966.076.625.556.912.646.403.45 159.58139.83119.31100.00 73.5947.8745.3940.3465.8046.8438.9645.1355.0823.2533.8534.1922.2317.1019.4911.0116.1514.1619.3619.7031.89 9.958.68 12.15 7.547.666.188.199.196.758.776.915.736.120.945.993.235.973.98 11.54% -2.86% 23.36% 华泰证券 272.29 314.24 15.41% 57.82% 国泰君安 270.29 290.01 7.29% 37.21% 31.30% 中国银河 254.83 270.86 6.29% 23.92% 1.30% 广发证券 180.14 191.37 6.24% 54.08% 7.76% 中信建投 183.84 143.15 -22.13% -2.69% -8.55% 中金公司 174.66 134.49 -23.00% -10.03% -9.89% 海通证券 225.74 128.99 -42.86% -28.03% -1.68% 申万宏源 162.83 174.56 7.21% 62.74% 26.65% 招商证券 148.71 142.79 -3.98% 14.89% -11.56% 浙商证券 126.22 118.96 -5.75% -6.48% -5.38% 国信证券 124.43 122.71 -1.38% 6.58% 2.69% 东方证券 136.95 140.79 2.81% 10.16% 11.03% 中泰证券 92.76 74.24 -19.96% -12.30% -9.15% 东吴证券 80.36 84.37 4.98% 25.49% 19.80% 兴业证券 88.56 88.11 -0.52% 78.26% 13.44% 光大证券 77.55 64.06 -17.39% 41.06% 12.28% 方正证券 56.68 54.33 -4.15% 5.97% -1.56% 长江证券 51.49 48.04 -6.70% 47.96% 27.94% 西部证券 57.23 44.31 -22.59% -38.42% -36.48% 国金证券 50.28 42.91 -14.66% -5.10% 35.31% 财通证券 49.55 44.41 -10.36% -4.30% -12.37% 东北证券 48.55 45.43 -6.43% 49.76% 35.62% 国元证券 49.34 50.55 2.46% 8.09% 17.26% 东兴证券 30.08 80.68 168.23% 168.16% 10.03% 国海证券 30.28 29.20 -3.56% 4.70% -11.33% 长城证券 31.47 28.50 -9.45% -8.38% -19.40% 华安证券 27.20 31.77 16.79% 49.17% 7.51% 信达证券 27.39 23.50 -14.19% -10.38% -0.89% 山西证券 24.74 21.66 -12.46% 31.50% -0.27% 天风证券 25.97 13.41 -48.37% 41.57% 15.02% 华西证券 25.89 22.32 -13.78% 44.33% 6.95% 国联证券 25.07 20.05 -20.04% 31.26% 0.72% 中银证券 22.04 19.21 -12.87% 10.19% 6.99% 第一创业 19.13 24.01 25.54% 87.59% 3.08% 南京证券 17.73 23.68 33.56% 44.42% -13.23% 西南证券 18.85 17.64 -6.40% 38.92% -5.56% 财达证券 17.61 17.05 -3.21% 14.85% -7.56% 中原证券 14.77 12.92 -12.51% -78.28% -83.11% 首创证券 12.98 18.53 42.81% 33.68% -13.36% 太平洋 10.35 8.65 -16.45% 12.90% 22.59% 红塔证券 8.76 16.25 85.52% 520.70% -6.78% 华林证券 7.53 10.16 34.98% 40.75% 15.38% 总计3819.173714.28-2.75%1127.371291.951364.0520.99%5.58% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：上市券商净利润情况 归母净利润(亿元,%) 2023Q1~Q3 2024Q1~Q3 YoY% 23Q3 24Q2 24Q3 24Q3，YoY% 24Q3，QoQ% 中信证券 164