证券行业2024年三季报综述：自营收益率回升，市场+政策望拉动券商业绩估值双增

2024年前三季度，上市券商业绩降幅同比收窄，三季度业绩大幅增长。前三季，43家上市券商合计营业收入3714亿元，同比下降2.75%；归母净利润1034亿元，同比下降5.9%。但三季度营收1364亿元，同比增长21.0%；归母净利润395亿元，同比增长40.8%。

业务结构：

• 自营业务成为核心增量，贡献业绩核心增长，收入1316亿元，同比增长21%。头部券商（中信证券、华泰证券、国泰君安）领先，中小券商弹性较大。
• 经纪业务收入664亿元，同比下降13.58%，受市场交投低迷和佣金费改影响。
• 投行业务收入217亿元，同比下降38.38%，受监管周期影响，集中度下降。
• 资管业务收入339亿元，同比微降2.46%，规模企稳但收入受公募费改影响。
• 利息净收入247亿元，同比下降28%，受两融规模下滑拖累。

关键数据：

• 平均ROE为4.53%，较2023年底上升；平均杠杆率降至3.32，严监管下资本节约。
• 头部券商ROE领先（华泰证券9.00%、中信证券7.82%），中小券商ROE提升明显。
• 自营业务金融资产规模64040亿元，同比增长5.84%，其他权益工具投资增长显著。
• 两融余额前三季同比下滑6.0%，但9月快速回升至超1.8万亿元。

投资建议：

• 四季度业绩预期向好，市场活跃度提升及低基数效应推动全年利润转正。
• 政策催化（国新办、政治局会议）利好券商泛财富管理和投资业务。
• 并购重组加速，相关标的受益，带动板块估值提升。
• 维持“推荐”评级，建议关注龙头（华泰证券、中信证券）和并购重组标的（国泰君安、浙商证券、国联证券）。

风险提示：政策不及预期、资本市场改革风险、波动风险等。