证券行业2024年三季报综述：投资端率先兑现，驱动券商业绩回归增长区间

2024年前三季度，上市券商业绩同比降幅大幅收窄，单三季度环比、同比均实现高增长。核心驱动因素为投资端回暖，头部券商凭借优秀的股债配置能力和FICC业务前瞻布局，业绩表现显著优于中小券商，行业集中度再次提升。具体来看：

1. 整体业绩：2024年前三季度，上市券商营收、归母净利润同比分别-2.7%、-5.9%，降幅较上半年收窄；单三季度营收、归母净利润同比分别+21.0%、+40.8%，环比也实现增长。投资端是贡献业绩增量的核心动力，投资业务收入同比+18.7%，而经纪、投行、资管业务收入同比分别-13.6%、-38.4%、-2.5%。头部券商杠杆降幅低于上市券商平均水平，行业集中度提升，1Q-3Q2024营收、归母净利润CR5分别达41.1%、51.2%，较2023年全年提升3.0pct、5.7pct。

2. 轻资本业务承压：

   • 经纪业务：受市场交投低迷和公募交易佣金新规影响，收入同比-13.6%至664亿元；股基日均成交额同比-8.0%至9267亿元，主动权益基金新发规模同比-31.5%至1572亿元。
   • 资管业务：收入同比-2.5%至339亿元，但规模增长叠加结构优化，业绩韧性凸显；定向资管规模同比-6.8%，集合资管同比+12.5%。
   • 投行业务：受IPO政策收紧影响，股权融资规模同比-76.4%至2316亿元，投行净收入同比-38.4%至217亿元；债券承销规模同比+1.3%至10.09万亿元。

3. 重资本业务分化：

   • 信用业务：市场日均两融余额同比-6.0%至14947亿元，上市券商融出资金、买入返售金融资产规模分别较年初-8.7%、-23.1%。
   • 投资业务：3Q2024股债市场表现好于去年同期，自营收入同比+28.1%至1317亿元；头部券商如中信证券、国泰君安表现亮眼，中小券商中兴业证券、国元证券等也实现高弹性增长。金融资产规模持续扩表，其他权益工具投资规模同比+64.6%。

4. 盈利预测与投资建议：上调证券行业2024年盈利预测，中性假设下预计净利润同比+23.6%至1703亿元，ROE同比上修0.75pct至5.6%。短期看券商四季度业绩有望高弹性，中长期看资本市场利好政策和稳增长政策有望驱动权益市场持续向好，券商板块有望迎来基本面与估值共振向上。建议关注头部券商并购主线（如中信证券、中国银河）和受益于流动性改善的经纪业务（如东方财富）。

5. 风险提示：权益市场大幅波动、监管趋严、费率下行、信用减值损失大幅计提等风险。