行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

港股公司信息更新报告：待外部环境明朗，提振FY2026业绩成长信心

2024-11-18 吴柳燕,杨哲开源证券任云鹏

核心观点：维持对目标公司“买入”评级，主要基于对FY2025业绩的看好以及对FY2026-2027业绩成长确定性的期待。当前业绩增长主要受AI PC渗透率提升驱动PC ASP提升，同时ISG业务亏损收窄进程可能延后。未来业绩增长的关键在于关税政策及产能迁移规划的明朗化。
关键数据：
- FY2025Q2业绩：营收178.50亿美元，同比增长24%；PC/智能手机/平板电脑营业额分别同比增长12%/43%/19%；归母净利润3.59亿美元，经营利润率基本稳定。
- 预测调整：FY2025归母净利润预测上调至12.71亿美元；FY2026-2027归母净利润预测下调至14.62/17.23亿美元，同比增速分别为25.8%/15.0%/17.9%；对应摊薄EPS为0.085/0.098/0.116美元，折合0.66/0.76/0.90港元。
- 估值：最新股价9.17港元对应FY2025-2027 13.8/12.0/10.2倍PE。
研究结论：
- FY2025全年利润有保障：PC业务迎促销旺季，预计FY2025Q3收入及利润环比上升，FY2025Q4季节性淡季。
- ISG业务拓客能力提升：新加入ISG业务集团的Ashley有望提升海外市场客户拓展能力，超微财务造假风波亦有望提振联想潜在市场份额，预计FY2025Q3-Q4 AI服务器业务订单到营收转化速度加快。
- 潜在风险：特朗普上台催生行业系统性的潜在关税风险，公司美洲收入占比33%，具备时间窗口加速应对。
风险提示：全球IT资本开支不及预期，原材料成本上涨，宏观经济增速放缓。