港股公司信息更新报告：FY2025业绩可期，FY2026有待AIPC换机兑现

短期业绩处在上升轨道，AI PC、AI服务器仍是主线 考虑到ISG业务亏损收窄进程超预期，我们将FY2025归母净利润预测由12.05亿美元上调至12.29亿美元，并维持FY2026-2027归母净利润预测15.38/19.01亿美元，同比增速分别为21.7%/25.1%/23.6%，对应摊薄后EPS 0.101/0.127/0.157美元，折合0.79/0.99/1.22港元。最新股价10.02港元对应2025-2027财年12.7/10.1/8.2倍PE。展望未来2个季度公司利润仍处上升轨道，AI PC、AI服务器仍是持久主线，维持“买入”评级。 FY2025Q1业绩超预期，IDG及ISG收入增速、ISG亏损收窄程度均超预期FY2025Q1公司实现营收154.47亿美元，同比增长19.7%，高于我们预期；根据IDC数据，2024Q2联想PC出货量同比增长3.7%高于市场增速3.0%，据此我们估算PC业务受益去年同期低基数实现同比增长8%、非PC业务受益手机及平板在新兴市场布局实现同比增长23%；ISG业务收入同比增长65.1%，得益于通用服务器业务复苏、以及AI服务器显著放量；SSG业务同比增长10.0%。FY2025Q1公司实现归母净利润2.43亿美元，同比增长37.9%优于我们预期，主要得益于ISG业务经营亏损率环比缩窄2.6pct至1.2%，而IDG业务OPM环比轻微下降超过0.1pct至7.3%。 FY2025全年利润可期，FY2026有待AI PC优化驱动换机周期兑现 我们预计公司未来2个季度净利润有望处在上升轨道，FY2025收入表现有望超市场预期、支撑FY2025利润兑现，主要考虑到FY2025Q2-2025Q3本身季节性改善、叠加更高NPU算力的AI PC产品密集发布、同时AI服务器潜在订单充足且订单转化增速更快。伴随AI PC软硬件生态迭代优化，有望驱动PC行业于2025-2026年迎来更快增长。AI服务器需求旺盛，通用服务器市场回暖，同时公司在服务器市场份额持续提升有望驱动ISG业务收入端增长，利润端扭亏进程仍需跟踪服务器市场竞争格局。公司5月29日宣布与沙特主权基金达成战略合作，通过设立本地生产、研发、客户中心为IDG、ISG业务带来显著中长期支撑。 风险提示：全球IT资本开支不及预期，原材料成本上涨，宏观经济增速放缓。 财务摘要和估值指标