公司信息更新报告：2024Q3收入业绩延续高增，股权激励提振信心

嘉益股份（301004.SZ） 2024年11月01日 投资评级：买入（维持） 2024Q3收入业绩延续高增，股权激励提振信心 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）骆扬（联系人）蒋奕峰（联系人） lvming@kysec.cn 日期 2024/10/31 当前股价(元) 119.63 公 一年最高最低(元) 129.18/42.48 司信 总市值(亿元) 124.26 息 流通市值(亿元) 114.76 更 总股本(亿股) 1.04 新报 流通股本(亿股) 0.96 证书编号：S0790520030002 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790122120029 jiangyifeng@kysec.cn 证书编号：S0790124070039 近3个月换手率(%)46.17 股价走势图 嘉益股份沪深300 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q1业绩再超预期，供需两旺全年成长可期—公司信息更新报告》 -2024.4.29 《2023年业绩如期高增，产能扩充+优质客户绑定护航公司发展—公司信息更新报告》-2024.4.1 《2023Q3业绩再超预期，盈利能力持续提升—公司信息更新报告》 2024Q3业绩承压，期待经营边际改善，维持“买入”评级 公司2024Q1-Q3实现营业收入19.9亿元（同比+61.6%，下同），归母净利润5.3亿元（+69.2%），扣非归母净利润5.2亿元（+61.7%）。单季度看，公司2024Q3实现营业收入8.2亿元（+42.8%），归母净利润2.1亿元（+41.8%），扣非归母净利润2.1亿元（+34.2%）。考虑到下游行业高景气度持续，公司深度绑定大客户，我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.32/8.94/10.50亿元（原值为6.01/7.36/8.70亿元），对应EPS为7.05/8.60/10.11元，当前股价对应PE为17.0/13.9/11.8倍，期待公司越南产能快速爬坡，维持“买入”评级。 盈利能力：汇率波动下2024Q3净利率略有下滑 公司2024Q1-Q3毛利率为39.5%（+0.2%），期间费用率为7.7%（持平），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+0.9%/+3.8%/+3.2%/-0.2%，分别同比-1.0/持平 /-0.3/+1.3pct，综合影响下，公司2024Q1-Q3销售净利率为26.7%（+1.2pct），扣非归母净利率为26.4%（+0.1pct）。单季度看，2024Q3公司毛利率39.3%（-0.7pct）；期间费用率为9.0%（+2.2pct），期间费用率上升主系汇率变动产生汇兑损失以及经营规模扩大、嘉益越南前期运营投入增加所致。综合影响下，公司销售净利率为26.0%（-1.7pct），扣非归母净利率26.0%（-1.7pct）。 公司发布2024年限制性股票激励计划，长效激励提振全体信心 2024年10月1日，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），激励计划首 次授予对象总人数为234人（包括2名越南籍核心管理人员），拟向激励对象授 予限制性股票119.37万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的比例为1.15%，激励计划的考核目标为以2023年为基数，2024-2026年收入或业绩增长不低于50%/80%/120%，此次公司建立长效激励机制能够充分调动公司核心团队积极性，有效提振全体信心。 -2023.11.16 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,260 1,775 2,797 3,347 3,846 YOY(%) 115.1 41.0 57.5 19.7 14.9 归母净利润(百万元) 272 472 732 894 1,050 YOY(%) 230.9 73.6 55.2 22.0 17.5 毛利率(%) 34.3 40.7 41.1 41.3 41.4 净利率(%) 21.6 26.6 26.2 26.7 27.3 ROE(%) 31.2 36.1 40.0 33.9 29.3 EPS(摊薄/元) 2.62 4.54 7.05 8.60 10.11 P/E(倍) 45.7 26.3 17.0 13.9 11.8 P/B(倍) 14.3 9.5 6.8 4.7 3.5 风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。财务摘要和估值指标 公司研究 告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 791 1070 1723 2198 3194 营业收入 1260 1775 2797 3347 3846 现金 443 602 949 1510 2240 营业成本 828 1052 1648 1966 2255 应收票据及应收账款 120 165 258 263 327 营业税金及附加 5 11 14 16 18 其他应收款 17 13 35 22 43 营业费用 22 28 42 50 56 预付账款 27 20 54 34 67 管理费用 56 78 171 203 231 存货 150 176 334 274 423 研发费用 43 67 95 112 127 其他流动资产 34 94 94 94 94 财务费用 -26 -13 -16 -29 -54 非流动资产 341 574 803 903 979 资产减值损失 -17 -10 0 0 0 长期投资 1 1 1 1 1 其他收益 11 12 9 9 10 固定资产 260 343 550 641 705 公允价值变动收益 -16 -15 -7 -9 -12 无形资产 45 118 132 144 158 投资净收益 9 12 7 8 9 其他非流动资产 35 112 119 118 115 资产处置收益 -3 0 -1 -1 -1 资产总计 1132 1643 2525 3101 4172 营业利润 311 546 844 1027 1208 流动负债 260 334 692 460 588 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 30 222 30 30 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 145 165 285 271 356 利润总额 310 545 843 1026 1207 其他流动负债 115 139 184 158 202 所得税 39 73 110 132 157 非流动负债 4 3 3 3 3 净利润 271 472 732 894 1050 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 0 0 0 0 其他非流动负债 4 3 3 3 3 归属母公司净利润 272 472 732 894 1050 负债合计 264 337 695 463 591 EBITDA 316 558 869 1047 1213 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 2.62 4.54 7.05 8.60 10.11 股本 103 104 104 104 104 资本公积 266 326 326 326 326 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 534 902 1417 1980 2639 成长能力 归属母公司股东权益 868 1306 1831 2639 3581 营业收入(%) 115.1 41.0 57.5 19.7 14.9 负债和股东权益 1132 1643 2525 3101 4172 营业利润(%) 231.3 75.7 54.4 21.7 17.6 归属于母公司净利润(%) 230.9 73.6 55.2 22.0 17.5 获利能力毛利率(%) 34.3 40.7 41.1 41.3 41.4 净利率(%) 21.6 26.6 26.2 26.7 27.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 31.2 36.1 40.0 33.9 29.3 经营活动现金流 265 577 619 964 922 ROIC(%) 29.8 34.2 35.0 32.5 27.7 净利润 271 472 732 894 1050 偿债能力 折旧摊销 19 30 42 51 61 资产负债率(%) 23.3 20.5 27.5 14.9 14.2 财务费用 -26 -13 -16 -29 -54 净负债比率(%) -50.6 -43.5 -39.5 -56.0 -61.6 投资损失 -9 -12 -7 -8 -9 流动比率 3.0 3.2 2.5 4.8 5.4 营运资金变动 -49 7 -148 35 -149 速动比率 2.4 2.6 1.9 4.1 4.6 其他经营现金流 59 93 16 21 24 营运能力 投资活动现金流 -115 -338 -272 -153 -140 总资产周转率 1.3 1.3 1.3 1.2 1.1 资本支出 127 278 271 151 136 应收账款周转率 14.0 12.5 13.2 12.8 13.0 长期投资 10 -60 0 0 0 应付账款周转率 8.0 6.9 7.4 7.2 7.3 其他投资现金流 2 0 -1 -2 -4 每股指标（元） 筹资活动现金流 4 -70 -193 -57 -53 每股收益(最新摊薄) 2.62 4.54 7.05 8.60 10.11 短期借款 0 30 192 -192 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.55 5.56 5.96 9.28 8.88 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.36 12.58 17.62 25.40 34.48 普通股增加 3 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 52 60 0 0 0 P/E 45.7 26.3 17.0 13.9 11.8 其他筹资现金流 -51 -160 -385 135 -53 P/B 14.3 9.5 6.8 4.7 3.5 现金净增加额 166 163 154 754 729 EV/EBITDA 37.9 21.1 13.4 10.4 8.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweigh