宏观周报：化债地产政策进一步加码

2024年11月17日 宏观研究团队 化债地产政策进一步加码 何宁（分析师）沈美辰（联系人） ——宏观周报 hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 shenmeichen@kysec.cn 证书编号：S0790122110036 相关研究报告 国内宏观政策：化债地产政策进一步加码 近两周（11月3日-11月17日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，全国人大常委会举行闭幕式和发布会，财政部负责人出席。财政 部表示，我国政府还有较大举债空间。目前我们正在积极谋划下一步的财政政策， 加大逆周期调节力度。结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策。基建与产业方面,近两周政策聚焦深化农村土地制度改革、低空产业发展、国务院发文激发冰雪经济、交通物流降本增效等。 货币方面，近两周央行发布三季度货币政策执行报告。央行表示，密切关注海外主要央行货币政策变化，灵活有效开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理 充裕和货币市场利率平稳运行。研究适当收窄利率走廊的宽度，引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行，逐步理顺由短及长的传导关系。同时央行正研究货币供应量统计修订方案，未来将择机发布并适当进行历史数据的回溯，不断提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。 财政方面，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了全国人大常委会关于 批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的 决议。对于未来5年的隐性债务化解提出了规划安排。从2024年开始，我国将 连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债。以及 全国人大常委会批准6万亿元专项债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。 《政策转向后的首考—兼评10月经济数据》-2024.11.16 《美联储12月或仍可降息25bp，但不确定性在累积—美国10月CPI点评》 -2024.11.14 《中国扩大内需的路径选择—2025年宏观展望》-2024.11.12 11月15日，财政部国债招标室公布2024年超长期特别国债(六期)第三次续发行招标情况，标志着今年1万亿元超长期特别国债发行完毕。同日，地方政府启动新一轮存量隐性债务置换债券发行工作。 地产政策方面，（1）十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会表示专项债 券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房； 即将推出支持房地产市场健康发展的相关税收政策。（2）财政部提前下达2025年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算。（3）城中村改造政策支持范围由最初的35个超大特大城市进一步扩大到近300个地级及以上城市。（4）财政部、税务总局等三部门发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，对首套房和二套房交易的契税、土地增值税等税率进行调整。 金融监管方面，聚焦提高沪市上市公司ESG信息披露质量、证监会发布上市公 司市值管理监管指引、国家金融监管总局印发金融资产管理公司不良资产业务管 理办法的通知、《期货风险管理公司大宗商品风险管理业务管理规则》发布等。贸易相关政策聚焦国常会指引切实做好促进外贸稳定增长工作、财政部、海关总署、国家税务总局三部门扩大启运港退税政策实施范围、调整铝材等产品出口退 税政策等。 海外宏观政策：美联储降息的不确定因素正在累加 海外宏观方面，美国大选方面，特朗普赢得选举，共和党获得参议院多数，众议院也有较大优势，特朗普大概率可完全执政。（《特朗普会优先兑现哪些政策？影 响几何？》） 美联储利率决议方面，美联储如期降息25个基点，决议声明表示就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述。美联储主席鲍威尔发表最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息。因为经济表现强劲，所以美联储可以谨慎考虑决策。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 宏观研 究 宏观周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、国内宏观：还将有一批增量政策继续出台实施3 1.1、经济增长：我国政府还有较大举债空间3 1.2、基建及产业政策：激发冰雪经济活力3 1.3、货币政策：央行推出公开市场买断式逆回购操作工具4 1.4、财政政策：10万亿化债自2024年正式启动5 1.5、地产政策：支持房地产健康发展的税收政策落地5 1.6、金融监管：证监会出台上市公司市值管理监管指引7 1.7、贸易相关：部分光伏产品出口退税率下调7 2、海外宏观：美联储降息的不确定因素正在累加8 3、风险提示10 表1：还将有一批增量政策继续出台实施3 表2：交通物流降本提质增效取得显著成效4 表3：买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标4 表4：地方启动新一轮特殊再融资债发行5 表5：城中村改造扩围至近300个地级及以上城市6 表6：将持续创新ESG金融服务和产品7 表7：扩大出口信用保险承保规模和覆盖面8 表8：欧央行将进一步降息9 表9：11月第3周欧美股指多数下跌9 表10：11月第3周国际原油价格下跌10 1、国内宏观：化债地产政策进一步加码 1.1、经济增长：我国政府还有较大举债空间 过去两周，全国人大常委会举行闭幕式和发布会，财政部负责人出席。财政部表示，我国政府还有较大举债空间。目前我们正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策。 关于财政增量政策，一是积极利用可提升的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。三是继续发行超长期特别国债，支持“两重”建设。四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。 时间机构/领导主题具体内容 表1：还将有一批增量政策继续出台实施 11.08财政部部长蓝佛安全国人大常委会办公 厅新闻发布会 资料来源：中国政府网、开源证券研究所 我国政府负债率显著低于主要经济体和新兴市场国家。2023年末我国政府全口径债务总额为85万亿元，其中，国债30万亿元，地方政府法定债务 40.7万亿元，隐性债务14.3万亿元，政府负债率为67.5%。我国政府还有较大举债空间。目前我们正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策。 1.2、基建及产业政策：激发冰雪经济活力 基建与产业方面，近两周政策聚焦深化农村土地制度改革、低空产业发展、国务院发文激发冰雪经济、交通物流降本增效等。 时间机构/领导主题具体内容 表2：交通物流降本提质增效取得显著成效 11.04农业农村部推进改革试点工作农业农村部党组召开会议强调，有序推进第二轮土地承包到期后再延长30年试 点，深化“三权分置”改革，引导土地经营权有序流转，加强农村宅基地规范管理，深化农村集体产权制度改革，进一步加强新型经营主体培育。 11.05工信部低空产业发展领导小组第一次全体会 议 11.06国务院《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干 意见》 工信部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议，会议强调，积极稳妥发展低空产业，打造新型工业化典范。要抓好顶层谋划，谋篇布局低空装备创新体系、产业体系和低空信息基础设施建设，营造行业发展良好生态。 国务院办公厅印发《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》提到，到2027年、2030年，我国冰雪经济总规模将分别达1.2万亿元、1.5万亿元。《意见》要求，打造一批冰雪领域知名品牌和龙头企业；培育一批冰雪领域专精特新中小企业；支持将符合条件的冰雪设备纳入大规模设备更新支持范围；进一步拓宽融资渠道，支持符合条件的冰雪企业上市和再融资、发行债券、资产证券化。 11.12交通运输部、国家发改委 《交通物流降本提质增效行动计划》 交通运输部、国家发改委两部门印发《交通物流降本提质增效行动计划》，明确到2027年，交通物流降本提质增效取得显著成效，社会物流总费用与GDP的比率力争降低至13.5%左右。支持30个左右城市开展国家综合货运枢纽补链强链建设。 11.13国务院宁波、青岛、南宁国国务院批复宁波、青岛、南宁国土空间总规划。批复明确，宁波要唱好杭甬“双 土空间总规划 城记”；青岛要引领山东半岛城市群协同发展；南宁要引领北部湾城市群高质量发展。 资料来源：中国政府网、中国经济时报等、开源证券研究所 1.3、货币政策：央行推出公开市场买断式逆回购操作工具 近两周央行发布三季度货币政策执行报告。央行表示，密切关注海外主要央行货币政策变化，灵活有效开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。研究适当收窄利率走廊的宽度，引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行，逐步理顺由短及长的传导关系。同时央行正研究货币供应量统计修订方案，未来将择机发布并适当进行历史数据的回溯，不断提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。 时间机构/领导主题具体内容 表3：买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标 11.08央行三季度货币政策执行报告 资料来源：中国政府网等、开源证券研究所 央行表示，密切关注海外主要央行货币政策变化，灵活有效开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。深入推进利率市场化改革，研究适当收窄利率走廊的宽度，引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行，逐步理顺由短及长的传导关系。报告提出，实施好存续的专项再贷款工具，推动证券、基金、保险公司互换便利与股票回购、增持再贷款落地生效。同时央行正研究货币供应量统计修订方案，未来将择机发布并适当进行历史数据的回溯，不断提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。我国货币政策框架将逐步淡化对数量目标的关注，更加注重发挥利率调控的作用。 1.4、财政政策：10万亿化债自2024年正式启动 11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。对于未来5年的隐性债务化解提出了规划安排。从2024年开始，我国将连续 五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债。以及全国人大 常委会批准6万亿元专项债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。 11月15日，财政部国债招标室公布2024年超长期特别国债(六期)第三次续发 行招标情况，标志着今年1万亿元超长期特别国债发行完毕。同日，地方政府启动新一轮存量隐性债务置换债券发行工作。 此外，特别国债对国有大行的“注资”正在稳步推进。目前国有大型商业银行资本补充工作已经启动。 表4：地方启动新一轮特殊再融资债发行 时间 机构/领导 主题 具体内容 11.07 财政部 国有大型商业银行资本 特别国债对国有大行的“注资”正在稳步推进。目前国有大型商业银行资本 补充工作 补充工作已经启动，财政部已会同有关金融管理部门成立了跨部门工作机制，多家大型银行已在研究论证核心一级资本补充的方案，正按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路有序实施。 11.08 财政部部长蓝佛 全国人大常委会办公厅 十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了全国人大常委会关于批准 安 新闻发布会 《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。议案提出，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。 11.15 河南、贵州等省 市 地方启动新一轮特殊再 融资债发行 11月15日，财政部国债招标室公布2024年超长期特别国债(六期)第三次续发行招标情况，标志着今年1万亿元超长期特别国债发行完毕。同日，地方政府