有色金属行业周报：政策持续发力，地方化债、地产回稳利好工业金属

证券研究报告 有色金属报告日期：2024年10月15日 政策持续发力，地方化债、地产回稳利好工业金属 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 《美联储降息50bp略超预期，软着陆交易支撑板块反弹—有色金属行业周报》2024.09.23 《美非农就业超预期下行，降息基础继续强化—有色金属行业周报》2024.08.05 《长期逻辑逐步兑现，积极把握短期调整机会—有色行业2024年中期策略报告》2024.07.31 请认真阅读文后免责条款 摘要： 本周（10月8日-10月11日）政策持续发力，财政部跟进表示将在地方化债、地产企稳、保障民生等方面推出重要举措，地方债务压力有望减轻，带动相关投资回暖。美国9月通胀数据有所波动，降息节奏或受影响，但趋势确定。维持有色板块“推荐”评级。 贵金属：10月10日，美国劳工部公布9月通胀数据。美国9月未季调CPI同比增长2.4%，连续6个月走低，预期升2.3%，前值升2.5%，季调后CPI环比升0.2%，预期升0.1%，前值升0.2%。9月未季调核心CPI同升3.3%，预期升3.2%，前值升3.2%，季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.3%。劳工部报告显示，美联储在9月开启降息通道后，正在考虑在11月议息会议上再次降息，但9月数据显示美国通胀水平又有所抬头，核心CPI数据波动向上，市场担忧联储降息节奏或放缓，可能对大宗价格有所压制。 工业金属：继9月底政治局会议及三部门联合举行发布会后，中央政策持续跟进发力。10月12日上午国新办举办新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”情况。会上，财政部负责人表示将保持必要财政支出强度，发挥好财政逆周期调节作用，推动完成“全年经济社会发展目标任务”。主要发力点将集中在地方化债、房地产止跌回稳、保障民生等方向，在化债方向，拟“一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化债”，并表示这是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。我们认为，财政政策的发力，将有效为地方政府化债减负，地方政府或有更大空间进行投资，带动新基建等相关产业需求回暖，以铜、铝为代表的主要工业金属有望直接获益。 投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属或震荡上行。建议关注：山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、赤峰黄金 （600988.SH）。 风险提示：海外利率波动风险；重磅政策落地进度不及预期；海外通胀波动风险；海外地缘政治风险；数据引用风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/10/14 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000630.SZ 铜陵有色 3.6 0.21 0.31 0.35 0.42 16.7 11.3 9.9 8.3 未评级 600547.SH 山东黄金 27.95 0.42 0.87 1.19 1.43 65.2 31.6 23.0 19.2 未评级 600988.SH 赤峰黄金 19.0 0.49 0.71 0.80 0.94 37.1 23.2 20.4 17.4 增持 601168.SH 西部矿业 18.41 1.17 1.51 1.80 2.05 15.3 11.8 9.9 8.7 未评级 601899.SH 紫金矿业 17.67 0.8 1.16 1.41 1.62 21.6 14.8 12.2 10.6 未评级 603993.SH 洛阳钼业 8.4 0.38 0.54 0.61 0.69 21.2 15.0 13.1 11.7 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（赤峰黄金盈利预测来自华龙证券研究所，其他来自万得一致预期） 内容目录 1行业周度回顾1 1.1本周市场走势1 1.2主要金属价格及库存变化2 1.3重点上市公司公告3 2贵金属3 3工业金属5 3.1铜5 3.2铝7 4风险提示8 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅1 图2：有色金属各子行业周涨跌幅1 图3：有色个股周涨幅前五2 图4：有色个股周跌幅前五2 图5：美国CPI变动情况4 图6：美国PPI变动情况4 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况4 图8：美国ISM制造业PMI变动4 图9：美国国债收益率变动情况5 图10：COMEX金价与10年美债变化关系5 图11：中国电解铜月产量（吨）6 图12：中国电解铜表观消费量（万吨）6 图13：中国电解铜现货库存（吨）6 图14：中国电解铜期货库存（吨）6 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）7 图16：紫铜带汇总均价（元/吨）7 图17：中国电解铝产能利用率（%）7 图18：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨）7 图19：SHFE铝期货库存（吨）8 图20：LME铝期货库存（吨）8 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.10.13）2 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.10.13）2 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.10.13）3 1行业周度回顾 1.1本周市场走势 2024年10月8日-10月11日，申万有色金属指数下跌6.24%。有色金属二级子行业中，工业金属（-5.61%），贵金属（-6.77%），小金属（-6.68%），能源金属（-7.43%），金属新材料（-6.56%），同期上证综指（-3.56%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为银邦股份（31%）、深圳新星（11%）、晓程科技（8%）、华阳新材（2%）、中润资源（0%）；个股跌幅前五为有研粉材（-16%）、利源股份（-14%）、金诚信（-13%）、鹏欣资源（-13%）、宝武镁业（-13%）。 图3：有色个股周涨幅前五图4：有色个股周跌幅前五 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.2主要金属价格及库存变化 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.10.13） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 9803 -1.54% 7.28% 22.52% LME铝 美元/吨 2638 -0.96% 10.86% 19.18% LME铅 美元/吨 2100 -2.33% 5.55% 0.65% LME锌 美元/吨 3156 -0.46% 12.84% 28.03% LME镍 美元/吨 17905 0.22% 11.00% -3.14% LME锡 美元/吨 33350 -1.62% 7.75% 33.80% SHFE铜 元/吨 77220 -2.04% 5.39% 15.37% SHFE铝 元/吨 20825 1.78% 7.07% 8.97% SHFE铅 元/吨 16725 -1.93% 0.84% 2.32% SHFE锌 元/吨 25350 0.92% 10.48% 19.10% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.10.13） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元/盎司 2674 0.04% 5.28% 41.65% COMEX白银 美元/盎司 32 -2.19% 9.41% 42.97% 国内黄金 元/克 597 0.12% 3.88% 34.04% 国内白银 元/千克 7686 -1.37% 1.98% 42.41% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.10.13） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 30 -0.33% -5.52% 65.60% LME铝 万吨 77 -1.60% -6.95% 56.35% LME铅 万吨 20 -1.38% 11.88% 129.90% LME锌 万吨 24 -1.36% 3.99% 171.76% SHFE铜 万吨 16 10.49% -15.65% 175.05% SHFE铝 万吨 28 0.14% -0.99% 154.70% SHFE铅 吨 44566 9.29% -13.43% -42.27% SHFE锌 吨 80714 0.92% -1.20% 95.49% COMEX黄金 万盎司 1705 0.00% -0.11% -16.43% COMEX白银 万盎司 30601422 -0.19% 0.02% 12.11% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【山金国际】2024年前三季度业绩预告。公司公告，前三季度预计实现归母净利润16.8亿元-17.3亿元，同比增长50.22%-54.69%；其中三季度预计实现归母净利润6亿元-6.55亿元，同比增长56.36%-65.51%。 【紫金矿业】关于收购加纳Akyem金矿项目的公告。公司及其全资子公司金源国际于北京时间2024年10月9日与纽蒙特及其全资子公司NewmontGoldenRidgeLtd（标的公司）签署《股份收购协议》，金源国际拟出资10亿美元（约合人民币70.71亿元，以2024年10月8日中国外汇 交易中心公布的人民币汇率中间价1美元兑换7.0709元人民币折算），收购纽蒙特所持有的标的公司100%股权。标的公司拥有加纳Akyem金矿项目100%权益。标的公司注册于加纳，纽蒙特持有标的公司100%股权，标的公司持有位于加纳的Akyem金矿100%权益。根据加纳矿业法，当标的公司向股东分红时，政府享有10%的分红权。截至2023年12月31日，标的公司资产 总额为12.27亿美元，负债总额为5.18亿美元，净资产为7.09亿美元，2023 年度实现销售收入5.74亿美元，净利润1.28亿美元。 2贵金属 10月10日，美国劳工部公布9月通胀数据。美国9月未季调CPI同比增长2.4%，连续6个月走低，预期升2.3%，前值升2.5%，季调后CPI环比升0.2%，预期升0.1%，前值升0.2%。9月未季调核心CPI同升3.3%，预期升3.2%，前值升3.2%，季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.3%。劳工部报告显示，美联储在9月开启降息通道后，正在考虑 在11月议息会议上再次降息，但9月数据显示美国通胀水平又有所抬头，核心CPI数据波动向上，市场担忧联储降息节奏或放缓，可能对大宗价格有所压制。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况图8：美国ISM制造业PMI变动 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：美国国债收益率变动情况图10：COMEX金价与10年美债变化关系 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3工业金属 继9月底政治局会议及三部门联合举行发布会后，中央政策持续跟进发力。10月12日上午国新办举办新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”情况。会上，财政部负责人表示将保持必要财政支出强度，发挥好财政逆周期调节作用，推动完成“全年经济社会发展目标任务”。主要发力点将集中在地方化债、房地产止跌回稳、保障民生等方向，在化债方向，拟“一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化债”，并表示这是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。我们认为，财