钢铁行业跟踪周报：政策不及预期，螺纹开始累库，钢材价格震荡下行

核心观点与关键数据

钢价震荡下跌，基本面弱势运行
本周钢价受政策不及预期及基本面弱势影响震荡下跌。螺纹钢HRB400上海报价3420元/吨（yoy-16.0%），周降110元/吨；热轧板卷Q235B上海报价3510元/吨（yoy-12.7%），周降100元/吨。成本端铁矿价格下行，焦煤持平，废钢略有上涨，整体支撑较弱。

供给端减产，需求端消费减量
五大钢材总体产量略有下降，螺纹钢产量234万吨（yoy-7%），热轧板卷产量224万吨（yoy-2%），主要受盈利不佳及下游需求分化影响。需求端除螺纹钢和中厚板外，线材、热轧和冷轧表观消费量均小幅减少，建筑钢材成交量ma5环比减少1.2万吨，yoy-25%，地产端需求疲软。

库存低位，盈利能力下降
五大钢材库存持续下降至1204万吨（yoy-10%），社会库存813万吨（yoy-12%），钢厂库存391万吨（yoy-5%）。螺纹库存开始累库，其他品种去库。钢企滞后一月毛利均下跌，盈利能力受压制。

期现差变化
螺纹钢、热轧板卷和线材期货价格均下跌，螺纹钢期货结算价3277元/吨（周降134元/吨），期现差-143元/吨；线材期货结算价3560元/吨（周降101元/吨），期现差-223元/吨。

研究结论与投资建议

短期钢价承压
政策不及预期叠加基本面弱势，钢价显著下行。随着进入需求淡季，短期钢价承压。建议关注华菱钢铁、宝钢股份。

风险提示
下游需求恢复不及预期；供给持续增长导致钢材价格下跌风险。

市场行情与数据对比

申万钢铁指数周降143.57点至2137.56点，个股涨跌幅排名靠后。大中矿业、广东明珠等个股涨幅居前，包钢股份、翔楼新材等个股跌幅居前。