钢铁行业跟踪周报：政策端超预期放松，短期钢材价格有望上涨带动盈利能力进一步改善

钢铁行业跟踪周报2023-09-02 证券研究报告·行业跟踪周报·钢铁 政策端超预期放松，短期钢材价格有望上涨带动盈利能力进一步改善 增持（维持） 投资要点 热点关注： 1）复盘钢企2023半年报：营收业绩2023H1同比均下滑，营收2023Q2环比改善后下一步有望迎来业绩底部拐点出现。钢铁板块2022年指数大幅下跌后，2023年年初预期一致向好，但伴随经济数据不尽人意+地产需求端弱兑现，2023年上半年 供需矛盾加剧，43家钢铁公司2023H1收入同比下滑8%，Q2环比改善6%，业绩端2023H1归母净利同比下滑62%，环比下滑10%。目前营收2023Q2开始改善，盈利角度7月PPI-CPI触底回弹，中游制造利润处于历史中低位置，有望进一步好转，同时伴随Q3地产政策进一步放松，我们预计业绩底部拐点有望在Q4出现，布局角度短期机会较大。 2）政策端：本周地产政策超预期放松，北上广深多地认房不认贷落地+降低首付比例+降低存量贷款利率或加快下游需求复苏节奏。回顾上一轮年初地产“三支 2023年09月02日 证券分析师�钦扬 执业证书：S0600523030004 wangqy@dwzq.com.cn 研究助理米宇 执业证书：S0600122090066 miy@dwzq.com 行业走势 钢铁沪深300 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% 箭”政策带领钢价短期上涨，3月螺纹钢价格最高4420元/吨，钢企产量迅速反弹，3月后市场博弈预期落地，需求体现较弱，4月开始迅速回落，涨幅维持1个月左右。对比此前，此次政策力度更大且伴随下半年供给限产，短期看好价格走势上扬。 -13% 2022/9/2 相关研究 2023/1/12023/5/22023/8/31 本周跟踪：本周受多地天气降雨影响供需较弱、小幅回落，库存维持低位，受益于政策及旺季来临市场情绪向好，叠加成本较高支撑钢价小幅上扬，我们认为价格短期有望维持上涨态势。 供给端减产意愿有限：本周钢厂华北区域减产明显，其余区域检修复产比例较为均衡，整体钢厂减量不及预期，铁水仍处于偏高水平，企业减产意愿有限，247家钢厂高炉开工率84.1%（yoy+3.24pct），环比+0.73pct，本周螺纹钢产量259万吨， 周降5万吨，线材产量109万吨，周降7万吨。 需求端弱修复，关注后续政策影响：本周受天气降雨影响需求小幅回落，螺纹钢/线材/中厚板表观消费量分别为268/109/155万吨，周降16/8/5万吨，本周建材成交量环比改善，提升至16.1万吨，周升1.8万吨。 供需双弱，库存水平有所下行，新一轮库存去化周期下，长材受益于地产基建去库有望强于板材：截至9月1日�大钢材总库存1639万吨（yoy+1.5%），周降4.3万吨，降幅0.3%，分类来看，社库下探，钢厂累库进一步体现钢企减产意愿有 限，社库分城市来看，上海、广州、北京累库，杭州、西安、石家庄去库明显。 价格小幅上涨，受成本支撑+经济向好有望继续回暖：国家统计局公布8月制造业PMI数据回升至49.7%，环比+0.4pct，经济水平保持稳中向好态势，8月建筑业商务活动指数53.8%，4个月下跌后首次反弹，支撑商品价格回暖态势，本周螺纹钢 报价3770元/吨，周涨40元/吨，高线报价3960元/吨，周涨20元/吨。 盈利角度来看，利润受成本较高影响短期承压，长期有望恢复至中枢水平。本周铁矿现货报价915元/湿吨，周涨22元/湿吨，焦煤废钢价格持平，焦炭价格略跌，成本维持高位。本周Mysteel统计247家钢铁企业盈利率45.5%，周跌5.6pct，盈利 承压，部分钢企有望受益于前期原材料库存价格优势毛利或有恢复。 投资建议：本周价格震荡上行，需求端房地产政策进一步放松，下调首付比例，降低存量首套住房贷款利率，叠加地产“金九银十”传统销售旺季，钢材价格我们预计短期有望维持上涨态势，长期来看基本面改善预期下，钢铁行业盈利能力或得到 进一步修复。标的首推华菱钢铁（普转特，估值提升进行时）、宝钢股份（钢铁工业龙头）。 风险提示：房地产下滑；制造业回暖不及预期。 《短期价格震荡，库存下探， 看好后续旺季预期需求反弹》 2023-08-26 《短期平控落地钢价涨跌互现，看好后续政策驱动下下游需求反弹》 2023-08-20 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.复盘2023H1：业绩同比下滑，营收2023Q2环比改善4 2.价：钢材价格本周上涨，短期因市场情绪有望延续上行态势7 3.量：供需震荡走弱，库存环比略降10 4.盈利能力：企业盈利能力持续下探，环比改善13 5.市场行情14 6.上市公司公告及本周新闻15 7.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：2023H1钢企营收及归母净利（亿元）4 图2：2023H1钢企毛利率及净利率（%）5 图3：2014-2023PPI-CPI数据6 图4：螺纹钢价格（元/吨）7 图5：线材价格（元/吨）7 图6：热轧板卷价格（元/吨）7 图7：中板价格（元/吨）7 图8：国产矿及进口矿价格（元/湿吨）8 图9：二级冶金焦价格（元/吨）9 图10：京唐港主焦煤价格（元/吨）9 图11：准一级冶金焦价格（元/吨）9 图12：废钢价格（元/吨）9 图13：焦炭价格（元/吨）9 图14：焦煤期货结算价及期现差（元/吨）9 图15：螺纹钢期现差（元/吨）10 图16：铁矿石期现差（元/吨）10 图17：热轧板卷期现差（元/吨）10 图18：线材期现差（元/吨）10 图19：螺纹钢主要钢厂产量（万吨）11 图20：中厚板主要钢厂产量（万吨）11 图21：热轧板卷主要钢厂产量（万吨）11 图22：冷轧板卷主要钢厂产量（万吨）11 图23：2019-2023年总库存（万吨）12 图24：2019-2023年社会库存（万吨）12 图25：2019-2023年钢厂库存（万吨）12 图26：主流钢材表观消费量（万吨）13 图27：上海线螺采购量（吨）13 图28：建筑钢材成交量（吨）13 图29：螺纹钢滞后一月毛利（元/吨）14 图30：高线滞后一月毛利（元/吨）14 图31：热卷滞后一月毛利（元/吨）14 图32：中厚板滞后一月毛利（元/吨）14 图33：钢铁板块指数15 图34：申万行业周涨幅（8月26日-9月1日）15 图35：周涨幅前5（截至2023年9月1日）15 图36：周跌幅前5（截至2023年9月1日）15 表1：钢企2022H1及2023H1持股基金数及持股机构比例统计6 表2：主要产品价格变动（元/吨）7 表3：原材料价格变动（元/湿吨）8 表4：原材料价格变动（元/吨）8 表5：本周新闻及上市公司公告一览15 3/17 东吴证券研究所 1.复盘2023H1：业绩同比下滑，营收2023Q2环比改善 营收2023H1同比下滑，2023Q2环比改善。钢铁板块2022年指数大幅下跌后，2023年年初预期一致向好，但伴随经济数据不尽人意+地产需求端弱兑现，2023年上半年供需矛盾加剧，43家钢铁公司2023H1收入同比下滑8%，Q2环比改善6%。 图1：2023H1钢企营收及归母净利（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4/17 东吴证券研究所 业绩端同比下滑，有望迎来业绩拐点。2023H1归母净利同比下滑62%，环比下滑10%。盈利角度7月PPI-CPI触底回弹，中游制造利润处于历史中低位置，有望进一步好转，同时伴随Q3地产政策进一步放松，我们预计业绩底部拐点有望在Q4出现，布局角度短期机会较大。 图2：2023H1钢企毛利率及净利率（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/17 图3：2014-2023PPI-CPI数据 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -10.00 PPI-CPI中国:PPI:全部工业品:当月同比中国:CPI:当月同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：钢企2022H1及2023H1持股基金数及持股机构比例统计 持股基金数 2022H12023H1 2022Q1 机构持股比例合计 2022H12023Q1 2023H1 沪(深)股通持股占流通A股比例2023Q12023H1 宝钢股份 369 372 78 80 79 80 6.5 5.1 常宝股份 15 125 14 14 20 30 1.4 5.1 华菱钢铁 310 321 43 47 46 52 3.7 4.2 南钢股份 165 127 57 58 58 60 5.2 3.8 鄂尔多斯 80 66 73 74 84 84 4.2 3.0 抚顺特钢 431 263 44 62 43 59 0.9 2.8 河钢资源 42 99 48 47 49 53 2.0 2.7 久立特材 234 243 52 65 54 70 2.8 2.7 包钢股份 191 171 46 47 45 46 2.1 2.0 钒钛股份 174 138 64 65 63 65 1.6 1.8 方大炭素 133 112 47 44 45 45 1.7 1.7 河钢股份 120 127 68 66 67 67 1.8 1.7 中南股份 81 38 60 58 55 57 1.7 1.6 中信特钢 390 299 78 77 87 89 1.5 1.6 太钢不锈 151 119 70 69 68 67 2.7 1.5 沙钢股份 29 20 31 31 29 33 1.6 1.3 新兴铸管 214 214 47 49 44 49 1.9 1.3 友发集团 45 54 5 10 6 0.5 1.3 马钢股份 162 120 68 70 69 71 2.0 1.2 大中矿业 87 65 1 19 6 12 1.4 1.2 方大特钢 149 72 55 53 45 44 1.2 1.2 鞍钢股份 147 141 78 79 78 78 1.5 1.1 柳钢股份 75 74 79 80 78 79 0.6 1.0 三钢闽光 131 126 63 64 65 67 2.3 0.9 新钢股份 194 154 59 57 57 57 4.1 0.7 广大特材 127 124 13 32 30 33 0.1 0.7 首钢股份 153 95 80 84 84 85 0.7 0.7 重庆钢铁 67 63 50 52 50 52 0.9 0.5 本钢板材 24 56 86 86 86 87 0.6 0.5 甬金股份 125 92 28 42 29 18 0.4 0.4 酒钢宏兴 57 15 56 56 56 56 0.0 0.2 八一钢铁 35 54 59 60 55 57 0.1 0.2 山东钢铁 77 63 53 56 57 58 0.1 0.1 海南矿业 54 83 79 80 76 77 0.2 0.1 杭钢股份 77 77 69 70 69 71 0.1 0.1 安阳钢铁 16 25 61 68 67 68 0.0 凌钢股份 9 8 73 74 75 76 0.0 0.0 金洲管道 21 52 28 31 3 8 0.0 0.0 广东明珠 0 1 47 47 40 40