调整业务策略，降本提效稳增长

2024-11-13 杨义琼国元国际福肺尖

核心观点：协合新能源通过调整业务策略，降本提效，应对市场竞争，同时通过股票回购增厚每股收益，具备长期投资价值。
关键数据：
- 2024年10月权益发电量总计682.04GWh，同比增长16.27%，其中风电发电量同比增长18.98%，太阳能发电量同比下降4.79%。
- 1-10月累计发电量总计7166.91GWh，同比增长12.79%，其中风电发电量同比增长12.88%，太阳能发电量同比增长12.11%。
- 2024年上半年管理费用同比下降4.1%，平均融资成本4.15%，同比下降45个基点，新增提款平均融资成本3.46%，新签融资合同成本低至2.7%，银行贷款比重增长至33%。
- 近30日公司累计回购2993万股，回购价格介于0.53-0.54港元，累计回购金额1595.78万港元。
研究结论：
- 公司风电发电量表现良好，预计Q4来风将持续改善，利好风电盈利恢复。
- 公司主动调整业务策略，舍弃效益不高的项目，优化非发电业务，严控费用，融资成本将进一步下行。
- 公司2024年动态PE约3.5倍，PB约0.46倍，股息率约7.69%，具备高安全边际和长期投资价值。
- 维持买入评级，目标价0.75港元，较现价有44%上升空间。
风险提示：风电及光伏项目投产推迟、政府补贴延后、风资源不好或限电可能影响发电量和自有现金流。