一季度利润实现54%的增长，提效降本促进盈利能力改善

证券研究报告|2023年04月28日 核心观点公司研究·财报点评 公司收入增长稳健，提效降本下利润表现优异。公司2023年一季度实现营 收33.65亿元，同比+17.47%；实现归母净利润3.06亿元，同比+53.80%； 扣非归母净利润2.44亿元，同比+54.53%。公司整体业绩表现较好，收入端受益产品的持续迭代创新；利润表现更优，受益国际间运费同比下降、公司持续开展提效降本工作及主要结算币种汇率同比上升等。 线上线下渠道双增长，产品推陈出新。分渠道看，公司一季度线上渠道实现营业收入23.31亿元，同比增长21.81%；线下渠道实现营业收入10.35亿元，同比增长8.74%。产品端推出了一系列创新产品，如AnkerEverFrost移动储能冰箱、eufyX9pro扫拖一体拖地机器人等，进一步满足市场消费需求。 毛利率提升，费用率总体稳定。2023年一季度公司毛利率41.54%，同比 +3.38pct。销售费用率同比略提升0.6pct，管理费用率3.32%，同比基本持平，研发费用率8.32%，同比+1.08pct，反映公司对创新产品研发的重视。现金流方面，公司2023年一季度实现经营性现金流净额4.73亿元，较2022 年一季度净流出1.93亿元实现大幅改善。 风险提示：全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期等；海运价格大幅上涨。 投资建议：全年来看，公司作为跨境电商出口企业，有望受益海外需求的恢复性增长及海运等相关费用同比下降。公司自身品类端首先推动优势充电品类持续迭代升级并开拓户用储能市场，新兴品类在积极的研发创新投入及营销推广下仍有望贡献增量；渠道端形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面提升品牌认知度。我们暂维持公司2023-2025年归母净利润预测为13.26/15.66/17.8亿元，分别同比+16.05%/+18.05%/+13.66%，对应PE分别为18.7/15.9/14倍，维持“买入”评级。 《安克创新（300866.SZ）-推出股权激励方案绑定核心人才，强 营业收入(百万元) 12,574.20 14,250.52 17,435.60 20,804.60 23,644.34 化长期成长信心》——2022-06-27 (+/-%) 34.45% 13.33% 22.35% 19.32% 13.65% 《安克创新（300866.SZ）-营业收入增长18%，持续重视研发投 净利润(百万元) 981.73 1,143.00 1,326.47 1,565.89 1,779.87 入》——2022-04-26 (+/-%) 14.70% 16.43% 16.05% 18.05% 13.66% 每股收益（元） 2.42 2.81 3.27 3.86 4.38 EBITMargin 13.27% 14.81% 7.31% 8.54% 8.52% 净资产收益率（ROE） 16.23% 16.70% 16.78% 17.10% 16.82% 市盈率（PE） 25.34 21.76 18.73 15.87 13.96 EV/EBITDA 16.12 13.11 21.96 15.71 14.06 市净率（PB） 4.11 3.63 3.14 2.71 2.35 盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E 商贸零售·互联网电商 证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311 zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001 基础数据 投资评级买入(维持) 合理估值 收盘价61.20元 总市值/流通市值24873/9256百万元 52周最高价/最低价85.00/49.69元 近3个月日均成交额218.29百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《安克创新（300866.SZ）-2022年业绩稳健，优势充电品类持续增长》——2023-04-20 《安克创新（300866.SZ）-三季度业绩增长稳健，产品持续创新升级》——2022-10-27 《安克创新（300866.SZ）-优势充电品类增长稳健，扣非净利润实现环比改善》——2022-08-25 安克创新（300866.SZ） 一季度利润实现54%的增长，提效降本促进盈利能力改善 买入 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 公司2023年一季度实现营收33.65亿元，同比+17.47%；实现归母净利润3.06 亿元，同比+53.80%；扣非归母净利润2.44亿元，同比+54.53%。公司整体业绩表现较好，收入端受益产品的持续迭代创新；利润表现更优，受益受益国际间运费同比下降、公司持续开展提效降本工作及结算币种汇率同比上升等。 图1：安克创新季度营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：安克创新季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 分渠道看，公司一季度线上渠道实现营业收入23.31亿元，同比增长21.81%；线下渠道实现营业收入10.35亿元，同比增长8.74%。产品端推出了一系列创新产品，如AnkerEverFrost移动储能冰箱，产品拥有299Wh蓄电量，能支持最高42小时的户外冷藏使用体验，有效拓展了产品品类和应用场景。推出eufyX9pro扫拖一体拖地机器人，进一步满足市场消费需求。 财务数据方面，2023年一季度公司毛利率41.54%，同比+3.38pct。销售费用率同比略提升0.6pct，管理费用率3.32%，同比基本持平，研发费用率8.32%，同比 +1.08pct，反映公司对创新产品研发的重视。现金流方面，公司2023年一季度实 现经营性现金流净额4.73亿元，较2022年一季度净流出1.93亿元实现大幅改善。 图3：安克创新季度毛利率、净利率变化情况（%）图4：安克创新季度费用率变化情况（%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图5：安克创新季度经营性现金流净额情况（亿元）图6：安克创新销售商品和提供劳务收到的现金/营业收入（%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：全年来看，公司作为跨境电商出口企业，有望受益海外需求的恢复性增长及海运等相关费用同比下降。公司自身品类端首先推动优势充电品类持续迭代升级并开拓户用储能市场，新兴品类在积极的研发创新投入及营销推广下仍有望贡献增量；渠道端形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面提升品牌认知度。我们暂维持公司2023-2025年归母净利润预测为13.26/15.66/17.8亿元，分别同比+16.05%/+18.05%/+13.66%，对应PE分别为18.7/15.9/14倍，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 代码 公司简称 股价 总市值亿元 22A 23E EPS 24E 25E 22A 23E PE 24E 25E ROE（22A） PEG （23E） 投资评级 300866.SZ安克创新 61.20 248.73 2.81 3.27 3.86 4.38 21.08 18.73 15.87 13.96 16.70 1.17 买入 300592.SZ华凯易佰 25.29 73.13 0.75 1.15 1.46 1.94 20.26 22.06 17.29 13.04 9.81 0.41 暂无 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理注：华凯易佰为Wind一致预测 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 1163 946 700 1199 2153 营业收入 12574 14251 17436 20805 23644 应收款项 1092 1222 1911 1710 1943 营业成本 8082 8731 10883 12851 14574 存货净额 2061 1480 3721 4395 4985 营业税金及附加 5 7 6 8 9 其他流动资产 1594 1641 436 520 591 销售费用 2445 2938 3417 3994 4540 流动资产合计 7073 7009 8488 9544 11392 管理费用 374 465 1854 2175 2507 固定资产 82 100 220 245 262 财务费用 46 67 31 21 (9) 无形资产及其他 15 20 20 19 18 投资收益 258 118 0 0 0 投资性房地产 1033 2636 2636 2636 2636 资产减值及公允价值变动 129 401 255 50 30 长期股权投资 271 366 368 370 372 其他收入 (918) (1287) 0 0 0 资产总计 8474 10132 11732 12814 14681 营业利润 1092 1275 1499 1806 2053 短期借款及交易性金融负债 115 321 530 5 5 营业外净收支 (7) (7) 31 0 0 应付款项 876 785 1191 1231 1396 利润总额 1085 1268 1530 1806 2053 其他流动负债 857 1037 807 950 1080 所得税费用 60 83 153 181 205 流动负债合计 1848 2144 2527 2186 2481 少数股东损益 43 42 51 60 68 长期借款及应付债券 105 614 614 614 614 归属于母公司净利润 982 1143 1326 1566 1780 其他长期负债 379 430 545 669 765 长期负债合计 484 1044 1159 1283 1379 现金流量表（百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 2332 3188 3686 3468 3860 净利润 982 1143 1326 1566 1780 少数股东权益 93 101 142 189 240 资产减值准备 7 35 142 30 20 股东权益 6049 6843 7904 9157 10581 折旧摊销 20 30 24 26 28 负债和股东权益总计 8474 10132 11732 12814 14681 公允价值变动损失 (129) (401) (255) (50) (30) 财务费用 46 67 31 21 (9) 关键财务与估值指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营运资本变动 (718) (1022) (1293) (221) (482) 每股收益 2.42 2.81 3.27 3.86 4.38 其它 20 (6) (101) 17 30 每股红利 0.85 0.85 0.65 0.77 0.88 经营活动现金流 182 (221) (157) 1369 1347 每股净资产 14.88 16.84 19.47 22.55 26.06 资本开支 0 (482) (30) (30) (35) ROIC 36% 37% 18% 22% 24% 其它投资现金流 499 (556) 0 0 0 ROE 16% 17% 17% 17% 17% 投资活动现金流 438 (1134) (32) (32) (37) 毛利率 36% 39% 38% 38% 38% 权益性融资 0 0 0 0 0 EBITMargin 13% 15